【資料圖】

2月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同環(huán)比改善

產(chǎn)量：2月國(guó)內(nèi)狹義乘用車(chē)產(chǎn)量同比+11.2%/環(huán)比+23.6%至166.4萬(wàn)輛，1-2月累計(jì)產(chǎn)量同比-15.2%至300.7萬(wàn)輛；零售：2月零售銷(xiāo)量同比+10.4%/環(huán)比+7.5%至139.0萬(wàn)輛，1-2月累計(jì)銷(xiāo)量同比-19.8%至267.9萬(wàn)輛；批發(fā)：2月批發(fā)銷(xiāo)量同比+10.2%/環(huán)比+11.7%至161.8萬(wàn)輛，1-2月累計(jì)銷(xiāo)量同比-15.5%至306.6萬(wàn)輛。我們認(rèn)為，補(bǔ)貼退坡+春節(jié)假期對(duì)2月銷(xiāo)量影響已淡化。看好消費(fèi)復(fù)蘇+地方補(bǔ)貼扶植，疊加車(chē)企以?xún)r(jià)換量策略背景下的銷(xiāo)量邊際改善前景。

2月新能源車(chē)滲透率重回30%+

產(chǎn)量：2月新能源乘用車(chē)產(chǎn)量同比+47.7%/環(huán)比+31.0%至51.7萬(wàn)輛，1-2月累計(jì)產(chǎn)量同比+16.3%至91.2萬(wàn)輛；零售：2月同比+61.0%/環(huán)比+32.8%至43.9萬(wàn)輛(滲透率同比+9.9pcts/環(huán)比+5.9pcts至31.6%)，1-2月累計(jì)銷(xiāo)量同比+22.8%至77.0萬(wàn)輛(滲透率同比+10.0pcts至28.7%)；批發(fā)：2月同比+56.1%/環(huán)比+27.5%至49.6萬(wàn)輛(2月滲透率同比+9.3pcts/環(huán)比+3.8pcts至30.7%)，1-2月累計(jì)銷(xiāo)量同比+20.0%至88.4萬(wàn)輛(滲透率同比+8.5pcts至28.8%)。1)2月自主品牌批發(fā)滲透率環(huán)比+7.7pcts至45.7%、零售滲透率環(huán)比+11.0pcts至52.9%；2)2月特斯拉批發(fā)環(huán)比+12.6%至7.4萬(wàn)輛，零售環(huán)比+26.4%至3.4萬(wàn)輛。

新能源汽車(chē)或仍為政策關(guān)注重點(diǎn)

3/4-3/5兩會(huì)政府工作報(bào)告中對(duì)于汽車(chē)的指引方向是擴(kuò)大消費(fèi)+綠色發(fā)展。我們認(rèn)為，1)當(dāng)前新能源汽車(chē)消費(fèi)以一二線城市為主，隨著保有量增長(zhǎng)，下沉市場(chǎng)或?qū)⒊蔀樾履茉雌?chē)消費(fèi)核心增長(zhǎng)動(dòng)力；2)預(yù)計(jì)全年政策支持方向或更多以扶持新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)、推進(jìn)充電設(shè)施完善，疊加地方促消費(fèi)補(bǔ)貼政策支持，驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)量改善；3)考慮充電設(shè)施建設(shè)周期、里程焦慮觀念轉(zhuǎn)變、以及自主車(chē)企產(chǎn)品規(guī)劃，預(yù)計(jì)插混將成為下沉市場(chǎng)消費(fèi)主力(2023/2月插混占新能源汽車(chē)比例同比+8.5pcts至33.0%)。

市場(chǎng)基于銷(xiāo)量最悲觀預(yù)期已過(guò)

1)各地因地制宜扶持新能源汽車(chē)消費(fèi)、疊加近期車(chē)企陸續(xù)降價(jià)，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)2023年新能源車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)的信心有所回暖，符合我們此前對(duì)市場(chǎng)高估銷(xiāo)量承壓風(fēng)險(xiǎn)但低估業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)的判斷。維持2023年國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)(批發(fā))銷(xiāo)量預(yù)測(cè)900萬(wàn)輛。2)鑒于碳酸鋰價(jià)格回落、產(chǎn)業(yè)鏈年降、以及規(guī)模效應(yīng)或部分對(duì)沖主機(jī)廠降價(jià)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)部分整車(chē)盈利表現(xiàn)優(yōu)于零部件。3)看好2023年具有較強(qiáng)插混/出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強(qiáng)+銷(xiāo)量與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的頭部自主新能源車(chē)企、用戶(hù)畫(huà)像差異化定位的新勢(shì)力車(chē)企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；產(chǎn)能/供應(yīng)鏈不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)需求不及預(yù)期；車(chē)型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費(fèi)用控制不及預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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