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中金公司研報(bào)稱，尼龍66(PA66)是一種性能優(yōu)異的工程塑料，全球年消費(fèi)體量約300萬噸。過去受到核心中間體己二腈制約，中國尼龍66行業(yè)發(fā)展緩慢。2023年是國產(chǎn)己二腈放量關(guān)鍵階段，全產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于此加速發(fā)展。投資方面，可以沿著兩個方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會：(1)看好己二腈-尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)：隨著己二腈國產(chǎn)化加速，PA66生產(chǎn)瓶頸突破，需求有望迎來較大增長，己二腈原料自給能夠降低生產(chǎn)成本，同時保證產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)。(2)看好受益于PA66國產(chǎn)化的上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)：己二腈國產(chǎn)化將有效推進(jìn)PA66大規(guī)模生產(chǎn)，推動PA66下游切片等需求增長，同時有望帶動原材料己二酸需求較大增長。

全文如下

中金聯(lián)合研究 | 己二腈國產(chǎn)化加速，關(guān)注尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會

尼龍66(PA66)是一種性能優(yōu)異的工程塑料，全球年消費(fèi)體量約300萬噸。過去受到核心中間體己二腈制約，中國尼龍66行業(yè)發(fā)展緩慢。我們認(rèn)為2023年是國產(chǎn)己二腈放量關(guān)鍵階段，全產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于此加速發(fā)展。

摘要

己二腈：制約PA66關(guān)鍵中間體，國產(chǎn)化進(jìn)程快速推進(jìn)。己二腈目前是英威達(dá)、奧升德、巴斯夫等國際寡頭壟斷的格局，市占率超90%。然而隨著華峰集團(tuán)、中國化學(xué)等一批企業(yè)突破，我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)化進(jìn)程或快速完成，目前己二腈行業(yè)合計(jì)在建及擬建產(chǎn)能達(dá)到410余萬噸(實(shí)際建設(shè)情況需持續(xù)跟蹤)。從工藝來看，丁二烯法是目前主流工藝，也是國內(nèi)企業(yè)重點(diǎn)突破方向，此外己二酸法、丙烯腈法等工藝國內(nèi)也有較多嘗試。終端需求，PA66性能大幅優(yōu)于PA6，隨著PA66國產(chǎn)化加速，PA66-PA6價(jià)差收窄性價(jià)比逐漸提升，有望激發(fā)需求釋放。我們認(rèn)為當(dāng)前制約需求的核心因素是供給，保守測算中國PA66需求或超百萬噸級別。

己二酸：需求兌現(xiàn)仍需時，供給過?；蛳?/strong>至。向前看，我們預(yù)計(jì)2023-24年己二酸供需走弱，行業(yè)景氣度或存在一定壓力。供給側(cè)而言，行業(yè)未來兩年產(chǎn)能復(fù)合增速或達(dá)20%，創(chuàng)近年來新高；結(jié)構(gòu)來看，除原龍頭企業(yè)外，新進(jìn)入者恒力等或?qū)ΜF(xiàn)有格局形成擾動，行業(yè)集中度下降；同時由于龍頭企業(yè)占比提升，行業(yè)成本曲線變平緩，企業(yè)賺取超額利潤難度加大。需求側(cè)來看，從疫情低谷走出我們判斷2023年需求重新恢復(fù)增長，預(yù)計(jì)在5%左右；長期而言，我們認(rèn)為PA66是己二酸需求增長核心驅(qū)動力，PBAT貢獻(xiàn)有限。

投資方面，我們認(rèn)為可以沿著兩個方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會：(1)看好己二腈-尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)：隨著己二腈國產(chǎn)化加速，PA66生產(chǎn)瓶頸突破，需求有望迎來較大增長，己二腈原料自給能夠降低生產(chǎn)成本，同時保證產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)。(2)看好受益于PA66國產(chǎn)化的上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)：己二腈國產(chǎn)化將有效推進(jìn)PA66大規(guī)模生產(chǎn)，推動PA66下游切片等需求增長，同時有望帶動原材料己二酸需求較大增長。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)下行終端需求不及預(yù)期，己二腈擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度慢。