【資料圖】

一、核心觀點(diǎn)

(一)信息基建和核心技術(shù)有望超前布局，數(shù)字經(jīng)濟(jì)需求刺激行業(yè)快發(fā)展

5G基建穩(wěn)步推進(jìn)助力用戶增長(zhǎng)，千兆光網(wǎng)覆蓋和服務(wù)能力持續(xù)提升。近日，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布23年一月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，移動(dòng)用戶總數(shù)達(dá)9.76億戶，凈增50.3萬(wàn)戶。其中5G用戶累計(jì)達(dá)6.22億戶，凈增846.9萬(wàn)戶。有線寬帶用戶數(shù)累計(jì)達(dá)到2.75億戶，凈增252.9萬(wàn)戶。目前我國(guó)22全年累計(jì)建成并開通5G基站231.2萬(wàn)個(gè)，基站總量占全球60%以上，每萬(wàn)人擁有5G基站數(shù)達(dá)到16.4個(gè)，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)保持5G建設(shè)全球領(lǐng)先。固定網(wǎng)絡(luò)逐步實(shí)現(xiàn)從百兆向千兆躍升，我國(guó)22全年光纜線路總長(zhǎng)度達(dá)到5958萬(wàn)公里，比上年末凈增477萬(wàn)公里，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)力不斷增強(qiáng)。數(shù)據(jù)中心布局與數(shù)據(jù)處理能力持續(xù)優(yōu)化。ChatGPT作為一種超智能對(duì)話AI產(chǎn)品，從技術(shù)原理和運(yùn)行條件都需要強(qiáng)大的算力作為支撐。數(shù)據(jù)中心作為信息交換、計(jì)算、儲(chǔ)存的重要載體，運(yùn)營(yíng)商有望加大數(shù)據(jù)中心投入，22全年為公眾提供服務(wù)的數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)達(dá)81.8萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增8.4萬(wàn)個(gè)。新基建建設(shè)及服務(wù)提質(zhì)升級(jí)、流量增長(zhǎng)拉動(dòng)信息消費(fèi)升級(jí)，增強(qiáng)數(shù)字化支撐力，帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商板塊新機(jī)遇。

(二)運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中有升，新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率超六成增勢(shì)突出

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)重有升，三大運(yùn)營(yíng)商均有各自低頻5G頻段，5G建設(shè)性價(jià)比及覆蓋廣度均有較大提升，5G新應(yīng)用支撐力不斷增強(qiáng)。截至22Q3，中國(guó)移動(dòng)ARPU值(移動(dòng)業(yè)務(wù)50.7元/寬帶業(yè)務(wù)41.1元)；中國(guó)電信ARPU值(移動(dòng)業(yè)務(wù)45.5元/寬帶業(yè)務(wù)46.6元)；中國(guó)聯(lián)通ARPU值(移動(dòng)業(yè)務(wù)44.4元)，ARPU值穩(wěn)步回升業(yè)績(jī)支撐力強(qiáng)。新興業(yè)務(wù)布局增收作用不斷增強(qiáng)，基礎(chǔ)電信企業(yè)22全年收入3072億元，同比增長(zhǎng)32.4%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)5.1pct.三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)布局逐步從此前的5G建設(shè)轉(zhuǎn)向5G應(yīng)用發(fā)展及云計(jì)算方面，市場(chǎng)空間增大。同時(shí)與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作共贏也帶來(lái)了業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)預(yù)期；在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及數(shù)據(jù)要素政策推動(dòng)及需求拉動(dòng)下，運(yùn)營(yíng)商掌握大量2C/B/H端數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)豐富助力發(fā)揮數(shù)據(jù)要素核心環(huán)節(jié)?？傮w來(lái)說(shuō)，三大運(yùn)營(yíng)商有望憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)開拓新增長(zhǎng)曲線，提振行業(yè)整體盈利水平。

(三)運(yùn)營(yíng)商成長(zhǎng)性突破分紅派息率提高，國(guó)央企改革估值有望持續(xù)重構(gòu)

三大運(yùn)營(yíng)商盈利能力、現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步改善，公司繼續(xù)通過(guò)高額分紅回饋股東。中國(guó)電信有望加大派息力度，今年派息有望達(dá)70%，電信運(yùn)營(yíng)商有望將分紅水平維持在高位。我們認(rèn)為，5G應(yīng)用、數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建是未來(lái)通信超預(yù)期的重點(diǎn)方向，運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要支柱的地位，具備一定的成長(zhǎng)性，低估值央企估值有望持續(xù)重構(gòu)。政策利好疊加高分紅積極回報(bào)股東策略，先估值再基本面有望雙升。隨著新基建數(shù)據(jù)流量快速增長(zhǎng)，以及通信+新基建不斷協(xié)同突破，通信行業(yè)估值有望企穩(wěn)回升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。建議關(guān)注新基建強(qiáng)相關(guān)的投資方向以及運(yùn)營(yíng)商，推薦中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通。

二、風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，創(chuàng)新商業(yè)模式未形成，5G商用推進(jìn)不及預(yù)期，中美技術(shù)摩擦不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù)中心 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)電信