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中金公司指出，短期隨著“穩(wěn)增長”信號明確，各方政策的積極變化有望逐步扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟(jì)及鋼鐵需求的悲觀預(yù)期，并成為本輪穩(wěn)增長周期中鋼鐵第一波行情的催化劑，板塊當(dāng)下迎布局良機(jī)；中期，目前行業(yè)仍處于“低價格、低庫存、低利潤”格局，擁有較高安全邊際與潛在向上彈性，23年鋼鐵供給在產(chǎn)量壓降下彈性較弱，而穩(wěn)增長下需求與庫存周期有望形成向上的共振，鋼鐵基本面改善或超市場預(yù)期，并有望帶來板塊第二輪鋼價上漲與鋼企盈利擴(kuò)張帶來的超額收益。

全文如下

中金2023年展望 | 鋼鐵：周期輪回，擁抱鋼鐵“核心資產(chǎn)”

布局穩(wěn)增長，擁抱被低估的鋼鐵“核心資產(chǎn)”。短期隨著“穩(wěn)增長”信號明確，我們認(rèn)為各方政策的積極變化有望逐步扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟(jì)及鋼鐵需求的悲觀預(yù)期，并成為本輪穩(wěn)增長周期中鋼鐵第一波行情的催化劑，板塊當(dāng)下迎布局良機(jī)；中期，目前行業(yè)仍處于“低價格、低庫存、低利潤”格局，擁有較高安全邊際與潛在向上彈性，我們認(rèn)為23年鋼鐵供給在產(chǎn)量壓降下彈性較弱，而穩(wěn)增長下需求與庫存周期有望形成向上的共振，鋼鐵基本面改善或超市場預(yù)期，并有望帶來板塊第二輪鋼價上漲與鋼企盈利擴(kuò)張帶來的超額收益。

需求及庫存周期有望共振，23年行業(yè)基本面改善或超預(yù)期。雙碳背景下產(chǎn)能產(chǎn)量雙控成為常態(tài)，鋼鐵供給難有彈性。隨著“三支箭”下地產(chǎn)供給側(cè)風(fēng)險(xiǎn)逐步紓解、防疫政策優(yōu)化及“穩(wěn)增長”加力，我們認(rèn)為23年基建實(shí)物工作量及地產(chǎn)開工有望先后回暖，鋼鐵需求改善可期，預(yù)期全年回升1.9%。此外，鋼鐵庫存周期自22年6月進(jìn)入主動去庫，目前已降至歷史較低位，供需間的緩沖墊更薄，我們認(rèn)為需求復(fù)蘇或復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化有望使庫存周期進(jìn)入主動補(bǔ)庫，與需求周期形成共振，進(jìn)一步支撐鋼價上漲與鋼企盈利修復(fù)。

格局深化變革，聚焦鋼鐵“核心資產(chǎn)”。雙碳背景下，鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入存量競爭時代，同時城鎮(zhèn)化率提升的放緩與人口結(jié)構(gòu)的變化將帶來需求結(jié)構(gòu)的重塑，行業(yè)盈利呈現(xiàn)分化，優(yōu)勝劣汰，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)凸現(xiàn)，鋼企自身競爭優(yōu)勢重要性被放大，我們認(rèn)為具備核心競爭力的鋼鐵“核心資產(chǎn)”估值有望修復(fù)。另一方面，我們持續(xù)看好硅鋼、高溫合金、高端工模具鋼、火電及油氣用不銹管及風(fēng)電齒輪鋼等特鋼新材料細(xì)分領(lǐng)域特鋼新材料的發(fā)展前景，具備較強(qiáng)競爭力與市占率的細(xì)分特鋼龍頭有望展現(xiàn)高成長性。

關(guān)鍵詞： 庫存周期 中金公司 逐步扭轉(zhuǎn)