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方正證券認為，2022年中央經濟工作會議明確了2023年“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”的基調，預計后續(xù)穩(wěn)增長的政策效果會逐步顯現。當前銀行板塊估值處于近十年來的低位，宏觀經濟預期的好轉將進一步促進估值的修復。個股方面，建議把握兩條主線，第一條主線是優(yōu)質區(qū)域的城農商行；第二條主線建議關注2022年以來受地產風險影響導致估值下挫顯著的部分優(yōu)質股份制銀行。

全文如下

銀行1月策略：鏡鑒歷史，銀行板塊有望跑出超額行情

銀行板塊估值修復，但仍處于歷史低位。銀行指數12月下跌0.24%，跑贏滬深300指數1.03pct.城商行因為整體市值相對較小，成長性高，所以估值修復較快。12月整體PB、PE有所上升，但四類銀行均還處于低估值區(qū)間，截至12月30日，國有行、股份行、城商行、農商行PB分別為0.41、0.52、0.57、0.54倍，PE分別為4.17、5.06、5.40、5.41倍。

回顧過去十年1月份走勢，銀行板塊有較強的“春季行情”。從2013年至2022年間，申萬銀行指數1月份漲跌幅有8年跑贏滬深300指數，其中2022年1月銀行指數跑贏滬深300指數9.95pct，相對漲幅最高。政治局會議和中央經濟工作會議對于2023年的經濟發(fā)展做出積極定調，經濟回暖加速，銀行板塊有望在23年保持“春季行情”。

存貸規(guī)模穩(wěn)定增長，理財產品破凈率持續(xù)上升。截至2022年11月，各項貸款余額為213萬億，同比增加11%，存款余額為258萬億，同比增長12%，增速為2022年內最高。2022年12月，銀行新發(fā)行理財產品數量增長較低，主要原因是理財產品平均贖回期限拉長、收益率降低使得需求下降。截至12月31日，銀行理財產品破凈率為23.04%，在上個月的基礎上繼續(xù)大幅上升，主要原因是債市持續(xù)下跌，投資者因收益下降贖回產品繼而債券價格進一步下跌，形成負向循環(huán)。

投資建議：2022年中央經濟工作會議明確了2023年“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”的基調，預計后續(xù)穩(wěn)增長的政策效果會逐步顯現。當前銀行板塊估值處于近十年來的低位，宏觀經濟預期的好轉將進一步促進估值的修復。個股方面，建議把握兩條主線，第一條主線是優(yōu)質區(qū)域的城農商行，建議關注寧波銀行、常熟銀行、成都銀行、江蘇銀行。第二條主線建議關注2022年以來受地產風險影響導致估值下挫顯著的部分優(yōu)質股份制銀行招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行。

風險提示：

貨幣政策出現超預期收緊；行業(yè)政策發(fā)生重大轉向；宏觀經濟恢復不及預期。

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