中泰證券最新研報(bào)表示，2023年航司股價(jià)從演繹政策利好向基本面修復(fù)轉(zhuǎn)變。休閑出行快于商務(wù)出行恢復(fù)，國內(nèi)出行快于國際出行恢復(fù)。站在航空投資大時(shí)代的起點(diǎn)，2023年航空公司將迎來業(yè)績觸底反彈帶來的β行情，重點(diǎn)關(guān)注春秋航空、中國國航，建議關(guān)注中國東航、南方航空、海航控股、吉祥航空、華夏航空。

全文如下

【交運(yùn)】杜沖：春歸有期，孕育新生——2023年度投資策略報(bào)告

2022年：海外市場(chǎng)提供航空復(fù)蘇路線圖

(資料圖片)

全球大勢(shì)：防疫政策的放松不可逆轉(zhuǎn)。截止2022年12月15日，全球已有122個(gè)國家解除了基于新冠疫情制定的旅行禁令，占所有國家數(shù)量的55%，87%歐洲國家、60%的美洲國家、33%的亞太國家對(duì)航空出行沒有限制。

復(fù)蘇蹤跡一：海外航空需求復(fù)蘇國內(nèi)快于國際。截止2022年10月，全球國際、國內(nèi)航班恢復(fù)至2019年同期的72%、78%。

復(fù)蘇蹤跡二：全球因私出行需求復(fù)蘇快于因公。全球休閑、商務(wù)旅行訂票量分別于2022年1月、3月恢復(fù)2019年同期水平。

復(fù)蘇蹤跡三：低成本航空恢復(fù)速度快于全服務(wù)及支線航空。歐洲低成本航空恢復(fù)至2019年同期的85%，干線及支線航空僅恢復(fù)至74%。

復(fù)蘇蹤跡四：航空票價(jià)明顯上漲。2022年Q2美國航空平均票價(jià)環(huán)比增速20.9%，為2019年同期的111%，歐盟27國航空票價(jià)自2022年5月起平均票價(jià)較2019年上漲10%。

2023年：黎明破曉，盈利恢復(fù)

2023年或?qū)⒊蔀槿蚝娇諛I(yè)疫情后首個(gè)盈利年份。IATA預(yù)測(cè)2023年全球航空公司的凈利潤總額將達(dá)到46億美元，息稅前利潤率0.4%。

供給持續(xù)收縮：1)2022年1月-11月六家上市航司凈增飛機(jī)39架，遠(yuǎn)小于2019年的118架以及2021年的104架。受飛機(jī)制造商生產(chǎn)能力的限制以及飛機(jī)交付的長周期，預(yù)計(jì)2023年我國飛機(jī)引進(jìn)仍以存量訂單為主。2)根據(jù)三大航公布的飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃，2023-2024年三大航各類飛機(jī)引進(jìn)增速預(yù)計(jì)為2.02%、1.50%。3)考慮到窄體機(jī)引進(jìn)數(shù)量約占總計(jì)劃引進(jìn)數(shù)的28%，而國內(nèi)約88%的航班均用窄體機(jī)執(zhí)型，國內(nèi)運(yùn)力的緊張程度或?qū)⒓觿　?/p>

需求加速恢復(fù)：1)2023年航空需求有序恢復(fù)，波動(dòng)前行，預(yù)計(jì)國內(nèi)航空需求于2023年4月恢復(fù)至2019年4月的100%，國際航空需求于2023年12月恢復(fù)至2019年12月的75%，地區(qū)航空需求于2023年12月恢復(fù)至2019年12月的89%。2)測(cè)算2023-2025年行業(yè)ASK增速約在7.87%左右，預(yù)計(jì)2023年下半年至2024年供需關(guān)系徹底扭轉(zhuǎn)，行業(yè)RPK的增速有望保持在10%以上，供需差在5%左右，屆時(shí)票價(jià)彈性得以體現(xiàn)。3)票價(jià)市場(chǎng)化改革釋放需求紅利。一線城市供需緊平衡趨勢(shì)強(qiáng)化，商務(wù)旅客占比高，需求恢復(fù)后，票價(jià)空間有望再次打開。

投資建議：春歸有期，價(jià)值重塑

2023年航司股價(jià)從演繹政策利好向基本面修復(fù)轉(zhuǎn)變。休閑出行快于商務(wù)出行恢復(fù)，國內(nèi)出行快于國際出行恢復(fù)。站在航空投資大時(shí)代的起點(diǎn)，2023年航空公司將迎來業(yè)績觸底反彈帶來的β行情，重點(diǎn)關(guān)注春秋航空、中國國航，建議關(guān)注中國東航、南方航空、海航控股、吉祥航空、華夏航空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)有效性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、定向增發(fā)攤薄EPS風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)

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