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中金公司研報(bào)表示，隨著上輪周期核心產(chǎn)品重疾險(xiǎn)的高基數(shù)被消化，我們對(duì)于壽險(xiǎn)的基本面不再悲觀。展望新周期，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品將是行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力；保障型產(chǎn)品仍然存在廣闊的發(fā)展空間，但行業(yè)需轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，更長(zhǎng)期維度內(nèi)我們依舊看好商業(yè)健康險(xiǎn)的發(fā)展。綜合考慮行業(yè)供需調(diào)整和外部環(huán)境的變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)或?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。推薦關(guān)注兩條主線：1)基本面有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；2)受益于國(guó)企價(jià)值重估的標(biāo)的。

全文如下

中金2023年展望 | 保險(xiǎn)：邁向新周期

保險(xiǎn)板塊過(guò)去3年因內(nèi)外部因素持續(xù)大幅下跌，基于我們的判斷，盡管短期內(nèi)不確定性仍存，但行業(yè)已處于下行周期的尾部，基本面向上概率較高、向上空間較大，且估值已反映較為悲觀的預(yù)期；市場(chǎng)信心隨基本面修復(fù)后行業(yè)有望從更長(zhǎng)期、更客觀的視角被予以定價(jià)，從而迎來(lái)深度修復(fù)。

摘要

中資壽險(xiǎn)：負(fù)債端邁向新周期，估值有望深度修復(fù)。隨著上輪周期核心產(chǎn)品重疾險(xiǎn)的高基數(shù)被消化，我們對(duì)于壽險(xiǎn)的基本面不再悲觀。展望新周期，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品將是行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力；保障型產(chǎn)品仍然存在廣闊的發(fā)展空間，但行業(yè)需轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，更長(zhǎng)期維度內(nèi)我們依舊看好商業(yè)健康險(xiǎn)的發(fā)展。綜合考慮行業(yè)供需調(diào)整和外部環(huán)境的變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)或?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。推薦關(guān)注兩條主線：1)基本面有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；2)受益于國(guó)企價(jià)值重估的標(biāo)的。

財(cái)險(xiǎn)：主要趨勢(shì)延續(xù)，龍頭公司承保端長(zhǎng)期改善趨勢(shì)愈發(fā)明朗。我們預(yù)計(jì)2023年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)溫和增長(zhǎng)5.5%，行業(yè)承保盈利面臨基數(shù)壓力，大型公司因準(zhǔn)備金更充足壓力相對(duì)較小；非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)維持高增速，大型公司盈利水平取決于經(jīng)營(yíng)策略和外部環(huán)境(自然災(zāi)害、信用周期)。整體而言，我們認(rèn)為龍頭公司承保長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)愈發(fā)明朗。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)：嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)，各類(lèi)經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整后重新出發(fā)。2021年起行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)為各類(lèi)經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)挑戰(zhàn)，資本市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的態(tài)度也再度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。整體來(lái)看，各類(lèi)公司正逐漸消化一系列監(jiān)管政策帶來(lái)的影響，不同公司因經(jīng)營(yíng)模式和聚焦領(lǐng)域的不同對(duì)于上述影響消化的速度有所分化。推薦關(guān)注受到監(jiān)管政策影響較小且未來(lái)兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)確定性較高的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。

風(fēng)險(xiǎn)

新單保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期；新冠疫情對(duì)展業(yè)及保單賠付的影響超過(guò)預(yù)期；長(zhǎng)端利率大幅變動(dòng)；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；自然災(zāi)害；政策及監(jiān)管不確定性。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)營(yíng)模式 外部環(huán)境 綜合考慮