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首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。溫控傳統(tǒng)下游保持穩(wěn)步增長，未來儲(chǔ)能領(lǐng)域帶來新增量，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。國內(nèi)溫控廠商抓住機(jī)遇積極拓展儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)，在客戶、產(chǎn)品技術(shù)、成本控制方面具有優(yōu)勢的溫控廠商有望優(yōu)先受益。推薦標(biāo)的：深耕工業(yè)溫控多年，儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域客戶資源優(yōu)質(zhì)的同飛股份(300990.SZ)；傳統(tǒng)特種空調(diào)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，加速布局熱泵及儲(chǔ)能溫控的申菱環(huán)境(301018.SZ)。受益標(biāo)的：英維克(002837.SZ)、高瀾股份(300499.SZ)。

溫控傳統(tǒng)下游穩(wěn)步增長，儲(chǔ)能溫控帶來高增量。溫控系統(tǒng)傳統(tǒng)下游應(yīng)用廣泛，其中工業(yè)制造、通信基站領(lǐng)域穩(wěn)步增長，數(shù)據(jù)中心、新能源汽車領(lǐng)域保持高增。隨著風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電快速發(fā)展，儲(chǔ)能需求日益增長，電化學(xué)儲(chǔ)能電站裝機(jī)占比提升帶動(dòng)溫控系統(tǒng)需求旺盛，預(yù)計(jì)2025年我國儲(chǔ)能溫控市場有望達(dá)到68.74億元，2021-2025年復(fù)合增速或?qū)⒏哌_(dá)64.03%。

液冷有望成為儲(chǔ)能溫控主流技術(shù)路線，預(yù)計(jì)2025年液冷滲透率有望達(dá)50%。目前溫控市場仍以風(fēng)冷系統(tǒng)為主，主要由于其成本較低且結(jié)構(gòu)簡單易用，在散熱要求不高的中小型儲(chǔ)能電站得以廣泛應(yīng)用，預(yù)計(jì)2022年風(fēng)冷系統(tǒng)占比或達(dá)到85%。液冷系統(tǒng)冷卻效果較風(fēng)冷好，全周期成本低，有望在大型儲(chǔ)能電站快速得到應(yīng)用，目前處于滲透率逐步提升階段，預(yù)計(jì)滲透率有望從2022年的15%提升至2025年的50%。

國內(nèi)主流溫控廠商積極布局儲(chǔ)能賽道，短期可關(guān)注優(yōu)質(zhì)客戶資源，長期可關(guān)注產(chǎn)品實(shí)力與成本控制力。國內(nèi)主流溫控廠商傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)各有側(cè)重，均通過在數(shù)據(jù)中心、工業(yè)制造等溫控領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢，積極向儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域布局。隨著2023年儲(chǔ)能項(xiàng)目大規(guī)模建設(shè)，儲(chǔ)能溫控將加速落地，推動(dòng)溫控廠商業(yè)績放量，估值有望進(jìn)一步抬升。短期來看，儲(chǔ)能溫控仍處于起步階段，擁有優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能客戶資源，能率先將儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品導(dǎo)入下游客戶放量的廠商優(yōu)先受益；長期來看，液冷技術(shù)領(lǐng)先，且擁有良好成本控制能力的溫控廠商有望受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)溫控下游需求不及預(yù)期；2)儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品可能出現(xiàn)大幅降價(jià)。

關(guān)鍵詞： 客戶資源 穩(wěn)步增長 成本控制