中國銀河證券最新研報(bào)表示，疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)偏弱、融資需求不足對銀行業(yè)績增長造成壓力，但穩(wěn)增長政策導(dǎo)向不變，基建仍為提振信貸重要抓手，結(jié)構(gòu)性貨幣政策加碼環(huán)境下小微、制造業(yè)等領(lǐng)域面臨較好機(jī)會，部分區(qū)位優(yōu)勢明顯的中小銀行有望受益信用邊際改善。估值層面，當(dāng)前銀行板塊PB0.51倍，處于歷史低位，配置價值仍存，停貸風(fēng)險逐步化解對估值修復(fù)至關(guān)重要。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦成都銀行、南京銀行、杭州銀行和江蘇銀行。

全文如下

銀行：分化格局延續(xù)，江浙成渝中小行業(yè)績與資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)跑—上市銀行中報(bào)業(yè)績解讀

一、核心觀點(diǎn)

(資料圖)

(一)上市整體業(yè)績增速放緩，江浙成渝地區(qū)中小行繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)

2022H1，上市銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤同比增長4.88%和7.54%，均低于2022Q1.個股分化格局延續(xù)，城農(nóng)商行表現(xiàn)優(yōu)于國有行和股份行，江浙、成渝地區(qū)中小行尤為突出。上半年有13家和24家上市銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤增速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，排名靠前的多為江浙成渝地區(qū)城農(nóng)商行。其中，10家上市銀行營收增速超15%；11家上市銀行凈利增速超20%，杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行和無錫銀行增速逾3成，實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。

(二)信貸擴(kuò)張以量補(bǔ)價托底利息凈收入，存款定期化程度提升

2022H1，上市銀行利息凈收入同比增長4.54%。受降息、融資需求薄弱(票據(jù)沖量明顯)及低收益貸款(基建類)投放較多影響，定價下行拖累NIM.2022H1，上市銀行貸款平均利率、生息資產(chǎn)收益率和NIM較年初下降11BP、12BP和7BP.信貸增速保持強(qiáng)勁，對利息凈收入形成支撐。其中，大行仍是投放主力，規(guī)模較年初增長8.43%，預(yù)計(jì)來自基建貢獻(xiàn)；城商行增速達(dá)9.11%，部分江浙成渝中小行立足區(qū)域資源稟賦，深耕基建、小微、科創(chuàng)等細(xì)分市場，貸款增速超過20%。同時，存款受益于受流動性充裕影響，增速為9.22%，但定期存款增速高達(dá)13.74%，加劇成本剛性，定價機(jī)制改革成效仍待進(jìn)一步釋放。

(三)代銷承壓不改財(cái)富管理長期價值，資金業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化

2022H1，上市銀行非息收入和中間業(yè)務(wù)收入同比增長5.74%和0.66%，略低于2022Q1水平，主要受到代銷業(yè)務(wù)同比走弱影響，6月末TOP100代銷機(jī)構(gòu)中銀行渠道股票+混合類公募基金保有規(guī)模同比下降5.02%，非貨幣基金保有規(guī)模同比增長1.12%。盡管如此，上市銀行對大零售領(lǐng)域布局持續(xù)深入，6月末多家銀行aum穩(wěn)步擴(kuò)張，較年初增速4%-12%，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)中長期發(fā)展打開空間。其他非息業(yè)務(wù)層面，資金業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正，部分銀行投資收益(含公允價值變動損益)增速逾5成，城商行居多，與同業(yè)拉開差距。

(四)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)風(fēng)險化解

截至6月末，上市銀行平均不良率和撥備覆蓋率為1.22%和313.38%，較年初變化-0.03和12.42個百分點(diǎn)。江浙成渝地區(qū)多家銀行不良率維持在1%以下，撥備覆蓋率高于400%，資產(chǎn)質(zhì)量層面風(fēng)險相對可控，受停貸事件影響，地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險發(fā)酵，多家銀行半年度對公房地產(chǎn)貸款或按揭貸款不良率上升。當(dāng)前上市銀行涉及“保交樓”項(xiàng)目的不良和逾期貸款占比較小，多數(shù)在0.01%左右甚至更低。后續(xù)風(fēng)險化解關(guān)注“保交樓”政策措施的落地實(shí)施。

二、投資建議

疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)偏弱、融資需求不足對銀行業(yè)績增長造成壓力，但穩(wěn)增長政策導(dǎo)向不變，基建仍為提振信貸重要抓手，結(jié)構(gòu)性貨幣政策加碼環(huán)境下小微、制造業(yè)等領(lǐng)域面臨較好機(jī)會，部分區(qū)位優(yōu)勢明顯的中小銀行有望受益信用邊際改善。估值層面，當(dāng)前板塊 PB 0.51倍，處于歷史低位，配置價值仍存，停貸風(fēng)險逐步化解對估值修復(fù)至關(guān)重要。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦成都銀行(601838)、南京銀行(601009)、杭州銀行(600926)和江蘇銀行(600919)。

三、風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 同比增長 資產(chǎn)質(zhì)量 多家銀行