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國(guó)泰君安在最新研報(bào)中表示，目前俄烏局勢(shì)緊張，原油供需緊張，油氣價(jià)格大幅上漲，2022H1布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)107.75美元/桶。三桶油凈利潤(rùn)均接近或達(dá)到歷史單季度最好水平，油服行業(yè)逐步復(fù)蘇，油服板塊收入增速為2020年下半年以來(lái)單季度最好水平，其中中海油服盈利明顯改善，預(yù)計(jì)上游品種盈利確定性好于市場(chǎng)預(yù)期，投資首選低估值高分紅上游標(biāo)的，推薦中國(guó)海洋石油、中國(guó)石油、中海油服。

全文如下

【石化】上游盈利提升顯著，靜待下游需求改善

維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)上游品種盈利確定性好于市場(chǎng)預(yù)期，投資首選低估值高分紅上游標(biāo)的，推薦中國(guó)海洋石油(600938.SH)、中國(guó)石油(601857.SH)、中海油服(601808.SH)；隨著疫情的控制，中下游需求有望改善，且穩(wěn)增長(zhǎng)背景下化工項(xiàng)目落地預(yù)期好轉(zhuǎn)，推薦煤化工的寶豐能源(600989.SH)、輕烴板塊的衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)；推薦民營(yíng)煉化板塊的恒力石化(600349.SH)、榮盛石化(002493.SH)、東方盛虹(000301.SZ)以及長(zhǎng)絲板塊的桐昆股份(601233.SH)、新鳳鳴(603225.SH)。

油氣價(jià)格大幅上漲，上游板塊盈利增長(zhǎng)。俄烏局勢(shì)緊張，原油供需緊張，油氣價(jià)格大幅上漲，2022H1布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)107.75美元/桶。三桶油凈利潤(rùn)均接近或達(dá)到歷史單季度最好水平。油服行業(yè)逐步復(fù)蘇，油服板塊收入增速為2020年下半年以來(lái)單季度最好水平，其中中海油服盈利明顯改善。

中下游公司盈利整體承壓，龍頭公司業(yè)績(jī)具備韌性。成本端、需求端雙向壓制，煉油價(jià)差、化工品價(jià)差收窄，企業(yè)盈利下滑。煉化板塊，主營(yíng)煉廠(chǎng)盈利下滑，民營(yíng)煉廠(chǎng)低成本庫(kù)存原油保障生產(chǎn)，盈利保持增長(zhǎng)。長(zhǎng)絲板塊，成本及需求雙向壓制，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差收窄，板塊盈利下滑。輕質(zhì)化板塊，PDH價(jià)差收窄，但受益新增項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽咳员３衷鲩L(zhǎng)。煤化工板塊，烯烴價(jià)差縮窄，寶豐能源煤醇比、醇烯比下降抵消了產(chǎn)品價(jià)差收窄的影響。

油價(jià)將保持較高水平，關(guān)注中下游需求改善。油價(jià)中樞上行的根本原因在于長(zhǎng)期capex投入的不足導(dǎo)致供給端缺乏彈性，OPEC閑置產(chǎn)能釋放將低于預(yù)期，歐洲油公司轉(zhuǎn)型，而美國(guó)油公司面臨嚴(yán)重的供應(yīng)鏈問(wèn)題，未來(lái)兩年高油價(jià)確定性較強(qiáng)。當(dāng)前中下游部分企業(yè)已出現(xiàn)即時(shí)現(xiàn)金流虧損。我們預(yù)計(jì)隨著后續(xù)疫情的控制，中下游需求有望改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，全球疫情反彈超預(yù)期，全球釋放戰(zhàn)儲(chǔ)超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 中海油服 國(guó)泰君安 保持增長(zhǎng)