俄羅斯“北溪-1”無限期關(guān)閉正在全球市場掀起滔天巨浪。

歐洲作為全球第二大化工品生產(chǎn)基地，此次所引發(fā)的歐洲天然氣供應危機或?qū)⒂绊憵W洲相關(guān)化工品供應，其中主要涉及到下圖產(chǎn)品：

一旦上述化工品出現(xiàn)斷供，新一輪漲價潮或勢在必行。分析師認為，對于中國化工產(chǎn)業(yè)而言，這是一次全球地位進一步抬升的機會，量和質(zhì)都有望體現(xiàn)。

【資料圖】

華創(chuàng)證券在最新的報告中指出，短期來看，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，給中國化工品帶來了出口能源套利的機會；長期來看，歐洲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望發(fā)生，而中國憑借完善的產(chǎn)業(yè)集群和原材料保障，有望成為優(yōu)選。

華創(chuàng)證券分析師楊暉表示，如果把需求看做β，成本優(yōu)勢看做α的話，不要逆著β尋求α依然是原則。擇時上需要配合需求和產(chǎn)品價格，產(chǎn)品價格見底，被動去庫就是最佳時點。走過這一次衰退，有望看到曙光，白馬之旅，見龍在田。

9月5日，受歐洲“斷氣”影響，A股化工板塊走高，環(huán)氧丙烷、鈦白粉概念股領(lǐng)漲，怡達股份、紅寶麗漲停，坤彩科技逼近漲停，濱化股份、國城礦業(yè)、振華股份、攀鋼釩鈦等跟漲。

短期、中期、長期分別來看，機會在哪里？

1、短期看出口套利

華創(chuàng)證券指出，短期看出口套利，受到能源危機的影響，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，許多歐洲化工品的成本和售價都顯著高于國內(nèi)，這給中國化工品帶來了出口能源套利的機會。

衰退預期和海外去庫是主要制約因素，在諸多化工品中，我們當下時點選擇推薦維生素行業(yè)，正是因為維生素的需求是跟隨 CPI 上行的，而主流化工品需求大多是跟著 PPI 下行，或許在 23 年才能看到見底上行的機會。

2、中期關(guān)注“交易滯脹(農(nóng)化)+穩(wěn)經(jīng)濟+電價套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”四大主線

從中期角度，華創(chuàng)證券推薦的四大線條依然不變，交易滯脹(農(nóng)化)+穩(wěn)經(jīng)濟+電價套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

1)農(nóng)化線條：化肥+農(nóng)藥+復合肥。疫情防控不會降低反而會提振糧食的需求(剛需+囤貨)，刺激通脹上行。 考慮到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，我們對于全球的糧食供給依然保持擔憂，進而持續(xù)推薦化肥的強周期上行。

2)穩(wěn)經(jīng)濟：堅持疫情清零政策不動搖，國內(nèi)經(jīng)濟增速壓力加大，因為疫情防控消失的需求可能會換來后續(xù)更加強勁的政策刺激，地產(chǎn)鏈條值得關(guān)注。

3)電價套利：油氣大幅度上漲，海外電價持續(xù)抬升至 2-3 元/度，相比之下，國內(nèi)東部企業(yè)電價 6-8 毛/度，而西部地區(qū)僅僅 1-2 毛/度，關(guān)注單位產(chǎn)值高電耗產(chǎn)品的電價差套利機會。單位產(chǎn)值電耗從高到低排序的化工品為： 電石、黃磷、燒堿、工業(yè)硅、合成氨等。

4)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移：預期歐洲能源危機帶給中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機會。若歐洲化工裝置因為能源和原料出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，中國有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。以 2020 年為元年起點。展望未來的 5-10 年， 我們需要做一個方向性的判斷：資源端優(yōu)勢將會凸顯并且放大。

3、長期看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

華創(chuàng)證券表示，長期看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。從 BASF 的二季報可以看出，得益于低價能源庫存+長協(xié)供應+政府補貼，成本上漲尚未完全體現(xiàn)，而明年或?qū)⑼耆w現(xiàn)在歐洲企業(yè)的成本中。

2023 年的天然氣價格也許不如當下恐慌高位，但中樞價格一定遠勝過往。歐洲之所以能在化工行業(yè)占有重要一席之地，除了深厚的技術(shù)積累以外，很大一部分得益于俄羅斯的廉價能源。

當歐洲和俄羅斯脫鉤后，歐洲告別低能源，屆時產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望發(fā)生，而中國憑借完善的產(chǎn)業(yè)集群和原材料保障，有望成為優(yōu)選。對于中國的化工產(chǎn)業(yè)是一次產(chǎn)業(yè)升級的絕佳機會。

此外，華創(chuàng)證券強調(diào)，2022 年的冬季，能源安全依然會是核心矛盾。新舊能源切換和地緣政治沖突帶來的能源套利空間顯著，依然看好今年能源價格，疆煤、美氣、俄油，成為能源套利三大洼地。同時，華創(chuàng)證券更加側(cè)重上游資源型和中游加工型，認為行業(yè)利潤會更加偏向上游。

基礎(chǔ)化工細分子行業(yè)賽道分析

1、輪胎行業(yè)迎來長期主義者的布局良機

華創(chuàng)證券認為，短期利空不改長期趨勢：公司業(yè)績將回暖，并迎來戴維斯雙擊。而拐點的出現(xiàn)，將有望為我們迎來年度級別的投資機會，盈利的修復將以國內(nèi)競爭的底部、海外市場的超額利潤和公司估值回歸三重形式體現(xiàn)。

2、糧價近期呈震蕩趨勢，旺季將至看好行業(yè)景氣持續(xù)

華創(chuàng)證券看好 PPI 向 CPI 切換下的農(nóng)化行業(yè)投資機會：隨著庫存的下降和價格低位的影響，全球農(nóng)作物價格以開啟上漲周期，而為糧價維持高位將驅(qū)動化肥行業(yè)利潤空間提升。

3、磷化工產(chǎn)業(yè)鏈需求向上傳導，看好上半年磷酸鐵供需錯配格局

華創(chuàng)證券認為：由于磷酸鐵擴產(chǎn)周期比磷酸鐵鋰長，且磷酸鐵鋰廠家大多未向上游磷酸鐵業(yè)務延伸布局， 從未來半年到一年時間看，磷酸鐵擴產(chǎn)增量有限，預計仍將處于供給緊張的狀態(tài)。

4、碳中和利好技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)，關(guān)注西部地區(qū)煤炭套利優(yōu)勢

華創(chuàng)證券表示，完全摒棄煤化工而發(fā)展天然氣及其他如生物質(zhì)等清潔能源并不具備可行性，較為可行的方向是：通過對已有裝置進行效率的提升、對現(xiàn)有企業(yè)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整來實現(xiàn)減排和固碳，未來的行業(yè)發(fā)展趨勢為現(xiàn)代煤化工對傳統(tǒng)煤化工的替代。

5、氯堿：上游受益碳中和，下游短期地產(chǎn)承壓，長期光伏打開新增需求

碳中和背景下，氯堿行業(yè)擴張從源頭受到抑制。而需求端房地產(chǎn)新開工已經(jīng)恢復增長，未來 PVC 供需或持續(xù)偏緊。

6、鈦白粉：供應有所收緊，市場淡季需求不佳

鈦白粉尚未達到供需平衡的狀態(tài)，供應方面，伴隨下游房地產(chǎn)行業(yè)運行低迷，鈦白粉價格開始接連快速下降。需求方面：本周，鈦白粉內(nèi)需市場持續(xù)低迷，整體需求依舊未有明顯改善。

7、聚氨酯：海外需求持續(xù)回暖，長期看好 MDI 的集中度提升

華創(chuàng)證券長期看好 MDI 在碳中和背景下的需求提升，預計后續(xù)隨著海外需求持續(xù)恢復和國內(nèi)建筑裝修需求的走高， MDI 或有新一輪景氣上行。

8、民營大煉化：原油價格震蕩下跌，乙烯價差改善

本周全球經(jīng)濟狀況不佳，原油價格震蕩下跌，聚酯材料等新材料產(chǎn)業(yè)延伸打開未來成長空間。

9、化纖：下游織造負荷持續(xù)回升，需求端或迎來有效改善

限電放松下游開工提升，長絲庫存持續(xù)下行。需求端，疊加傳統(tǒng)旺季金九銀十即將來臨，江浙下游開機率有所回升，但整體需求仍顯疲軟態(tài)勢，未來或迎來有效改善。

10、維生素及蛋氨酸：歐洲能源危機或致供給收緊，有望迎來景氣反轉(zhuǎn)

華創(chuàng)證券指出，歐洲能源危機，巴斯夫路德維希港基地(是全球主要的 VA、VE 生產(chǎn)基地之一)面臨關(guān)停風險，萊茵河或再斷航，或影響全球維生素供給，有望催化維生素價格反彈。

其他化工產(chǎn)品方面，C3&C4現(xiàn)在處于需求淡季，C3 產(chǎn)業(yè)鏈價差仍處低位；氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，三氯乙烯價格調(diào)漲，螢石價格小幅上行；硅化工方面，金屬硅價格繼續(xù)回落，有機硅 DMC 累庫；從改性塑料來看，BOPP 膜供應恢復，限電影響逐漸減弱。

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