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2022年上市銀行中報(bào)整體符合預(yù)期。主要亮點(diǎn)：①資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)基本穩(wěn)定，好于市場(chǎng)預(yù)期；②保持較快擴(kuò)表速度，以量補(bǔ)價(jià)支撐營(yíng)收；③其它非息收入韌性較強(qiáng)。主要不足：①凈息差同比、環(huán)比均明顯收窄；②手續(xù)費(fèi)凈收入增速下滑。

優(yōu)質(zhì)區(qū)域小銀行持續(xù)領(lǐng)跑。從營(yíng)收、利潤(rùn)和資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行業(yè)績(jī)表現(xiàn)均繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。主要得益于：①所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、需求旺；②自身業(yè)務(wù)更加扎根實(shí)體，較少受到宏觀因素的擾動(dòng)；③此部分可轉(zhuǎn)債概念股的業(yè)績(jī)釋放意愿強(qiáng)。

預(yù)計(jì)Q4營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)隨著：①銀行擴(kuò)表提速；②凈息差同比降幅穩(wěn)定，環(huán)比企穩(wěn)；③手續(xù)費(fèi)凈收入邊際修復(fù)；④2021年同期營(yíng)收高基數(shù)消退，Q4營(yíng)收增速將重新企穩(wěn)回升，凈利潤(rùn)增速的整體趨勢(shì)與營(yíng)收基本同步，但絕對(duì)水平將高于營(yíng)收增速。

投資建議：繼續(xù)看好銀行板塊的投資價(jià)值，基于悲觀預(yù)期充分消化、市場(chǎng)風(fēng)格再平衡和經(jīng)濟(jì)正向期權(quán)價(jià)值三點(diǎn)因素。個(gè)股方面，繼續(xù)重點(diǎn)推薦以“江邊成外”(江蘇銀行、成都銀行)和寧波銀行為代表的“蘇浙成”地區(qū)優(yōu)質(zhì)小銀行，此外股份行中推薦平安銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露；疫情反復(fù)沖擊經(jīng)濟(jì)；消費(fèi)需求回暖低于預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)質(zhì)量 企穩(wěn)回升 低于預(yù)期