2022年H1天然氣行業(yè)復(fù)盤：供需兩弱，淡季不淡

供給端：LNG量減價增。量的方面，今年上半年我國進(jìn)口LNG量共計3129萬噸，較去年同期下降22%；價的方面，今年上半年我國LNG進(jìn)口平均成本為4775元/噸，同比上漲34%。總供給量方面，受到LNG進(jìn)口量大幅減少的影響，2022年上半年國內(nèi)天然氣供應(yīng)量為1848.5億方，同比下降2%左右。我們認(rèn)為，國際天然氣價格持續(xù)高位運(yùn)行是導(dǎo)致今年上半年國內(nèi)LNG進(jìn)口量減價增的主要原因。2022年7月，美國HenryHub天然氣平均價格為7.01美金/百萬英熱，同比+128.2%；歐洲TTF7月平均價格為49.72美元/百萬英熱，同比+288.7%。此外，由于歐洲氣價高漲，導(dǎo)致部分國內(nèi)LNG長協(xié)資源外流，進(jìn)一步抽緊了國內(nèi)LNG的供給量。

需求端：近年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。2022年H1，我國天然氣表觀消費(fèi)量為1824.38億立方米，同比下降1.93%，近年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

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價格：國內(nèi)氣價持續(xù)高位運(yùn)行，淡季不淡。自今年2月中下旬以來，國內(nèi)LNG市場價格直線上升，并于3月1日達(dá)到近五年的最高值(8694.14元/噸)。截至2022年8月11日，國內(nèi)LNG平均出廠價格為6934元/噸，同比上漲26.6%，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征。

2022年H2我國天然氣供需形勢預(yù)判：供需兩端或?qū)⒊掷m(xù)維持緊平衡

2022年H1我國天然氣的供給和需求量分別為1848.5和1824.4億立方米，處于緊平衡狀態(tài)。展望下半年的供需形勢，我們認(rèn)為下半年我國天然氣市場或仍將維持緊平衡狀態(tài)。

供給側(cè)：LNG進(jìn)口或延續(xù)上半年的低迷狀態(tài)。受到俄羅斯減少對歐天然氣供應(yīng)量以及東北亞補(bǔ)庫需求提升的影響，今年冬季國際天然氣價格或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行。較高的國際氣價將持續(xù)打壓國內(nèi)LNG進(jìn)口熱情，下半年LNG進(jìn)口量或?qū)⒕S持負(fù)增長。

需求側(cè)：在保供調(diào)峰及供暖需求的帶動下，預(yù)計下半年整體需求量將與上半年持平或略好于上半年。根據(jù)好氣網(wǎng)預(yù)測，2022年全年天然氣需求量在3800億方左右，同比增速為2%。

我們對22年H2國內(nèi)天然氣供給量進(jìn)行預(yù)判，不同LNG進(jìn)口增速假設(shè)下分別測得22年全年的天然氣供需缺口分別為-27.3/-52.87/-78.43億方左右。

投資建議：重視上游氣源標(biāo)的與強(qiáng)α個股

對于上游氣源標(biāo)的而言，天然氣價格持續(xù)高位運(yùn)行或?qū)邮蹆r端平均價格走高，但成本端相對固定，上游標(biāo)的有望持續(xù)享受提價帶來的盈利彈性。重點(diǎn)推薦標(biāo)的【新天然氣】，建議關(guān)注【藍(lán)焰控股】【首華燃?xì)狻?/strong>；此外，長期重點(diǎn)推薦天然氣一體化標(biāo)的【新奧股份】(與能源團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋)。

風(fēng)險提示：國內(nèi)天然氣價格超預(yù)期波動、國際氣價大幅上漲、下游需求受高價抑制等。