Enphase Energy股票的關(guān)鍵指標最近很多人都在關(guān)注Enphase Energy（ENPH）的關(guān)鍵指標，包括該公司第二季度的指引和最近的股價調(diào)整。2023年4月25日收盤后，Enphase Energy公布了今年第一季度的財務(wù)業(yè)績。Enphase Energy 2023年第一季度的業(yè)績相當(dāng)不錯，其每股收益同比增長了73.4%，從2022年第一季度的0.79美元增長到了第一季度的1.37美元。Enphase Energy第一季度非公認會計準則調(diào)整后的實際每股收益也比華爾街分析師普遍預(yù)測的每股1.22美元高出了12.2%。另外，Enphase Energy在2023年第一季度的營收也同比增長了64.5%，達到了7.26億美元，比華爾街分析師普遍預(yù)測的高出了0.4%。與高于預(yù)期的第一季度營收和每股收益相比，Enphase Energy對2023年第二季度的財務(wù)指引卻很令人失望。根據(jù)公司管理指引的中點，Enphase Energy預(yù)計其今年第二季度的收入將同比增長36.7%，達到7.25億美元，與Enphase Energy第一季度同比增長64.5%的營收相比，這是一個明顯的放緩。Enphase Energy第二季度的營收預(yù)期也比分析師此前預(yù)期的7.6億美元低了4.6%。此外，該公司的指引還指出，Enphase Energy的GAAP毛利率也將從2023年第一季度的45.0%下降到2023年第二季度的42.5%。在Enphase Energy于2023年4月25日發(fā)布了令人失望的2023年第二季度指引之后，Enphase Energy的股價下跌了29.6%，而標普500指數(shù)的跌幅僅為0.3%。雖然Enphase Energy的股價最近有所下跌，但該公司的股價卻在過去5年里上漲了3000%以上。

Enphase Energy的股價為什么能在5年內(nèi)上漲超過3000% ?根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，Enphase Energy的股價在過去5年里已經(jīng)上漲了超過3000%，確切地說，是上漲了3514%。而同期的標普500指數(shù)僅上漲了53%。換句話說，Enphase Energy過去5年的股價表現(xiàn)無論從絕對方面還是相對方面來看都非常出色?？紤]到Enphase Energy最近的營收增長和利潤率都在提高，猛獸財經(jīng)認為，Enphase Energy過去五年里的股價表現(xiàn)是非常合理的。Enphase Energy的5年復(fù)合年增長率已經(jīng)達到了52.1%，從2017財年的2.862億美元增長到了2022財年的23.309億美元。在此期間，該公司的微型逆變器出貨量也從2017年第四季度的290萬臺和837兆瓦增加到了2022年第四季度的490萬臺和1952兆瓦。隨著越來越多的家庭安裝太陽能電池板，對微型逆變器的需求也在不斷增長，所以，Enphase Energy也從這一趨勢中受益。在公司方面，Enphase Energy近年來推出了新產(chǎn)品，并擴大了其產(chǎn)品組合。根據(jù)其內(nèi)部分析，由于更全面的產(chǎn)品組合，Enphase Energy的“每用戶平均收益”也已經(jīng)從2019年的2000美元擴大到2022年的1.2萬美元。

(相關(guān)資料圖)

Enphase Energy在其2017年分析師日上概述了初步盈利目標

在2017年6月的分析師日報告中，Enphase Energy制定了毛利率達到30%和營業(yè)利潤率達到10%的目標，并為此進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和費用控制等多項舉措。雖然Enphase Energy在2017財年的營業(yè)利潤為虧損，毛利率僅為19.6%。但根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，僅僅過了2年Enphase Energy的毛利率和息稅前利潤率就分別達到了35.4%和16.5%。Enphase Energy更新的2021年利潤率目標

Enphase Energy隨后又將其毛利率和營業(yè)利潤率目標分別提高到了35%和20%，如上圖所示。2022財年，Enphase Energy在非公認會計準則基礎(chǔ)上已經(jīng)實現(xiàn)了42.6%的毛利率和29.6%的營業(yè)利潤率，大大超出了公司最新的財務(wù)目標。簡而言之，Enphase Energy的五年復(fù)合年增長率已經(jīng)超過了50%，同期毛利率增長也超過了20個百分點，這表明Enphase Energy未來的股價應(yīng)該會過去5年一樣表現(xiàn)出色。Enphase Energy被高估了嗎？

猛獸財經(jīng)認為Enphase Energy的估值是合理的，既沒有被高估，也沒有被低估。根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，市場對Enphase Energy的估值是未來12個月EV/EBITDA普遍預(yù)測的20.0倍。相比之下，目前賣方分析師對Enphase Energy 2023-2027財年EBITDA CAGR的普遍預(yù)測為+20.1%。市盈率與PEG比率的經(jīng)驗法則是，假設(shè)一只股票的市盈率等于其收益增長率，意味著PEG倍數(shù)為1，則該股票處于合理估值。將同樣的推理應(yīng)用于基于企業(yè)的估值指標，考慮到其EV/EBITDA倍數(shù)(20.0倍)與該公司預(yù)期的EBITDA增長率(+20.1%)處于同一水平，所以市場給予Enphase Energy的估值是合理的。Enphase Energy股價有可能會繼續(xù)上漲嗎？猛獸財經(jīng)認為，Enphase Energy的股價應(yīng)該會在短期內(nèi)保持區(qū)間波動，而不是出現(xiàn)大幅上漲和下跌。一個關(guān)鍵因素是它的估值。Enphase Energy目前的EV/EBITDA為20.0倍，這似乎是合理的，因為它與公司預(yù)計的EBITDA增長率相一致，如前一節(jié)所述。此外，雖然Enphase Energy的五年平均EV/EBITDA倍數(shù)更高，為40.0倍，但該公司在2018-2022財年已經(jīng)實現(xiàn)了+183%的EBITDA復(fù)合年增長率。另一個關(guān)鍵因素是Enphase Energy的業(yè)務(wù)前景，我們將在下一節(jié)討論。投資者應(yīng)該注意哪些問題？猛獸財經(jīng)認為，投資者在評估Enphase Energy的股票是否值得投資時，必須考慮到Enphase Energy的短期和長期增長前景。如前所述，Enphase Energy2023年第二季度的財務(wù)指引（營收增長和毛利率方面）低于市場預(yù)期。在公司2023年第一季度財報會議上，Enphase Energy解釋說，融資成本上升以及加州向NEM 3.0的過渡正在影響需求。具體來說，Enphase Energy提到，“安裝商并沒有增加人員來加速安裝”太陽能電池板，因為他們“由于高利率的環(huán)境更加關(guān)注現(xiàn)金流了，并正在尋找NEM 3.0需求的明確性?！辫b于具有挑戰(zhàn)性的融資環(huán)境，就很容易理解為什么安裝商在擴張計劃上更加保守了。關(guān)于NEM 3.0，自稱Enphase Energy預(yù)計，NEM 3.0將能讓太陽能裝置的投資回收期從5-6年(NEM 2.0)增加到9-10年，與NEM 2.0相比，NEM 3.0節(jié)省的費用也比NEM 2.0低了60%。從長遠來看，基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)開始發(fā)揮作用了。鑒于Enphase Energy近年來的強勁增長和公司的市場領(lǐng)導(dǎo)地位，猛獸財經(jīng)預(yù)計，Enphase Energy在未來幾年的增長將會放緩。在本文的前一部分中，我們已經(jīng)分析了對Enphase Energy未來幾年EBITDA增長放緩的預(yù)期。另外，根據(jù)Piper Sandler的研究報告，Enphase Energy目前在美國住宅太陽能市場的市場份額已經(jīng)達到了65%。所以我們假設(shè)，Enphase Energy的市場份額不會像以前那樣大幅增增加了，但即使不會大幅增加也不會對Enphase Energy的未來增長產(chǎn)生巨大影響。

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