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出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

(資料圖片僅供參考)

ChatGPT掀起的AI行業(yè)熱潮，激活了整個(gè)人工智能行業(yè)，甚至讓整個(gè)行業(yè)的風(fēng)向正在悄然改變，各大企業(yè)紛紛發(fā)力AI大模型，并相繼推出自家的產(chǎn)品，也意在說(shuō)明，人工智能大模型是AI未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，正在成為行業(yè)共識(shí)，而見(jiàn)證這種微妙變化的，就是股市行情。

2023年以來(lái)，科大訊飛、寒武紀(jì)、云從科技等人工智能概念公司的股價(jià)大漲，在給行業(yè)注入極大信心的同時(shí)，也給這些人工智能帶來(lái)了新的科技“大考”。而首當(dāng)其沖的，便是市場(chǎng)份額、技術(shù)水平尚不足以與這些頭部企業(yè)抗衡、甚至尚未獲得太多資本支持的AI企業(yè)。

例如，5月中旬被爆沖擊IPO半路折戟的思必馳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思必馳”），就是這輪熱潮中的落寞者之一。彼時(shí)，上交所發(fā)布公告稱，結(jié)合上市審核委員會(huì)審議意見(jiàn)，上交所決定終止思必馳科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。

對(duì)于思必馳IPO未通過(guò)，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，這或許與思必馳硬科技屬性與經(jīng)營(yíng)持續(xù)性受存疑有關(guān)，結(jié)合其科技實(shí)力與近年的財(cái)報(bào)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)分析，或許也并不令人感到意外。

那么，這個(gè)曾經(jīng)也被視為AI獨(dú)角獸的企業(yè)，為何如此難過(guò)IPO這一關(guān)？我們結(jié)合其招股書(shū)披露的情況，或許可以找到答案。

連年虧損，入不敷出

如果不是因?yàn)楣_(kāi)的上市招股書(shū)，可能很多人難以想象，人們眼中的AI獨(dú)角獸，近年在業(yè)績(jī)方面的表現(xiàn)，如此不堪。

要知道，思必馳早于2007年即已開(kāi)始布局對(duì)話式人工智能，也是離當(dāng)前ChatGPT概念最近的AI企業(yè)之一。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)的人工智能領(lǐng)域也如無(wú)人之境、可謂人跡罕至。甚至連國(guó)內(nèi)頭號(hào)AI玩家百度，也晚于思必馳3年才入局。

可惜的是，思必馳起了一個(gè)大早，卻趕了一個(gè)晚集。據(jù)了解，深耕AI行業(yè)多年的思必馳，并沒(méi)有因?yàn)槠湎劝l(fā)優(yōu)勢(shì)而在行業(yè)占據(jù)頭部地位，反而被一些行業(yè)后來(lái)者反超。

據(jù)思必馳官方介紹：思必馳擁有全鏈路的智能語(yǔ)音語(yǔ)言技術(shù)，自主研發(fā)了新一代人機(jī)交互平臺(tái)（DUI），和人工智能芯片（TH1520）；為車(chē)聯(lián)網(wǎng)、IoT及政務(wù)、金融等眾多行業(yè)場(chǎng)景提供智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品以及對(duì)話式人工智能技術(shù)服務(wù)等。

雖然布局了眾多AI相關(guān)的應(yīng)用服務(wù)，但是思必馳近年的發(fā)展并不順利，尤其作為一家成長(zhǎng)型的AI公司，思必馳已經(jīng)沒(méi)有早年的發(fā)展勢(shì)頭，營(yíng)收增長(zhǎng)已開(kāi)始明顯放緩趨于平穩(wěn)。

招股書(shū)顯示，思必馳2020-2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.37億元、3.07億元、4.23億元，同比增長(zhǎng)106.09%、29.54%、37.78%，在2020年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)后增速趨于平穩(wěn)。

值得一提的是，招股書(shū)同時(shí)顯示，思必馳的凈利潤(rùn)卻連續(xù)三年虧損，2020-2022年凈利潤(rùn)分別為-2.15億元、-3.35億元、-2.97億元，三年累計(jì)虧損8.47億元。

不過(guò)，思必馳對(duì)此毫不掩飾。畢竟，在AI這個(gè)需要技術(shù)攻堅(jiān)、傾注大量財(cái)力、人力的尖端賽道，燒錢(qián)投入研發(fā)、營(yíng)銷從而換取增長(zhǎng)，幾乎是所有企業(yè)的通病、也是公開(kāi)的秘密。

只是，思必馳的投資者，心中自有一桿秤。再離譜的財(cái)報(bào)，也能夠抽絲剝繭，通過(guò)一些核心數(shù)據(jù)，看出潛在問(wèn)題的端倪。

通過(guò)思必馳招股書(shū)可以看出，思必馳的研發(fā)投入高企，或是壓到駱駝的那根稻草。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)思必馳研發(fā)投入費(fèi)用分別為2.04億元、2.87億元、3.13億元，占營(yíng)業(yè)收入比例86.26%、93.25%、74.04%。

科技企業(yè)投入大量資金研發(fā)技術(shù)無(wú)可厚非，但是大半營(yíng)收都砸了進(jìn)去，在業(yè)界依然有些罕見(jiàn)。由此帶來(lái)的結(jié)果，便是思必馳的盈利時(shí)間節(jié)點(diǎn)不可預(yù)知，甚至可謂遙遙無(wú)期，由此帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也不言而喻。

由此可見(jiàn)，思必馳在謀求上市前，是一種長(zhǎng)期入不敷出的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，甚至其可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力都非常值得懷疑。

因此，雖然看似思必馳離新潮的ChatGPT概念最近，卻可能會(huì)因?yàn)槠錉I(yíng)收水平有限、而且盈利能力存疑，導(dǎo)致布局新的戰(zhàn)略方向缺少足夠的籌碼，從而與AI新時(shí)代的新機(jī)遇，失之交臂。

硬科技實(shí)力存疑，ChatGPT概念難為思必馳加分

眾所周知，ChatGPT的熱潮，帶動(dòng)了很多人工智能企業(yè)獲得高股價(jià)、高估值。甚至連虧損規(guī)模遠(yuǎn)高于思必馳的寒武紀(jì)、商湯、云從科技都成功登陸資本市場(chǎng)。

但是詭異的是，同樣處于這個(gè)炙手可熱賽道的思必馳，卻并沒(méi)有獲得二級(jí)資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

據(jù)分析，這一方面是因?yàn)椋急伛Y的營(yíng)收規(guī)模，與真正的獨(dú)角獸企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。以AI四小龍中的商湯科技及云從科技為例，二者2022年?duì)I收分別為38.09億元、5.25億元。

而且，這是在二者相比上一年業(yè)績(jī)下滑的基數(shù)水平。值得一提的是，云從科技2021年同期營(yíng)收為10.76億元，與思必馳2022年?duì)I業(yè)收入4.23億元，總資產(chǎn)5.6億元，雖然時(shí)隔1年，依然是近兩倍的差距。即使是與第二梯隊(duì)的玩家相比，差距也肉眼可見(jiàn)。

例如，寒武紀(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.29億元，同樣超過(guò)了思必馳的業(yè)績(jī)規(guī)模。此時(shí)思必馳的營(yíng)收水平，甚至僅與寒武紀(jì)2019年4.44億元的營(yíng)收水平相當(dāng)。

另一方面，無(wú)論是IPO無(wú)奈公開(kāi)不堪的財(cái)報(bào)，還是ChatGPT大潮來(lái)臨思必馳并無(wú)太多作為，都讓其在資本市場(chǎng)難以獲得信心與支持。正如思必馳表示，公司雖有大量語(yǔ)料積累和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，但因研發(fā)投入受限目前還是以場(chǎng)景化的中等規(guī)模大模型為主。未來(lái)仍然主攻智能語(yǔ)音語(yǔ)言等垂直領(lǐng)域，思必馳可能會(huì)面臨核心技術(shù)無(wú)法滿足市場(chǎng)多元化需求的風(fēng)險(xiǎn)。

細(xì)數(shù)思必馳的發(fā)展歷程，不難看出，盡管智能語(yǔ)音市場(chǎng)需求的激增、人工智能行業(yè)的崛起，為思必馳帶來(lái)了巨大市場(chǎng)機(jī)遇，無(wú)論是智能家居、智慧城市、還是無(wú)人駕駛，都對(duì)其提供的智能語(yǔ)音技術(shù)有一定的依賴性，因此，思必馳也是靠這些新興的行業(yè)需求，挖到了創(chuàng)業(yè)的第一桶金。

只是，思必馳因此帶來(lái)的挑戰(zhàn)也不容忽視。

一方面，以百度、科大訊飛為代表的科技企業(yè)，在資本、技術(shù)、客戶資源等方面，遠(yuǎn)比思必馳更有優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，隨著云計(jì)算技術(shù)逐漸走向成熟，阿里云、百度云與AI人工智能結(jié)合后，更是讓其AI技術(shù)如虎添翼，落地應(yīng)用、商業(yè)化更是更進(jìn)一步。與此同時(shí)，自全球科技公司谷歌、蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、Nuance的潛在競(jìng)爭(zhēng)，也是思必馳留在牌桌需要從容面對(duì)的。

另一方面，思必馳的技術(shù)仍舊存在短板，這也是其IPO遞表卻被拒的重要原因。例如，上市審核委員會(huì)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，問(wèn)詢思必馳的主要問(wèn)題之一是，結(jié)合核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、核心產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)布局、核心技術(shù)的科技創(chuàng)新體現(xiàn)、核心技術(shù)與主要產(chǎn)品的升級(jí)迭代周期和研發(fā)儲(chǔ)備等，對(duì)比同行業(yè)可比公司，說(shuō)明公司核心技術(shù)的硬科技屬性、差異化競(jìng)爭(zhēng)的有效性。

很顯然，在技術(shù)方面并無(wú)太多驚人成果的思必馳，很難從容應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題。除此以外，問(wèn)詢還提及思必馳需要說(shuō)明結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、龍頭企業(yè)近三年經(jīng)營(yíng)情況，公司經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性。這個(gè)問(wèn)題，恐怕同樣戳中思必馳的“痛處”。

經(jīng)管思必馳在招股書(shū)及問(wèn)詢回應(yīng)中，介紹了其主營(yíng)業(yè)務(wù)、核心技術(shù)，包括思必馳圍繞“云+芯”進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，但是依此很難判斷其與行業(yè)龍頭之間的差異化，以及技術(shù)壁壘，故而上市折戟。

股東減持，融資受困

在思必馳長(zhǎng)期入不敷出的壓力之下，思必馳的股東也有些難熬。近年來(lái)，思必馳多名大股東紛紛減持。據(jù)媒體報(bào)道，由于不確定何時(shí)能盈利，阿里網(wǎng)絡(luò)、蘇州聯(lián)想之星、啟迪創(chuàng)新等多名大股東在申報(bào)IPO前減持股份。

例如，2020年3月，阿里網(wǎng)絡(luò)、聯(lián)想之星拋售了思必馳部分股權(quán)；同年10月，阿里網(wǎng)絡(luò)、聯(lián)想之星再度減持思必馳股份。

實(shí)際上，思必馳在創(chuàng)業(yè)之初，也曾是眾多資本眼中的寵兒。 2007年，思必馳由高始興、俞凱、林遠(yuǎn)東在英國(guó)劍橋創(chuàng)立，2008年，3人回國(guó)創(chuàng)業(yè)，思必馳落戶蘇州。

從融資歷程來(lái)看，思必馳共獲得7輪融資，總計(jì)超10億元，投資方包括阿里巴巴、聯(lián)想集團(tuán)、富士康、中信證券、美的資本等。

只是，墻倒眾人推、樹(shù)倒猢猻散。此時(shí)的思必馳，相比2020年多輪資本的加持，顯得十分地落寞。據(jù)了解，在2020年8月完成Pre-IPO輪融資后，思必馳的估值約為45億人民幣。

值得注意的是，此時(shí)距離思必馳最后一輪融資，已經(jīng)過(guò)去將近3年。這也意味著，如果思必馳無(wú)法成功登陸資本市場(chǎng)，也將會(huì)面臨無(wú)資本可為其輸血的風(fēng)險(xiǎn)，而其未來(lái)發(fā)展，也必然岌岌可危。

結(jié)語(yǔ)

作為最早一批涉足AI技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，思必馳因?yàn)閷Ｗ?duì)話式人工智能、智能語(yǔ)音識(shí)別等應(yīng)用，而在這個(gè)人跡罕至的賽道闖出了自己的一片天。

遺憾的是，當(dāng)很多行業(yè)后來(lái)者紛紛壯大規(guī)模，甚至借助資本的力量插上了騰飛的翅膀之時(shí)，思必馳卻拿不出一個(gè)足以打動(dòng)投資者、二級(jí)資本市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)故事。

很顯然，雖然沖擊IPO上市不成，但是思必馳仍心有不甘。相信這個(gè)行業(yè)老兵，會(huì)因?yàn)樾乱惠喌腁I熱潮來(lái)臨，重新找準(zhǔn)自己的位置，在相比過(guò)去10年更好走的AI之路上，綻放自己的新光彩。

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