文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

(資料圖片)

編：許輝

2023年4月，證監(jiān)會向科創(chuàng)板“欺詐第一股”澤達易盛及相關(guān)責(zé)任人員下發(fā)非法所募資金金額4.05億元的20%罰單，因年度報告存在財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載、未按規(guī)定如實披露關(guān)聯(lián)交易、虛增營業(yè)收入和利潤、虛增在建工程。澤達易盛于2020年6月登陸科創(chuàng)板，保薦機構(gòu)及主承銷商是東興證券，因此東興證券也難逃處罰和訴訟。

由東興證券保薦的浙江榮泰電工器材股份有限公司（簡稱：榮泰電工）擬在上交所主板上市，將明日上會。其本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過7,000萬股，不低于發(fā)行后總股本的25.00%。擬投入募集資金8.8億元，用于年產(chǎn)240萬套新能源汽車安全件項目（6.8億元）和補充流動資金項目（2億元）。2021年3月，公司合計派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5,400萬元。

榮泰電工夫妻倆控股過半，原控股股東增資時訴訟不斷；營收和凈利潤增幅雙雙放緩，收現(xiàn)比低，毛利率超同行13個點；勞務(wù)派遣用工曾占三成，原材料價格波動大，應(yīng)收和存貨高企；關(guān)聯(lián)采購超數(shù)造成，轉(zhuǎn)貸過億，產(chǎn)能充足募資擴產(chǎn)。

夫妻倆控股過半，原控股股東增資時訴訟不斷

截至招股說明書簽署日，榮泰電工的控股股東為葛泰榮，實際控制人為葛泰榮、曹梅盛夫妻二人。葛泰榮、曹梅盛合計直接持有公司49.29%股權(quán)，并通過上海巢泰、上海聰炯間接控制公司1.84%股權(quán)，合計控制公司51.13%股權(quán)。曹梅盛擔(dān)任公司董事長、首席技術(shù)官，葛泰榮擔(dān)任公司董事，上述二人在公司股東大會表決及對董事、高級管理人員的提名、任命等決策中處于主導(dǎo)地位，為公司的實際控制人。

按照《上市公司收購管理辦法》中關(guān)于“一致行動人”的規(guī)定，葛泰榮為公司的實際控制人，持有公司43.32%的股份，并擔(dān)任董事職務(wù)，其兄葛太亮同時持有公司7.43%的股份，構(gòu)成一致行動關(guān)系。因此，葛太亮為公司實際控制人的一致行動人。

榮泰科技為控股股東及實際控制人控制的企業(yè)，為避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易，榮泰科技將其電機用云母帶相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給公司。榮泰科技擬出售的電機用云母帶相關(guān)業(yè)務(wù)的存貨及設(shè)備類資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日2021年7月31日的評估價值為150.62萬元。

圍繞榮泰科技的股權(quán)，早在2012年5月23日，就發(fā)生廣州美涂士投資控股有限公司將持有榮泰公司29.85%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州市同創(chuàng)投資有限公司，引發(fā)榮泰公司其他股東優(yōu)先購買權(quán)糾紛。裁判中稱，美涂士公司作為榮泰公司的股東尚有未履行的義務(wù)，包括提供上市咨詢以及美涂士公司的代表人周偉建在榮泰公司出現(xiàn)資金風(fēng)險時需提供5000萬元的融資擔(dān)保等。

2018年5月，榮泰科技公司股東自籌資金成立新公司，由具有增資意愿的股東共同在湖南省平江縣新設(shè)公司，并以新設(shè)公司對榮泰電工公司進行增資，增資后，榮泰科技公司出資3500萬元，占注冊資本43.75%，新設(shè)源臻公司出資額4500萬元，占注冊資本56.25%。2021年4月30日，湖南源臻向平江湘北返還借款本金及利息合計4,111.09萬元。2021年5月26日，湖南源臻向湖南榮泰返還本金及利息合計4,995.43萬元。

2018年12月15日，榮泰科技公司將其持有的榮泰電工公司43.75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給普斯杰公司，榮泰科技公司不再持股，代表股東表決權(quán)85.25%的股東表示同意，代表14.75%表決權(quán)的股東（曹萬榮、曹一名）表決反對。2019年1月8日，榮泰電工公司股東變更為源臻公司（持股56.25%）、普斯杰公司（持股43.75%）。普斯杰公司成立于2018年11月13日，股東為張奇克，注冊資本100萬元。

2021年4月湖南源臻將其持有榮泰有限部分股權(quán)按照注冊資本作價轉(zhuǎn)讓給上海巢泰、上海聰炯，將部分股權(quán)按照0元作價轉(zhuǎn)讓給葛泰榮等自然人股東經(jīng)營。

營收和凈利潤增幅雙雙放緩，收現(xiàn)比低，毛利率超同行13個點

榮泰電工主要產(chǎn)品為各類耐高溫絕緣云母制品，絕緣材料產(chǎn)品作為新能源汽車、電線電纜、家用電器等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，其產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性直接關(guān)系到上述產(chǎn)品的使用安全性和使用壽命。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為3.65億元、5.216億元和6.675億元，2021年和2022年營收增幅分別為42.92%和27.96%；各期凈利潤分別為3259.70萬元、1.062億元和1.338億元，2021年和2022年凈利潤增幅分別為225.77%和25.97%。

公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要由銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金構(gòu)成。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入分別為2.482億元、3.503億元和5.195億元，收現(xiàn)比分別為68%、67.18%和77.83%，長期保持在低位運轉(zhuǎn)。

報告期內(nèi)，新能源汽車熱失控防護絕緣件、小家電阻燃絕緣件和電纜阻燃絕緣帶三類產(chǎn)品是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。公司新能源汽車熱失控防護絕緣件收入金額及占比持續(xù)上升，是公司收入增長的主要來源。報告期各期，新能源汽車熱失控防護絕緣件占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為32.51%、50.41%及70.43%，占毛利額的比例分別為49.19%、68.64%及84.33%。

公司主要客戶包括特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃、上汽集團、一汽集團等全球或國內(nèi)知名汽車廠商及全球動力電池龍頭企業(yè)寧德時代。截至招股說明書簽署日，公司為特斯拉、大眾、寶馬、沃爾沃新能源汽車熱失控防護絕緣件主要供應(yīng)商。特斯拉為公司2020年-2022年第一大客戶，公司向其銷售收入分別為3549.54萬元、7864.19萬元和8420.11萬元，占比分別為9.73%、15.08%和12.61%。

公司行業(yè)內(nèi)競爭對手主要有瑞士豐羅集團、韓國SWECOInc.、固德電材、平安電工、倚天股份等企業(yè)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.46%、34.23%和35.49%，高于可比同行均值25.83%、25.54%和22.14%。

公司毛利率主要受產(chǎn)品售價波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及原材料采購成本、直接人工、制造費用波動等因素影響，如果未來出現(xiàn)競爭者持續(xù)進入、原有競爭對手加大市場開發(fā)力度、下游市場規(guī)模增速放緩等情況，將導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，進而影響行業(yè)整體毛利率，從而可能導(dǎo)致公司毛利率下降。

勞務(wù)派遣用工曾占三成，原材料價格波動大，應(yīng)收和存貨高企

報告期內(nèi)，榮泰電工研發(fā)費用分別為2,324.08萬元、2,909.78萬元和3,366.51萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為6.37%、5.58%和5.04%。

公司員工受教育水平偏低，其中高中及以下為885人，占比為82.71%。報告期內(nèi)存在勞務(wù)派遣用工數(shù)量超過用工總量10%的情形，報告期勞務(wù)派遣用工費用分別為1,498.33萬元、2,183.74萬元和26.06萬元。2020年公司勞務(wù)派遣人數(shù)為254人，占比為31.24%。

公司產(chǎn)品的主要原材料包括云母礦、有機硅膠水、泡棉膠帶等，材料成本是公司成本的主要組成部分，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為56.96%、55.41%和49.09%，原材料成本占比較高，原材料價格對公司營業(yè)成本的影響較大。公司云母礦、有機硅膠水、泡棉膠帶等原材料的采購價格受到下游市場供需關(guān)系等影響而波動。公司采購云母礦主要來源于進口，2022年受匯率變動和運費上漲等因素的影響，云母礦采購價格有所上升。

湖北新四?；す煞萦邢薰緸楣?021年和2022年的第一大或第二大原材料供應(yīng)商，包括受同一控制下的湖北隆勝四海新材料股份有限公司，查閱裁判文書網(wǎng)可知，后者還涉及非法占地被自然資源局處罰和處罰。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.128億元、1.644億元和2.227億元，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為31.03%、43.25%和43.72%，占比較高。未來應(yīng)收賬款可能仍將隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大而不斷增長，如果由于客戶經(jīng)營狀況變化導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款回收困難，可能導(dǎo)致壞賬增加，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響

報告期內(nèi)，榮泰電工存貨賬面價值分別為8,695.50萬元、1.184億元和1.652億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為23.93%、31.16%和32.44%，主要為庫存商品和原材料。

報告期公司收到的政府補助分別為244.29萬元、871.77萬元和1,628.0萬元，2022年占凈利潤的比例高達12.24%。報告期內(nèi)，公司投資收益分別為-302.37萬元、72.98萬元和0.00萬元。其中，2020年虧損金額較高，系參股公司平江湘北虧損所致；2021年處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資虧損313.56萬元，系公司出售平江湘北長期股權(quán)投資所致。

關(guān)聯(lián)采購超數(shù)造成，轉(zhuǎn)貸過億，產(chǎn)能充足募資擴產(chǎn)

報告期內(nèi)，榮泰電工向子公司湖南榮泰采購云母紙并向子公司常熟正億采購玻纖布。為緩解流動性資金壓力，便于資金整體籌劃使用，公司根據(jù)與湖南榮泰和常熟正億簽訂的采購合同，向銀行申請受托支付流動性貸款。銀行發(fā)放貸款后，子公司將資金轉(zhuǎn)入公司，作為日常經(jīng)營支出。受托支付貸款金額超過雙方交易金額部分形成轉(zhuǎn)貸，報告期各期，榮泰電工轉(zhuǎn)貸金額分別為8,452.12萬元、1.596億元及0.00萬元。2020年末，公司交易性金融資產(chǎn)為2,200.00萬元，占對應(yīng)期末流動資產(chǎn)總額的比例分別為6.06%，為公司購買的銀行理財產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，公司重大關(guān)聯(lián)采購合計金額分別為2,841.90萬元、3,277.19萬元和0.00萬元。公司委托平江湘北加工生產(chǎn)云母紙?zhí)岣吖┴浟?，產(chǎn)生的委托加工費用分別為1,794.64萬元、1,365.28萬元和0.00萬元，占公司同期營業(yè)成本比重分別為7.22%、3.98%和0.00%，占同期云母紙委托加工服務(wù)采購總額的100%。

云母制品的產(chǎn)能長期在2萬噸，據(jù)2022年5月31日，平江批復(fù)了岳平環(huán)評[2022]018號湖南榮泰新材料科技有限公司一期工程擴產(chǎn)1.2萬t/a云母絕緣材料、二期工程2萬t/a云母制品變更項目。項目總投資8000萬元，全部在現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)進行，不新增用地，不新建廠地——新增15條云母紙絕緣材料生產(chǎn)線；變更二期工程2萬t/a云母制品配方，增加溶劑使用量，云母制品（云母帶、云母板）的產(chǎn)能維持不變。

公司的產(chǎn)能利用率較低，報告期長期保持在80%-90%間，此番大額募資擴產(chǎn)投入年產(chǎn)240萬套新能源汽車安全件項目，原有的產(chǎn)能如何消化？

2016年，公司前身浙江榮泰電工器材有限公司，曾因未驗先投進入浙江省環(huán)保違法違規(guī)建設(shè)項目清理明細表，被要求完善備案。

2022年7月18日，在長達一年的訴訟后，圍繞湖南匯源環(huán)保工程有限公司在湖南榮泰新材料有限公司1200OM生產(chǎn)廢水處理項目實施合同結(jié)算糾紛，二審法院確認了一審判決按“結(jié)算單”認定案涉工程榮泰公司應(yīng)付匯源公司的工程款為522.9264萬元，并無不當(dāng)。另一審法院根據(jù)匯源公司提供的為榮泰公司污水站項目在2019年3月至2020年6月涉及運行藥劑、壓濾機接水盤等提供材設(shè)備和安裝服務(wù)，每筆銷售單均有榮泰公司相關(guān)人員簽字確認等，認定共產(chǎn)生價款549423.4元，并無不當(dāng)，二院予以確認。

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