《投資者網(wǎng)》張偉

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2022年凈利潤(rùn)虧損、扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四年為負(fù)的昆明龍津藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“龍津藥業(yè)”，002750.SZ）收到年報(bào)問(wèn)詢函，深交所質(zhì)疑其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

5月16日，龍津藥業(yè)披露問(wèn)詢函回復(fù)，表示公司核心產(chǎn)品今年第一季度銷量、銷售收入環(huán)比大幅增加，公司經(jīng)營(yíng)能力有望得到改善。2023年龍津藥業(yè)能否扭虧為盈，從而避免觸及其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形（即被ST），還有待觀察。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四年為負(fù)

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍津藥業(yè)成立于1996年9月，公司一直聚焦心腦血管疾病和代謝類疾病兩大領(lǐng)域治療型藥物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為注射用燈盞花素凍干粉針劑。

年報(bào)顯示，龍津藥業(yè)2022年主營(yíng)收入為1.23億元，其中，中藥凍干粉針劑的銷售收入為1.13億元，在主營(yíng)收入中的占比高達(dá)92.22%；工業(yè)大麻花葉的銷售收入為513萬(wàn)元，在主營(yíng)收入中的占比為4.17%；化學(xué)藥凍干粉針劑及其他產(chǎn)品的營(yíng)收占比較低，均不到2%。

從近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，龍津藥業(yè)2022年主營(yíng)收入（1.23億元）遠(yuǎn)低于2021年（7.03億元），且為近五年最低。歸母凈利潤(rùn)方面，龍津藥業(yè)2022年錄得近五年最大虧損，為-5612萬(wàn)元。而自2019年以來(lái)，龍津藥業(yè)的扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)四年為負(fù)。

龍津藥業(yè)“扣非”連續(xù)四年為負(fù)

對(duì)于長(zhǎng)期不能盈利的情況，深交所的年報(bào)問(wèn)詢函第一個(gè)問(wèn)題就要求龍津藥業(yè)結(jié)合主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況、產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力、毛利率變化情況以及債務(wù)情況等，說(shuō)明公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性，是否存在觸及其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。

龍津藥業(yè)表示，2023年第一季度，公司核心產(chǎn)品注射用燈盞花素銷量較2022年第四季度增長(zhǎng)超過(guò)38%，銷售收入增長(zhǎng)超過(guò)17%，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率低于20%，流動(dòng)性穩(wěn)健，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不存在重大不確定性。

不過(guò)，今年第一季度，龍津藥業(yè)仍未盈利。2023年前3個(gè)月，龍津藥業(yè)的主營(yíng)收入為2155.38萬(wàn)元,歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為-811.73萬(wàn)元和-1011.34萬(wàn)元，營(yíng)收較去年第四季度微增，凈利潤(rùn)虧損情況較去年第四季度有所緩和。

市場(chǎng)費(fèi)用率高被問(wèn)詢

值得注意的是，雖然龍津藥業(yè)2022年?duì)I收同比下滑，市場(chǎng)費(fèi)用率卻大幅增加。這種明顯反差引起了深交所的關(guān)注，詢問(wèn)其市場(chǎng)費(fèi)用率是否與現(xiàn)有業(yè)務(wù)相匹配，是否存在商業(yè)賄賂或?yàn)樯虡I(yè)賄賂提供便利的情形。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，龍津藥業(yè)2022年的市場(chǎng)費(fèi)用合計(jì)7418.67萬(wàn)元，在其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比高達(dá)60.33%。金額較大的包括信息服務(wù)費(fèi)、市場(chǎng)推廣費(fèi)、商務(wù)服務(wù)費(fèi)和市場(chǎng)管理服務(wù)費(fèi)。四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)約占2022年市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)的95%。

2022年市場(chǎng)費(fèi)用主要構(gòu)成

龍津藥業(yè)表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品銷售服務(wù)和學(xué)術(shù)推廣以向第三方采購(gòu)服務(wù)為主，每年年初根據(jù)當(dāng)年銷售目標(biāo)制定與之相匹配的服務(wù)采購(gòu)預(yù)算和計(jì)劃，通過(guò)分解至具體產(chǎn)品和終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷售目標(biāo)，向具備相應(yīng)服務(wù)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)營(yíng)銷推廣服務(wù)提供商采購(gòu)第三方服務(wù)，以協(xié)助產(chǎn)品提高市場(chǎng)影響力、達(dá)到銷售目標(biāo)。

龍津藥業(yè)還提到，在中成藥集中帶量采購(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“中藥集采”）的大環(huán)境下，公司將原有的單一委托推廣模式轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蚋骷?jí)客戶和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的協(xié)同推廣模式，提高公司在中藥集采市場(chǎng)背景下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，從2022年業(yè)績(jī)看，中藥集采對(duì)龍津藥業(yè)影響較大，加大投入市場(chǎng)費(fèi)用的效果有限。2022年年報(bào)顯示，中藥集采讓龍津藥業(yè)的產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)較原價(jià)格下降67%，同時(shí)主要產(chǎn)品燈盞花注射劑的銷售收入較2021年減少9782.36萬(wàn)元。

對(duì)于是否存在商業(yè)賄賂，龍津藥業(yè)堅(jiān)決予以否認(rèn)。龍津藥業(yè)表示，公司要求銷售人員簽署《年度員工行業(yè)自律承諾書(shū)》，承諾不進(jìn)行商業(yè)賄賂，同時(shí)與合作客戶簽訂《年度合作客戶廉潔協(xié)議》，保證業(yè)務(wù)合法合規(guī)開(kāi)展，禁止商業(yè)賄賂和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)條款。

近一年股價(jià)跌幅較大

二級(jí)市場(chǎng)上，龍津藥業(yè)2022年股價(jià)跌幅較大，2023年以來(lái)也下跌超過(guò)10%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，龍津藥業(yè)于2015年3月在深交所上市，上市發(fā)行價(jià)為21.21元/股。此后數(shù)年，龍津藥業(yè)的股價(jià)上下波動(dòng)，長(zhǎng)期在發(fā)行價(jià)以下。

2022年1月初，龍津藥業(yè)曾創(chuàng)下24.33元/股的近期高點(diǎn)，到2023年1月，又跌破10元，2022年跌幅超過(guò)50%。截至5月19日收盤(pán)，龍津藥業(yè)收?qǐng)?bào)9.70元/股，2023年內(nèi)下跌12.85%，公司市值已不足40億元。

龍津藥業(yè)近一年多股價(jià)走勢(shì)

反差更大的是，龍津藥業(yè)所處的中藥板塊，今年以來(lái)卻是整體向好。

從一季報(bào)看，A股中藥板塊74家公司中，有56家公司的營(yíng)收同比增長(zhǎng)，有58家公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。中泰證券認(rèn)為，政策紅利疊加企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期共振，中藥板塊整體進(jìn)入景氣上行周期。

板塊走勢(shì)方面，截至5月19日，Wind中藥精選指數(shù)為27694.90點(diǎn)，較年初的21730.65點(diǎn)上漲28.43%。中藥板塊74只個(gè)股中，52只上漲，22只下跌。2023年以來(lái)，只有龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)、眾生藥業(yè)等10只個(gè)股的跌幅超過(guò)10%。

中藥精選指數(shù)今年以來(lái)走勢(shì)

華創(chuàng)證券認(rèn)為，中藥在疫情防治過(guò)程發(fā)揮重要作用，疫后滋補(bǔ)需求旺盛帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品銷售高增，院內(nèi)中藥景氣度有望持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)預(yù)計(jì)拐頭向上。而在行業(yè)整體向好的情況下，產(chǎn)品單一的龍津藥業(yè)能否在2023年扭虧為盈，還有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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