4月26日，洋河股份發(fā)布2022年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.05億元，同比增長(zhǎng)18.76%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)93.78億元，同比增長(zhǎng)24.91%。同步發(fā)布的2023年一季度報(bào)顯示，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.46億元，同比增長(zhǎng)15.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)57.66億元，同比增長(zhǎng)15.66%。

初看之下，這份財(cái)報(bào)好像還不錯(cuò)，但是，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，洋河股份股價(jià)卻下跌1.05%。資本市場(chǎng)的冷淡反應(yīng)，透露出洋河股份增長(zhǎng)的背后，似乎仍存在不少隱憂。

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首先，從“白酒老三”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)上來(lái)看，雖然洋河股份突破了300億營(yíng)收大關(guān)，但相比來(lái)勢(shì)洶洶的山西汾酒，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在持續(xù)縮小。

根據(jù)汾酒此前的預(yù)告，2022年洋河股份與山西汾酒在營(yíng)收規(guī)模上相差41億元左右，在凈利潤(rùn)上相差15億元左右。這一差距在2021年分別為53億元、21億元。可見，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利，洋河股份的領(lǐng)先都在縮小。

其次，洋河股份在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，現(xiàn)金流狀況卻在不斷惡化。年報(bào)顯示，2022年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為36.78億元，較上年同期的153.18億元減少了116.4億元，下滑幅度達(dá)76.19%。

對(duì)此，洋河股份表示，主要原因系本期銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金等減少，以及本期支付的各項(xiàng)稅費(fèi)等增加所致。

而與現(xiàn)金流相對(duì)應(yīng)，洋河股份的存貨不斷走高。2020年末至2021年末，洋河股份的存貨分別為148.53億元、168.03億元。到了2022年末，這一數(shù)字升至177.29億元，達(dá)到歷年新高。

而對(duì)于白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了現(xiàn)金流、存貨，合同負(fù)債余額也相當(dāng)重要。根據(jù)一季報(bào)顯示，洋河股份截至一季度末合同負(fù)債余額為69.7億元，相比去年同期137.4億元的合同負(fù)債大幅減少49%，近乎腰斬。

合同負(fù)債增長(zhǎng)，意味著白酒企業(yè)一方在經(jīng)銷商面前更占優(yōu)勢(shì)。以“白酒老大”茅臺(tái)為例，今年一季度合同負(fù)債是83.3億元，最近三年均保持增長(zhǎng)。

合同負(fù)債的下滑，反應(yīng)出洋河股份在銷售渠道方面的弱勢(shì)，背后則是其品牌力的不振。

作為彌補(bǔ)，洋河股份就必須投入更多的銷售費(fèi)用，以此來(lái)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年，洋河股份銷售費(fèi)用超過(guò)41億元，相比之下，貴州茅臺(tái)銷售費(fèi)用約33億元。這在一定程度上反映出洋河股份在銷售渠道方面存在的隱患。

對(duì)于2023年，洋河股份董事長(zhǎng)張聯(lián)東定下目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15%，即突破346億元。這樣的目標(biāo)下，洋河股份要做的還有很多。你對(duì)洋河股份怎么看？歡迎留言評(píng)論。

作者：九才

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