近日，佳沃食品發(fā)布2022年度業(yè)績，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.28億元，同比增長20.24%，歸母凈利潤虧損11億元，虧損同比擴(kuò)大284.45%

佳沃食品表示，此次業(yè)績變動的主要原因是受到國際匯率波動、美元Libor攀升、公允價值變動等因素的影響，以及公司合并商譽(yù)計提減值金額12.29億元。若剔除子公司Australis計提商譽(yù)減值因素后的歸母凈利潤為-1.13億元，同比減虧25.96%。

(資料圖片僅供參考)

值得關(guān)注的是，盡管此次虧損額度較大，但公司各項業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.78億元，同比增長123.23%。通過梳理公告也不難發(fā)現(xiàn)，佳沃此次的虧損更多原因是對智利子公司的商譽(yù)減值計提，而其三文魚主業(yè)向好的趨勢并未發(fā)生改變。隨著商譽(yù)減值風(fēng)險的一次性釋放及各項降低負(fù)債措施的加速推進(jìn)，公司資本結(jié)構(gòu)也有望持續(xù)優(yōu)化。

需求復(fù)蘇下魚價依舊堅挺

從佳沃食品主營收入看，三文魚業(yè)務(wù)是其主要來源，歷史上看，2022年佳沃食品的營收規(guī)模為55.28億元，其中三文魚營收同比增長34.34%至42.7億元，占公司整體營收的比重進(jìn)一步提升達(dá)到77.25%。并且當(dāng)期毛利率也得到了很好的修復(fù)，同比2021年增長了8.88%至34.24%。

在全球漁業(yè)產(chǎn)業(yè)中，三文魚行業(yè)作為最復(fù)雜、最嚴(yán)格，以及強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)之一，養(yǎng)殖牌照資源稀缺性不斷提高，即三文魚產(chǎn)能擴(kuò)張受到諸多限制，而市場需求持續(xù)增長，市場長期的供需緊平衡使上游養(yǎng)殖端成為全產(chǎn)業(yè)鏈中價值最高的環(huán)節(jié)，國際三文魚市場的價格近年來表現(xiàn)強(qiáng)勢。

據(jù)公開資料，佳沃股份目前擁有96張養(yǎng)殖牌照，也是國內(nèi)唯一一家三文魚上市公司。

眾所周知，三文魚對生長環(huán)境要求十分苛刻，能夠?qū)崿F(xiàn)離岸養(yǎng)殖的海域十分稀缺。目前，挪威、智力的部分海域是全球三文魚的主產(chǎn)區(qū)，而三文魚的離岸養(yǎng)殖都采取牌照制度，因此，牌照數(shù)量直接決定全球三文魚的供給。挪威從1982年起已限制牌照發(fā)放，過去十年牌照數(shù)量僅增長了9.8%，目前僅能以拍賣方式獲??；而智利已停止新牌照審批工作。

牌照資源的稀缺性也進(jìn)一步提高了行業(yè)的壁壘和佳沃股份穩(wěn)固的“護(hù)城河”，越來越稀缺的牌照數(shù)量決定了三文魚的供應(yīng)量增速將不斷放緩。根據(jù)美威 2022 年發(fā)布的《三文魚養(yǎng)殖行業(yè)報告》顯示，2012-2021 年全球三文魚總產(chǎn)值的復(fù)合年增速為9%，高于全球三文魚總收獲量的年復(fù)合增長率4%，體現(xiàn)了需求增速高于供給增長率。Kontali預(yù)測，2021-2026年全球三文魚供給復(fù)合年增速為4%，ABGSC預(yù)計，2023年全球三文魚供給增長率僅約為2%。

供需緊平衡的狀態(tài)也導(dǎo)致三文魚價格不斷升高。2022年以來，智利三文魚價格呈現(xiàn)快速上升趨勢。與2021年相比，2022年智利銷往美國魚柳Trim D(3-4磅)行業(yè)平均價格同比上漲14%；智利銷往巴西蒙特港整魚(12-14磅) 行業(yè)平均價格同比上漲21%；智利銷往中國上海整魚(6+kg) 行業(yè)平均價格同比上漲42%。

隨著疫情好轉(zhuǎn)、需求和海運(yùn)狀況的邊際不斷改善，Australis的盈利能力正在持續(xù)恢復(fù)，2022年平均毛利率進(jìn)一步增長至14.8%。2022年，該漁場實(shí)現(xiàn)運(yùn)營利潤3.8億元，比2021年同期大幅上漲1835%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元，同比上漲49%。

對此，佳沃食品在公告中也表示，三文魚消費(fèi)市場需求旺盛，推動三文魚價格進(jìn)一步上漲，隨著各項措施的穩(wěn)步推進(jìn)，公司經(jīng)營業(yè)績將持續(xù)得以改善。

推進(jìn)資本運(yùn)作 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

三文魚作為一種健康營養(yǎng)、高質(zhì)量海鮮蛋白，非常符合全球消費(fèi)升級的發(fā)展趨勢。實(shí)際上，作為國內(nèi)三文魚行業(yè)的翹楚，佳沃正致力于成為優(yōu)質(zhì)蛋白的創(chuàng)新食品大消費(fèi)企業(yè)。為了不斷拓寬三文魚等高蛋白海產(chǎn)品的消費(fèi)場景，佳沃食品還在繼續(xù)堅持產(chǎn)品研發(fā)，豐富和創(chuàng)新食品品類。

公開資料顯示，佳沃食品在2018年啟動了對智利三文魚公司Australis的收購，到2019年7月，最終完成股權(quán)的交割。彼時的佳沃食品總資產(chǎn)還不及Australis，賬面上的貨幣資金也僅為1.23億元。也因為這次“蛇吞象”的收購，佳沃食品的負(fù)債率大幅上升，從2018年到2019年，資產(chǎn)負(fù)債率從67.74%上升到了93.83%，商譽(yù)從0.44億上升到了14.33億。

眾所周知，佳沃股份剛剛完成對Australis的收購，便遇上了新冠疫情爆發(fā)，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿骄薮笥绊?，公司主營業(yè)務(wù)也面臨巨大挑戰(zhàn)。2022年，受谷物、油脂等大宗原材料商品價格上漲影響，佳沃食品飼料采購價格持續(xù)上升，單位飼料成本達(dá)到歷史高位，同時全球通貨膨脹也使得各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都面臨成本上漲壓力，公司2022年養(yǎng)殖成本大幅上升。

考慮到智利子公司經(jīng)營成本高企、運(yùn)營資金緊張等因素影響，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營，佳沃食品也適時調(diào)整了近期的產(chǎn)銷量計劃，預(yù)計2023年全年三文魚收獲量為6萬噸WFE，銷量為7萬噸WFE，以便平穩(wěn)渡過經(jīng)營困難期，后續(xù)再逐漸恢復(fù)。

進(jìn)入2023年，公司的外部環(huán)境正在逐步改善，全球消費(fèi)形勢的恢復(fù)有利于三文魚、狹鱈魚等產(chǎn)品價格高位企穩(wěn)；美聯(lián)儲加息轉(zhuǎn)入下半場，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)入回升階段，生產(chǎn)和消費(fèi)向好發(fā)展，為人民幣匯率提供了有力支撐，利率、匯率變動的負(fù)面影響有望降低；進(jìn)出口供應(yīng)鏈運(yùn)行也漸回正軌，飼料等大宗商品價格上漲態(tài)勢也有所遏制。利空出盡，輕裝上陣，佳沃股份或?qū)⒄旧闲碌钠瘘c(diǎn)。

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