本文來(lái)源：創(chuàng)業(yè)圈 作者：何秀蘭

股價(jià)幾度暴漲的次新股力量鉆石（301071.SZ），目前卻讓一批參與定增的機(jī)構(gòu)遭遇投資“滑鐵盧”，其年報(bào)還收到了監(jiān)管的問(wèn)詢函。

(相關(guān)資料圖)

3月31日,力量鉆石發(fā)布了2022年年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告，就近三年各細(xì)分產(chǎn)品類別銷售收入、銷售價(jià)格、毛利率變化等情況列示了相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并對(duì)利潤(rùn)分配預(yù)案的主要考慮、確定依據(jù)做出說(shuō)明。

根據(jù)年報(bào)，2022年力量鉆石實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.06億元、歸母凈利潤(rùn)4.6億元，營(yíng)收凈利同比增速均超過(guò)八成；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.45億元,占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的31.52%,并且每10股轉(zhuǎn)增8股。這是繼去年上半年之后力量鉆石第二次推出高送轉(zhuǎn)。

然而,在業(yè)績(jī)攀升和高送轉(zhuǎn)加持下, 力量鉆石的股價(jià)沒(méi)有被拉回高位。3月20日，力量鉆石有2414.88萬(wàn)股限售股份解禁上市，為此前公司定增機(jī)構(gòu)的配售股份,定增額約40億元。3月31日，力量鉆石報(bào)收97.04元/股，定增價(jià)格破發(fā)逾40%，大量機(jī)構(gòu)浮虧。

力量鉆石啟動(dòng)上述定增時(shí)，距離首發(fā)上市僅半年。一知名券商的資深行業(yè)人士告訴記者，再融資頻繁且規(guī)模大，可能會(huì)造成上市公司對(duì)資金的利用效率較低，如果缺乏對(duì)投資者回報(bào)的考慮，股利方案沒(méi)能結(jié)合上市公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，最終會(huì)降低投資者對(duì)公司成長(zhǎng)性的預(yù)期，都會(huì)共同導(dǎo)致公司股價(jià)的長(zhǎng)期低迷。

記者注意到，從時(shí)間線看，力量鉆石在前年上市之初和去年第一次高送轉(zhuǎn)后，均出現(xiàn)過(guò)股價(jià)暴漲行情。但去年9月定增落地后，力量鉆石的股價(jià)一路下跌，去年四季度和今年一季度累計(jì)下跌約39%。

高增長(zhǎng)和高送轉(zhuǎn)下的股價(jià)頹勢(shì)

力量鉆石是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括培育鉆石、金剛石單晶和金剛石微粉。力量鉆石的實(shí)際控制人和控股股東為李愛(ài)真、邵增明母子，截至2022年底，兩人分別持有力量鉆石股份13.8%、33.19%。

2021年9月，力量鉆石登陸深交所。在人造鉆石光環(huán)的籠罩下，力量鉆石上市首日暴漲超過(guò)10倍，若按當(dāng)天盤中最高價(jià)算，中一簽最多可賺超過(guò)13萬(wàn)元。

培育鉆石量?jī)r(jià)齊升，力量鉆石的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)突飛猛進(jìn)式增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，2021年和2022年，力量鉆石實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.98億元、9.06億元，同比增長(zhǎng)分別為103.05%、81.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.4億元、4.6億元，同比增長(zhǎng)分別為228.17%、92.12%。

事實(shí)上，力量鉆石并非是人造鉆石行業(yè)規(guī)模最大、歷史最悠久的企業(yè)，卻以大幅高于同行的毛利率賺足了市場(chǎng)的眼球。根據(jù)力量鉆石年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)公告,老牌人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)中兵紅箭、黃河旋風(fēng)2020年和2021年金剛石單晶、培育鉆石毛利率平均值分別為34.81%、33.30%,而力量鉆石上述年份對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的毛利率為46.92%、71.75%。2022年,力量鉆石金剛石單晶、培育鉆石毛利率依舊維持在71.03%高位。

結(jié)合公告內(nèi)容,力量鉆石培育鉆石產(chǎn)能的釋放似乎成為重要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素以及超高毛利率的歸因。培育鉆石業(yè)務(wù)已經(jīng)成為力量鉆石第一大收入種類,數(shù)據(jù)顯示,2022年培育鉆石收入3.89億元,同比增長(zhǎng)了1.92億元,營(yíng)收占比從2021年的39.57%上升至2022年的42.89%。2021年和2022年,力量鉆石培育鉆石的毛利率分別為81.38%、79.25%。

力量鉆石的利潤(rùn)分配預(yù)案也引發(fā)了深交所的關(guān)注,力量鉆石回復(fù)深交所稱, 相關(guān)數(shù)據(jù)表明人造金剛石行業(yè)發(fā)展前景廣闊,公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有可持續(xù)性。2022年末,公司未分配利潤(rùn)和資本公積分別為8.52億元、41.88億元,本次利潤(rùn)分配與公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)匹配,公積金轉(zhuǎn)增股本能夠擴(kuò)大公司股本規(guī)模，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu),增強(qiáng)公司股票流動(dòng)性。

這并非力量鉆石第一次推出高送轉(zhuǎn)。一年前的2022年2月28日，力量鉆石公布了每10股送轉(zhuǎn)10股的高送轉(zhuǎn)方案，并收到了交易所的關(guān)注函，要求說(shuō)明是否存在股價(jià)炒作情形。

雖然力量鉆石對(duì)炒作股價(jià)予以否認(rèn)，但其股價(jià)在高送轉(zhuǎn)后迎來(lái)了一次波瀾壯闊的上漲行情，從2022年5月5日也就是除權(quán)除息日當(dāng)天收盤價(jià)129.13元算起，力量鉆石的股價(jià)一路上漲，三個(gè)月后的8月15日最高漲至246元，漲幅達(dá)91%。

不過(guò)，從目前看，力量鉆石的第二次高送轉(zhuǎn)未能有效提振股價(jià)，股價(jià)暴漲的歷史暫時(shí)沒(méi)有重演。雖然有高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和利潤(rùn)分配預(yù)案的加持，力量鉆石最近的股價(jià)卻連續(xù)下跌，今年年報(bào)披露后的10天內(nèi)，力量鉆石股價(jià)下跌超過(guò)20%。

3月20日晚間，力量鉆石發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司股份的公告，公司擬將自有資金或自籌資金回購(gòu)社會(huì)公眾股份，回購(gòu)價(jià)格上限為180元/股。盡管回購(gòu)價(jià)格上限幾乎高出現(xiàn)行股價(jià)的一倍，但回購(gòu)方案并沒(méi)有提振力量鉆石的股價(jià)。當(dāng)月，力量鉆石跌幅達(dá)22.47%，股價(jià)一度跌至上市以來(lái)的最低點(diǎn)。

上述券商行業(yè)人士對(duì)記者分析稱，鉆石不是像黃金一樣的貴金屬，不具備同等地位的保值程度，歷來(lái)都是以市場(chǎng)稀缺性來(lái)維持高價(jià)格。像培育鉆石這樣的行業(yè)，拼命擴(kuò)產(chǎn)極易打破供需平衡，所以并不具備高成長(zhǎng)性，這就容易理解為什么力量鉆石高業(yè)績(jī)和高利潤(rùn)分配沒(méi)有被市場(chǎng)買賬。

定增機(jī)構(gòu)浮虧16億元

發(fā)布回購(gòu)公司股份方案的當(dāng)日，力量鉆石有一批限售股解禁上市流通，該批解禁股份是力量鉆石2022年定增機(jī)構(gòu)的配售股份，占公司總股本16.67%。

根據(jù)公告，2022年9月，力量鉆石完成上市后首次定增，定增價(jià)格為162.01元/股，共募集資金39.12億元。本次定增對(duì)象包括了財(cái)通基金、中歐基金、南方基金、國(guó)泰君安證券、周雪欽等在內(nèi)的14名機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。

按照3月31日收盤價(jià)97.04元/股計(jì)算，該批解禁股份市值大約為23.43億元，相比于39.12億元定增額，浮虧約16億元，幅度超過(guò)40%。其中，財(cái)通基金、中歐基金浮虧接近3億元，南方基金、周雪欽、南京瑞森投資浮虧超過(guò)一億元。

力量鉆石所屬人造金剛石行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)投入較大，制造費(fèi)用占成本比例較高。

數(shù)據(jù)顯示，2022年末，力量鉆石固定資產(chǎn)金額為9.98億元，同比增長(zhǎng)63.74%；在建工程為2.02億元，同比上升632.05%。力量鉆石回復(fù)深交所稱,公司投入固定資產(chǎn)及在建工程主要為應(yīng)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)需求的增加，擴(kuò)大產(chǎn)能，增加較多機(jī)器設(shè)備，設(shè)備價(jià)值較高，數(shù)量的增長(zhǎng)對(duì)固定資產(chǎn)和在建工程的增加影響較大。固定資產(chǎn)及在建工程的增加投入主要系上述募投項(xiàng)目的增加投入。

力量鉆石稱, 報(bào)告期內(nèi)，固定資產(chǎn)及在建工程不存在市價(jià)大幅下跌或者市價(jià)跌幅明顯高于因時(shí)間的推移或者正常使用而預(yù)計(jì)下跌的情形，但上述定增的保薦機(jī)構(gòu)中信證券提醒投資者，投資項(xiàng)目可能面臨產(chǎn)能消化、新增折舊較大等風(fēng)險(xiǎn)。本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)新增資產(chǎn)每年將增加折舊攤銷金額約2119萬(wàn)元至2.88億元，一定程度上影響公司盈利水平。

上述券商行業(yè)人士對(duì)記者表示，股權(quán)再融資不是越多越好和越快越好，上市公司再融資所帶來(lái)的凈資產(chǎn)與產(chǎn)能的快速增加要能夠適應(yīng)市場(chǎng)的消化能力，折舊與攤銷加上大額存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備會(huì)侵蝕公司凈利潤(rùn)，一旦公司出現(xiàn)停工停產(chǎn)的情況，會(huì)造成不良的市場(chǎng)反應(yīng)，最終也會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)上。

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