作者：潘妍

出品：全球財(cái)說(shuō)

沒(méi)等到日照金山景，卻是烏云吞了山頭。

【資料圖】

3月21日，金山軟件（3888. HK）發(fā)布的2022年年度報(bào)告可以說(shuō)讓眾人大跌眼鏡。

在凈利潤(rùn)暴雷的背后，是曾被雷軍視作未來(lái)支撐金山系的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)，而豪擲10億美金卻始終扶不上墻的金山云（3896. HK；KC. US），以及各個(gè)不省心的子業(yè)務(wù)。

烏云籠罩，計(jì)提大額減值

目前，金山軟件主要包括圍繞“辦公軟件及服務(wù)”的金山辦公與圍繞“娛樂(lè)軟件及其他”的西山居兩大業(yè)務(wù)模塊。

由營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，是一片歲月靜好。

2022年，金山軟件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.37億元，同比增長(zhǎng)20%。其中，辦公軟件業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)19%至38.9億元，娛樂(lè)軟件業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)21%至37.5億元，分別占據(jù)了半壁江山，尤其是辦公軟件業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。

與亮眼的營(yíng)收數(shù)據(jù)不同的是，金山軟件可以用“暴雷”來(lái)形容的凈利潤(rùn)。2022年，金山軟件母公司擁有人應(yīng)占虧損達(dá)60.48億元，同比下滑1630%。

《全球財(cái)說(shuō)》發(fā)現(xiàn)，60億的巨額年虧損，與金山旗下一家聯(lián)營(yíng)公司有關(guān)。年報(bào)顯示，2022年金山軟件的投資計(jì)提減值撥備（扣除稅項(xiàng)）為58.27億元。

而被計(jì)提的主體就是當(dāng)年讓雷軍砸入10億美金“All in Cloud”的金山云。

2020年5月，金山云分拆至納斯達(dá)克，頂著壓力成為瑞幸事件后首家成功上市的中概股，同時(shí)作為首家在美上市的獨(dú)立云服務(wù)商，風(fēng)光無(wú)兩。金山云分拆上市當(dāng)年，為金山軟件帶去了84.47億元的非持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益，使金山軟件在2020年扭虧成功。

“集團(tuán)層面賭未來(lái)十年的，就是金山云?！崩总娫?013年的一次訪談中這樣說(shuō)過(guò)。金山云一度被金山軟件作為新的增長(zhǎng)引擎，集聚了金山軟件12年以來(lái)的幾乎所有資源。

只是，金山上這朵云，并沒(méi)有眾人期盼的那般熠熠生輝。

在登陸納斯達(dá)克后，金山云就陷入了“上市三年不干活”的魔咒，戰(zhàn)略來(lái)回調(diào)整、高管反復(fù)調(diào)崗、團(tuán)隊(duì)人心渙散，隨之而來(lái)的是金山云市場(chǎng)份額不斷下降，股價(jià)瘋狂下跌。

登陸納斯達(dá)克后不到三年時(shí)間，金山云美股股價(jià)由最高點(diǎn)74.67美元/股跌至如今的7.37美元/股。從納斯達(dá)克到港交所，金山云于2022年最后一個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)美股、港股雙重上市，但仍沒(méi)有盈利。

2022年，金山云凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至26.88億元。

金山云的持續(xù)低迷，將持有金山云37.4%股權(quán)的金山軟件也拖下了水。財(cái)報(bào)顯示，2022年金山軟件關(guān)聯(lián)公司虧損13.62億元。

2022年10月6日，金山軟件首次公告透露，擬對(duì)金山云投資的可收回金額受股價(jià)持續(xù)低迷與財(cái)務(wù)表現(xiàn)等影響進(jìn)行評(píng)估，并計(jì)劃計(jì)提減值撥備，金山軟件也因此將錄得重大虧損。

受該消息影響，金山軟件10月7日股價(jià)遭遇重挫，跌幅高達(dá)15.93%，甚至在接下來(lái)的幾日創(chuàng)出17.3元/股的歷史最低點(diǎn)。

下一個(gè)現(xiàn)金奶牛在哪？

許多年前，支撐金山軟件的主要營(yíng)收來(lái)源是游戲業(yè)務(wù)。無(wú)論是在2022年開(kāi)始起量的手游業(yè)務(wù)，還是一直作為營(yíng)收主力軍的端游業(yè)務(wù)，《劍俠情緣》IP始終是西山居的王牌。

但是目前國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)，騰訊和網(wǎng)易是兩座大山，頭部效應(yīng)明顯。根據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)，2022年上半年中國(guó)20強(qiáng)游戲公司中，騰訊和網(wǎng)易分列一二位，金山軟件排在第8位，仍存有一定差距。

同時(shí)，擅長(zhǎng)端游的金山軟件，在這些年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展環(huán)境下錯(cuò)失了手游紅利，至今沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)手游的爆款。

2021年12月，金山軟件圍繞其核心IP打造的《劍俠世界3》正式上線，24小時(shí)內(nèi)下載量超36萬(wàn)，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。相較之下，騰訊的《和平精英》、《王者榮耀》，網(wǎng)易《陰陽(yáng)師》，米哈游的《原神》等，已經(jīng)收割大量流量和紅利。

有分析認(rèn)為，金山軟件有“賣情懷”的嫌疑,《劍俠》系列IP已有超20年的歷史，在以“Z世代”為主的玩家崛起后，這一IP不可避免的面臨IP老化問(wèn)題。

另一邊的金山辦公，雖然當(dāng)下來(lái)看仍保持營(yíng)收高增速，但同樣大考在即。

2022年7月，有用戶發(fā)微博表示，自己使用WPS寫作編輯的一百多萬(wàn)字小說(shuō)，被WPS以“文件含有違禁內(nèi)容，禁止訪問(wèn)”的理由進(jìn)行封鎖，完全打不開(kāi)。此消息一出，立刻將金山辦公推向輿論制高點(diǎn)。

月活高達(dá)5.7億的WPS卻被指出侵犯用戶隱私，雖然WPS官方發(fā)布消息稱“刪除用戶本地文件”屬于訛傳，是該用戶分享的在線文檔鏈接，涉嫌違規(guī)所致。但市場(chǎng)熱議并沒(méi)有停止，依舊讓其陷入“隱私危機(jī)”。

同時(shí)，金山辦公還面臨大股東頻繁減持，讓投資者心寒到底。

2022年，騰訊在第三季度和第四季度連續(xù)減持金山辦公股份，一共減持了大約1556萬(wàn)股，持股比例從4.5%降至1.12%，退至第七大股東。

大股東MS TMT Holding II（五源資本）也多次大手筆拋售股份。五源資本在金山辦公上市之初持有2400萬(wàn)股份，持股比例為5.21%，位列第三大股東。經(jīng)過(guò)多次減持，在2022年年報(bào)中，五源資本已消失在十大股東名單中。

此外，隨著微軟宣布將Chat-GPT的升級(jí)版GPT-4嵌入OFFICE，行業(yè)似乎也迎來(lái)了一個(gè)新變數(shù)。

金山軟件意識(shí)到了這種變化，現(xiàn)任CEO鄒濤在業(yè)績(jī)電，話會(huì)上表示，2023年上半年會(huì)推出GPT類產(chǎn)品，看來(lái)WPS也會(huì)將融入AI內(nèi)核，只是不知道金山版的GPT能夠做到什么樣的程度，與OpenAI有多大的差距。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)最能打的GPT類應(yīng)用要數(shù)百度推出的文心一言了，但實(shí)際效果同GPT-4還無(wú)法同日而語(yǔ)。

金山云業(yè)務(wù)扶不起，游戲業(yè)務(wù)錯(cuò)失風(fēng)口，辦公業(yè)務(wù)又難尋突破口，金山軟件旗下業(yè)務(wù)各個(gè)不省心，難以找到下一個(gè)可以倚仗的現(xiàn)金奶牛。

在此背景下，金山軟件自2021年2月以來(lái)，在資本市場(chǎng)便一直處在受投資者冷眼的尷尬境地，股價(jià)從當(dāng)時(shí)的78.82港元/股跌落至如今的38.65港元/股，市值蒸發(fā)超500億港元。

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