劃幾個(gè)重點(diǎn)：

(相關(guān)資料圖)

1、 如標(biāo)題，360數(shù)科迎來了2017年以來營收和凈利潤首次負(fù)增長，這與利率下調(diào)和逾期率上升有關(guān)；整個(gè)信貸行業(yè)的紅線是利率，對(duì)此360數(shù)科明顯越來越合規(guī)了，合規(guī)的代價(jià)很慘痛。

2、 為什么360數(shù)科總收入微降的情況下，凈利潤大跌？核心是不良率較2021年末大幅增加，這也導(dǎo)致其撥備大幅提升?；卮鹣拢?60數(shù)科的錢哪去了？?jī)衾麧櫟暮艽笠徊糠衷趽軅淅铩?/em>

3、 四項(xiàng)撥備總金額為65.84億元，占了總收入的39.8%、成本及開支的一半以上，360數(shù)科可以說自己的科技公司，但金融屬性是無法擺脫的，簡(jiǎn)單講最適合它的標(biāo)簽還是那個(gè)老?！鹑诳萍肌?/em>

4、四季度360數(shù)科輕資本、重資本的助貸規(guī)?？s小了，那誰增加了？表內(nèi)貸款，或者說小貸公司的直接貸款規(guī)模增加了，這成了“全村的希望”。

5、怎么看360數(shù)科營收、凈利潤下滑？一次極限狀態(tài)下的業(yè)績(jī)，大概率已經(jīng)觸底，即使沒有也無限接近底部。

近日，360數(shù)科發(fā)布2022年年報(bào)——全年凈收入總額為165.54億元，較2021年小幅下滑，凈利潤為40.05億元，同比下滑超30%。（本文涉及貨幣均為人民幣）

這是2017年以來360數(shù)科首次出現(xiàn)營收、凈利潤下跌的情況，讀懂君相信這大概率也是其成立以來首次。

這是不是意味著360數(shù)科不能打了？

恰恰相反，讀懂君認(rèn)為這是360數(shù)科的極限承壓下的數(shù)據(jù)，代表了它的下限。

而且360數(shù)科的不確定性越來越小了——2022年年末在貸余額同比增加了15.1%至1634億元，然而其營收居然下降了，這意味著360數(shù)科在2022年大幅降息以迎合監(jiān)管。

降息是360數(shù)科營收降低的主要原因，那凈利潤下降的主要原因是什么呢？逾期率上升導(dǎo)致的撥備增加。

越是體量大的公司，越容易受到宏觀環(huán)境影響，宏觀環(huán)境好的時(shí)候，大公司增長要比中小公司更快，宏觀環(huán)境差的時(shí)候它們受的負(fù)面影響也更大。

恰恰在360數(shù)科的賽道中，它就是大公司。

四季度，360數(shù)科一反常態(tài)采取了保守的擴(kuò)張策略，銷售費(fèi)用大幅下降、客群上移，修復(fù)了逾期率，但逾期率的同比增幅依然很大——截至2022年12月31日，360數(shù)科平臺(tái)上金融機(jī)構(gòu)發(fā)起貸款的90天+逾期率從去年同期的1.5%飆升至2.03%。

逾期率飆升直接導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，撥備大幅上升。

在360數(shù)科共有四類撥備：應(yīng)收貸款撥備、應(yīng)收金融資產(chǎn)撥備、應(yīng)收賬款及合約資產(chǎn)撥備、或有負(fù)債撥備。

四項(xiàng)撥備總金額為65.84億元，占了總收入的39.8%、成本及開支的一半以上，大大吞噬了凈利潤，但正如銀行業(yè)常常使用撥備調(diào)節(jié)凈利潤一樣，四項(xiàng)撥備未來也可能成為360數(shù)科的利潤增長來源。

四項(xiàng)撥備中，應(yīng)收貸款撥備和“或有負(fù)債撥備”占比較大，尤其是“或有負(fù)債撥備”占比約66%。

應(yīng)收貸款撥備的增長主要由于在貸表內(nèi)貸款增加，去年初360數(shù)科旗下的福州三六零網(wǎng)絡(luò)小額貸款有限公司增資至50億元，這意味著360小貸的在貸余額上限被大大提高，未來這項(xiàng)撥備金額可能隨著業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大而擴(kuò)大，也可能隨著逾期率的降低而持平（因?yàn)楹鸵?guī)模影響對(duì)沖，故而讀懂君認(rèn)為即使逾期率降低，該撥備降低的可能性也比較?。?/em>。

或有負(fù)債撥備比較有意思，就如字面理解，“或有”就是可能有、可能沒有，這部分主要來自于360數(shù)科的表外在貸余額，說白了就是重資本模式下的助貸業(yè)務(wù)。

360數(shù)科會(huì)為重資本模式的助貸業(yè)務(wù)提供擔(dān)保，并于擔(dān)保開始時(shí)確認(rèn)或有擔(dān)保負(fù)債、計(jì)提信貸損失撥備，對(duì)于2022年“或有負(fù)債撥備”增加的原因，360數(shù)科歸結(jié)為：“具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境因素?！?/p>

不知道你有沒有發(fā)現(xiàn)，以信貸業(yè)務(wù)為核心的360數(shù)科收入占比最高的是“解除擔(dān)保負(fù)債收入”，這也和重資本業(yè)務(wù)的擔(dān)保有關(guān)，此處可以簡(jiǎn)單理解為360數(shù)科交出一筆錢去為表外重資本貸款擔(dān)保，隨著借款人還款，這筆用于擔(dān)保的資金會(huì)逐步變?yōu)榻獬龘?dān)保負(fù)債收入，故而也可以理解為360數(shù)科的主要收入依然來自于重資本下的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

但這筆用于擔(dān)保的資金只要沒有賠付給金融機(jī)構(gòu)就還是屬于360數(shù)科的，上述四項(xiàng)撥備的情況則是只要逾期情況沒有預(yù)想的嚴(yán)重還可以轉(zhuǎn)回為利潤，此處也可以回答下標(biāo)題的問題，360數(shù)科的錢去哪了？哪也沒去，在那里給借款人擔(dān)保、撥備呢。

若逾期率不變，未來隨著360數(shù)科在貸余額的增加，會(huì)有越來越多的錢留著給借款人擔(dān)保、撥備。

360數(shù)科一直宣傳輕資本模式，為何2022年重資本產(chǎn)生的或有負(fù)債撥備會(huì)增加？一個(gè)原因自然是逾期率升高，另一個(gè)原因則是360數(shù)科無風(fēng)險(xiǎn)的輕資本助貸業(yè)務(wù)的規(guī)模降低了。

2022年，360數(shù)科輕資本模式下的“貸款撮合及服務(wù)費(fèi)”（下稱“助貸收入”）同比降低約15.5億元，主要原因是輕資本模式下的助貸規(guī)模減少及降息。

但360數(shù)科2022年的撮合及發(fā)放貸款規(guī)模和在貸余額增長都超過15%，亦即360數(shù)科在2022年業(yè)務(wù)側(cè)重于重資本模式及直接放貸的收入，讀懂君認(rèn)為此舉的核心原因是對(duì)沖降息帶來的營收和凈利潤的下降影響，因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)更賺錢。

有意思的是，到了2022年四季度360數(shù)科的重資本和輕資本規(guī)模都加少了，那誰增加了呢？表內(nèi)貸款增加了，也就是直接放貸金額增加了。

換句話說，360小貸成了“全村的希望”。

2022年拖累其營收下降的是金融監(jiān)管因素，拖累其凈利潤降低的四項(xiàng)撥備的提高，而“全村的希望”是小貸公司......想起360數(shù)科2月改名為奇富科技，讀懂君還是感覺360金融或者奇富金融更順耳。

總結(jié)一下，360數(shù)科是不是一家好公司？當(dāng)然是，2022年的業(yè)績(jī)可以看做是360數(shù)科的極限承壓下的數(shù)據(jù)，而且我相信其整體利率距離24%很近了，利空不多了。

利率利空釋放完畢后，隨著在貸余額的增加，360數(shù)科營收會(huì)重新回到增長軌道；隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信用環(huán)境回暖，四項(xiàng)撥備中的很大一部分會(huì)轉(zhuǎn)回成為360數(shù)科的凈利潤。

珍惜現(xiàn)在的360數(shù)科吧，不論它是金融、科技還是金融科技，短暫低迷的業(yè)績(jī)都讓它變得很便宜。