雷達(dá)財經(jīng)出品 文|鄭茜宛 編|深海

預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)風(fēng)口來臨，一些預(yù)制菜企業(yè)躍躍欲試，想在資本市場上搶得先機。

近日，鮮美來食品股份有限公司(下稱“鮮美來”)更新招股書，繼續(xù)沖刺上交所主板上市，公司擬募資約6.06億元，主要募投項目包括海洋食品產(chǎn)業(yè)化項目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目(二期)、補充流動資金。

(資料圖片)

鮮美來主營業(yè)務(wù)為水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，2020年至2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為8.5億元、9.15億元、10.59億元，其營收規(guī)模低于同行上市公司安井食品、海欣食品和千味央廚，但高于味知香。

值得關(guān)注的是，公司研發(fā)投入較少，報告期內(nèi)分別為69.51萬元、148.54萬元和194.96萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.08%、0.16%、0.18%。

與同行業(yè)可比公司的平均水平相比，鮮美來的毛利率較低且逐年下降；同時，報告期內(nèi)公司的存貨賬面價值分別為2.94億元、3.68億元和4.42億元，占流動資產(chǎn)的比重均高于60%，由于存貨主要為蝦類、魚類等凍品，對儲存環(huán)境要求較高，存在計提跌價的風(fēng)險。

此外，有望沖擊“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”的鮮美來食品安全問題頻發(fā)，今年2月份生產(chǎn)的1批次巴沙魚被湖南省市場監(jiān)督管理局通告抽檢不合格，而此前該公司及子公司也曾出現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)簽、凈含量、過氧化值項目抽檢不合格等問題。

招股書中，鮮美來也將“食品安全質(zhì)量風(fēng)險”列為風(fēng)險因素第一位，稱在最不利情況下會導(dǎo)致企業(yè)無法繼續(xù)經(jīng)營。

上市前分紅6000萬元

從水產(chǎn)行業(yè)起家，郭海濱子承父業(yè)，鮮美來的家族色彩濃厚。

1948年出生的郭定棋，只有初中學(xué)歷，22歲開始便從事務(wù)農(nóng)和水產(chǎn)生意，現(xiàn)任鄭州市惠濟區(qū)中原物流港鮮美水產(chǎn)商行總經(jīng)理和鮮美來董事。

郭定棋通過河南鄭州的水產(chǎn)生意起家，其子郭海濱年也從輕時就開始在全國各地水產(chǎn)生意，并著手創(chuàng)辦了鮮美來，并從2006年1月至今任公司董事長、總裁。

天眼查顯示，鮮美來成立于2006年，位于廣西北海市，注冊資本6000萬元，是國內(nèi)較早從事水產(chǎn)品預(yù)制菜的企業(yè)。

2019年12月，鮮美來獲得來自通元資本的融資。根據(jù)招股書，公司于2019年6月、2019年9月、2019年12月增資時，分別與寧波通元優(yōu)博、崔韜、楊薇、許林芽及楊斌簽署了含有股東特殊權(quán)利條款的《增資協(xié)議之補充協(xié)議》，其中對鮮美來的業(yè)績目標(biāo)、上市安排、退出選擇權(quán)、股份回購、新投資者進(jìn)入的限制、資產(chǎn)與業(yè)務(wù)、公司治理等事項進(jìn)行了約定。

2021年3月，公司分別與寧波通元優(yōu)博、崔韜、楊薇、許林芽及楊斌簽署了針對上述事項的《終止協(xié)議》，即解除對賭協(xié)議。

目前，公司的主營業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜和以鱈魚小酥肉為主的即熱類預(yù)制菜。

鮮美來的下游客戶既包括沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)等商超和京東、盒馬等電商零售平臺，也有灣仔碼頭、思念等食品加工企業(yè)和海底撈、呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲企業(yè)。

作為業(yè)務(wù)與農(nóng)林牧漁有關(guān)的公司，鮮美來的上市之路也非一帆風(fēng)順。2021年11月，鮮美來首次在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書，擬在上交所主板上市。

2022年3月25日，證監(jiān)會披露反饋意見，要求公司就規(guī)范性問題、信息披露問題、與財務(wù)會計資料相關(guān)的問題共計27個問題進(jìn)行說明。收到反饋意見大約2個月后，鮮美來更新了招股書，但此后再無上市進(jìn)展傳出。

隨著注冊制的全面推行，鮮美來繼續(xù)沖刺上交所主板IPO上市。最新招股書顯示，公司本次上市擬募資6.06億元，2.95億元投向海洋食品產(chǎn)業(yè)化項目，1.71億元用于冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目（二期），1.4億元補充流動資金。

不過，鮮美來一邊通過募資緩解資金壓力、補充流動資金，一邊卻大舉分紅，顯示公司“不差錢”。

招股書顯示，2020年和2021年，公司各分紅3000萬元，累計分紅6000萬元。結(jié)合之前的招股書信息，2018年和2019年，公司還各分紅570萬元、1140萬元，四年累計分紅高達(dá)7710萬元。

分紅的大頭，進(jìn)入了郭定棋、郭海濱父子二人的腰包。IPO前，郭海濱、郭定棋直接和間接合計持有 81.44%的股份，二人為公司實際控制人。

存貨增加毛利率下滑

業(yè)務(wù)模式上，鮮美來類似常見的食品制造企業(yè)，首先采購水產(chǎn)品、調(diào)味品、包裝材料等原材料，通過生產(chǎn)、加工、包裝之后，銷售給下游的客戶。

公司在廣西北海、河南鄭州建有研發(fā)、生產(chǎn)基地，在旺季時也會向第三方委托加工和生產(chǎn)，但比例均較低；同時公司在上海、廣州、成都、鄭州、武漢、西安等中心城市設(shè)立了數(shù)十家分公司負(fù)責(zé)銷售，在多地共開設(shè)了 27 個自營門店。

業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，鮮美來的收入分別為為8.5億元、9.15億元、10.59億元，同期凈利潤分別為9025.57萬元、8110.77萬元和8518.74萬元。

結(jié)合之前披露的招股書，2019年公司營收已達(dá)9.11億元，凈利潤為8976.64萬元。對于業(yè)績波動的原因，鮮美來表示報告期內(nèi)商超模式下的收入，受新冠肺炎疫情反復(fù)和團(tuán)購、生鮮電商等新零售模式?jīng)_擊的影響，2020年5月進(jìn)入低迷狀態(tài)，2021年超市銷售規(guī)模繼續(xù)下降，盈利狀況表現(xiàn)不佳，到2022年才有所改善。

除了業(yè)績波動較大，公司產(chǎn)品集中于蝦、魚兩大類，存在對單一產(chǎn)品的依賴。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品以蝦滑、蝦仁和生魚片為主，該三大品類產(chǎn)品營收占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 91.51%、90.47%和85.62%，其中最近兩年蝦滑產(chǎn)品收入占比過半。

但作為公司的優(yōu)勢品類，蝦滑、蝦仁的毛利率卻較低，這導(dǎo)致和同行業(yè)上市公司相比，鮮美來的毛利率處于墊底位置。2020年至2022年，公司的毛利率分別為23.51%、20.76%和20.24%；以2020年和2021年數(shù)據(jù)為例，安井食品、海欣食品和味知香等同行業(yè)可比上市公司的毛利率普遍在20%-30%之間，期間平均值分別為27.94%和25.44%，高于鮮美來。

招股書稱，與各家公司毛利率的差異，主要與產(chǎn)品類型的差異有關(guān)。安井食品的主要產(chǎn)品為魚糜制品、肉制品和米面制品，海欣食品的主要產(chǎn)品為速凍魚肉、速凍肉等制品，存在水煮、蒸制、油炸等熟制環(huán)節(jié)，加工程度更深，毛利率更高。

這一點也反應(yīng)在鮮美來自己身上。2022 年，公司將產(chǎn)品線擴展至即熱類，推出了新品鱈魚小酥肉、蝦仁小酥肉等，毛利率為33.26%，但當(dāng)年僅實現(xiàn)1187.19萬元，占收入的比例為 1.13%。

值得注意的是，鮮美來的存貨金額增加較快。據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年各期末公司存貨賬面價值分別為 2.94億元、3.68億元和4.42億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為 67.54%、64.10%和 67.85%。

鮮美來的存貨主要為蝦類、魚類等凍品經(jīng)營資產(chǎn)。公司坦言，這類產(chǎn)品對儲存環(huán)境的要求較高，存在因周轉(zhuǎn)不及時或產(chǎn)品滯銷而導(dǎo)致的大幅計提跌價風(fēng)險。

鮮美來現(xiàn)有13名研發(fā)人員，在廣西北海和河南鄭州設(shè)置了研發(fā)實驗室，但其研發(fā)支出不算高，報告期內(nèi)分別為69.51萬元、148.54萬元和194.96萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.08%、0.16%、0.18%。

相比之下，安井食品2021年研發(fā)投入0.88億元，總營收占比為0.95%。

食品安全問題頻發(fā)

另外需要注意的是，鮮美來存在著較大的食品安全問題。從公開信息來看，公司曾多次被各地監(jiān)管機構(gòu)通報處罰。

例如，2018年4月，北海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局抽檢了鮮美來部分200g抽腸蝦仁產(chǎn)品，經(jīng)檢測后認(rèn)定凈含量不合格。

2021年10月，吉林省長春市市場監(jiān)督管理局抽檢100批次食品，其中2個批次速凍食品不合格，鮮美來又是其中之一，理由是“檢出不合格項目過氧化值”。

2023年1月，海關(guān)總署發(fā)布的1月未準(zhǔn)入境的食品信息顯示，鮮美來食品股份有限公司進(jìn)口、產(chǎn)地為印度的1批次凍去頭凡納濱對蝦（凍去頭南美白蝦），因被檢出動物疫病未準(zhǔn)入境。

今年2月16日，湖南省市場監(jiān)督管理局發(fā)布的食品安全抽樣檢驗通告，標(biāo)稱鮮美來食品股份有限公司生產(chǎn)的巴沙魚，恩諾沙星檢測值為210μg/kg，遠(yuǎn)超最大規(guī)定值100μg/kg，不符合食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

兩年前，“預(yù)制菜第一股”味知香登陸A股，讓更多人看到了預(yù)制菜市場未來的想象空間。

今年以來各省市促進(jìn)預(yù)制菜發(fā)展的政策不斷，風(fēng)口之下一批企業(yè)爭先恐后欲分一杯羹。但對鮮美來而言，想要成為“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”，首先要解決便是食品安全問題。

公司也在招股書中提醒，若發(fā)生食品安全事故，將會對包括本公司在內(nèi)的整個行業(yè)造成負(fù)面不利影響，最不利情況下會導(dǎo)致企業(yè)無法繼續(xù)經(jīng)營。

除了食品安全問題，鮮美來還遭受數(shù)次環(huán)保處罰。早在2018年，公司因致未能有效處理生產(chǎn)廢水、且部分生產(chǎn)廢水未進(jìn)入污水處理設(shè)施，以及因使用的污水處理設(shè)施處理能力不足、不能有效處理生產(chǎn)廢水，被北海市生態(tài)環(huán)境局兩次合計罰款80萬元。

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