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3月8日，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司發(fā)布2023年第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議公告，公告顯示，本次股東大會(huì)審議并通過了《關(guān)于公司非公開發(fā)行A股股票方案的議案》等9項(xiàng)議案。也就是說(shuō)，備受市場(chǎng)關(guān)注的股票增發(fā)方案也已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過，可以順利推進(jìn)增發(fā)計(jì)劃了。

而就在3月2日，萬(wàn)科曾在港交所發(fā)布公告，將以每股13.05港元的價(jià)格配售3億股H股，配股籌資39.15億港元。相較于3月1日萬(wàn)科企業(yè)收市價(jià)每股H股13.90港元計(jì)算，配售價(jià)折價(jià)約6.12%。折價(jià)增發(fā)，也是股票增發(fā)的一種方式，除折價(jià)之外，還可以溢價(jià)。折價(jià)增發(fā)一般是企業(yè)急需使用資金，為了提高增發(fā)效率，采用折價(jià)的方式。如果折價(jià)幅度過大，就容易被認(rèn)為是利空，對(duì)股價(jià)穩(wěn)定是不利的。溢價(jià)增發(fā)，則一般都是企業(yè)不急需使用資金，且對(duì)預(yù)期充滿信心，故增發(fā)價(jià)格會(huì)高于公告發(fā)布之日前一個(gè)交易日的股價(jià)，也被認(rèn)為是一個(gè)利好。

那么，萬(wàn)科為什么采用折價(jià)方式實(shí)施增發(fā)呢？難道萬(wàn)科也面臨資金緊張的矛盾了嗎？對(duì)此，萬(wàn)科總裁兼首席執(zhí)行官祝九勝表示，萬(wàn)科不是因?yàn)槿卞X而增發(fā)，折價(jià)增發(fā)主要有兩個(gè)方面的考量。一是管理層三支箭政策對(duì)行業(yè)信心起到提振作用，萬(wàn)科也想把握這個(gè)機(jī)會(huì)；二是發(fā)行H股拿到的資金60%可用于置換原有的借款，剩下40%用于補(bǔ)充流動(dòng)性。而目前的境外貸款，由于美元的持續(xù)升值，已使美元借款利率達(dá)到了5.3%左右，遠(yuǎn)高于曾經(jīng)的3個(gè)多點(diǎn)，選擇這個(gè)時(shí)機(jī)發(fā)行H股也是希望償還部分境外債務(wù)性融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

第一個(gè)理由有點(diǎn)牽強(qiáng)，既然萬(wàn)科“不差錢”，為什么要增發(fā)呢？就算有政策利好，也沒有必要以折價(jià)的方式增發(fā)，而完全可以采用溢價(jià)增發(fā)方式。除非萬(wàn)科的業(yè)績(jī)已經(jīng)無(wú)法對(duì)增發(fā)形成支撐。不然，折價(jià)增發(fā)怎么也無(wú)法與萬(wàn)科的“不差錢”形象聯(lián)系在一起，甚至?xí)屓水a(chǎn)生萬(wàn)科也差錢了的感覺。一旦投資者在這方面形成“共識(shí)”，對(duì)萬(wàn)科的股價(jià)影響是不利的。

第二個(gè)理由，才符合萬(wàn)科的性格，符合萬(wàn)科一貫的行事方式。因?yàn)椋顿Y者對(duì)萬(wàn)科的基本評(píng)價(jià)是——鐵公雞，而且是內(nèi)外有別的鐵公雞。對(duì)經(jīng)營(yíng)層的薪酬很大方，對(duì)投資者的分紅很小氣。面對(duì)境外債利率不斷攀升，通過增發(fā)方式償還部分境外債務(wù)，自然可以節(jié)省許多財(cái)務(wù)成本，這種賬，萬(wàn)科不可能不算，也不可能讓現(xiàn)成的利益白白跑掉。而增發(fā)縱然折價(jià)，與借款的成本相比，也是可以忽略不計(jì)的。

這也意味著，萬(wàn)科折價(jià)增發(fā)的真正目的，是為了償還部分境外債務(wù)，以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)成本支出。至于折價(jià)增發(fā)可能給股價(jià)帶來(lái)的影響，按照萬(wàn)科的業(yè)績(jī)，是能夠有效緩解的，也是能夠填平可能出現(xiàn)的股價(jià)洼地的，不會(huì)對(duì)投資者構(gòu)成明顯影響。

看到萬(wàn)科用增發(fā)置換境外債務(wù)，禁不住讓人想到購(gòu)房者置換房貸的問題。同樣是置換，萬(wàn)科可以通過股市增發(fā)股票的方式來(lái)取得償還資金，購(gòu)房者卻只能自籌，而無(wú)法通過市場(chǎng)獲得資金進(jìn)行置換。如果將經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸等轉(zhuǎn)化成房貸，還會(huì)受到處罰。為什么企業(yè)可以借款置換，為什么居民就不能這樣做呢？如果有關(guān)方面也給廣大居民一個(gè)融資的平臺(tái)，讓居民置換房貸，豈不也能有效減輕居民的房貸負(fù)擔(dān)，讓廣大居民有更多的錢用于其他方面的消費(fèi)。

很顯然，這里有一個(gè)利益關(guān)系問題。萬(wàn)科等企業(yè)采用這樣的方式，是為了減輕境外債務(wù)的償還壓力、降低財(cái)務(wù)成本，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)沒有關(guān)系。如果萬(wàn)科償還的是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款，管理層可能就要對(duì)其實(shí)施約束了。至少，必須是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常大，不支持就要資金鏈斷裂。償還境外債務(wù)、降低利息成本，當(dāng)然需要支持了。而廣大居民面對(duì)的，是銀行等金融機(jī)構(gòu)，如果也提前償還，對(duì)銀行的利益是會(huì)造成沖擊的，當(dāng)然不能支持。更何況，一些購(gòu)房者采用的是將經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸轉(zhuǎn)化成房貸，就更不會(huì)允許。

也許，這就是居民與企業(yè)的差別，也是居民弱勢(shì)、企業(yè)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)之所在。而萬(wàn)科此舉，也會(huì)給其他企業(yè)帶來(lái)積極影響，也通過這樣的方式置換高利率境外債務(wù)。只是，有沒有萬(wàn)科這樣的吸引力，是否有投資者愿意參與股票增發(fā)，這也是必須認(rèn)真考慮的一個(gè)問題。

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