《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

日前，三度沖擊IPO的八馬茶業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，八馬茶業(yè)）收到了來自證監(jiān)會(huì)的46問。

自2013年八馬茶業(yè)謀求中小板上市至今，已走過十年光景。十年間，曾經(jīng)一同闖關(guān)A股的瀾滄古茶在選擇遞表港交所后，失去了下文；中茶股份黯然退場(chǎng)；安溪鐵觀音、七彩云南等茶企均在沖刺后擱淺了上市計(jì)劃。

(資料圖片僅供參考)

此時(shí)此刻，還在上市邊緣掙扎的八馬茶業(yè)無疑吸引了大量目光。

01

“喬裝定位”引人關(guān)注

在1月12日深交所發(fā)出的對(duì)于八馬茶業(yè)首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見中，監(jiān)管聚焦規(guī)范性問題、信息披露問題以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問題共列出46項(xiàng)，要求八馬茶業(yè)進(jìn)行逐項(xiàng)落實(shí)并提供書面回復(fù)。

首當(dāng)其沖受到關(guān)注的，必然是八馬茶業(yè)從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板問題。

公開資料顯示，八馬茶業(yè)曾于2021年4月6日向深圳證券交易所報(bào)送了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)報(bào)告及相關(guān)申請(qǐng)文件，于2022年5月撤回申請(qǐng)。4個(gè)月后的9月22日，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所主板。

一年時(shí)間內(nèi)從創(chuàng)業(yè)板換道主板，背后必然牽引出外界對(duì)于八馬茶業(yè)自身定位是否準(zhǔn)確、上市目的是否清晰的疑問。

更值得關(guān)注的是，早在八馬茶業(yè)2015年掛牌新三板交易階段，一度將公司定位為“精制茶加工”；而2021年沖刺科創(chuàng)板時(shí)，公司又搖身一變，成為“零售業(yè)”企業(yè)，基于經(jīng)營模式及銷售渠道所選取的可比公司包括良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）、品渥食品（300892.SZ）、來伊份（603777.SH）等。如此包裝，恐有為上市喬裝的嫌疑。

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），八馬茶業(yè)所處行業(yè)為“F52 零售業(yè)”；而根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局頒布的《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2017），八馬茶業(yè)所處行業(yè)為“F522 食品、飲料及煙草制品專門零售”。

廣科咨詢首席策略師沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，八馬茶業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，不符合創(chuàng)業(yè)板的部分要求，所以可供選擇的上市板塊，就只有主板，但實(shí)際上其業(yè)績和成長等各方面恐怕也很難滿足主板的條件。

在反饋意見中，深交所還要求八馬茶業(yè)進(jìn)一步說明行業(yè)分類的合理性、準(zhǔn)確性；前次申報(bào)相關(guān)問題是否已整改及整改結(jié)果、相關(guān)事項(xiàng)對(duì)本次申報(bào)的影響是否已經(jīng)消除、本次發(fā)行上市與前次公開信息存在差異的部分及原因等。

02

關(guān)聯(lián)交易、存貨及負(fù)債

截至招股書簽署日，八馬茶業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜及吳小寧，持股比例分別為25.38%、22.32%、2.30%、7.56%和5.24%。

在八馬茶業(yè)的招股書中，公司方面也披露在采購、銷售中存在關(guān)聯(lián)方向公司供應(yīng)茶葉相關(guān)產(chǎn)品或裝修設(shè)計(jì)等服務(wù)以及關(guān)聯(lián)方作為加盟商等情形。

報(bào)告期內(nèi)，曾為八馬茶業(yè)前五大供應(yīng)商之一的福建武記茶業(yè)有限公司，2019年，八馬茶業(yè)向其采購金額4366.48萬元，占當(dāng)期采購總額的8.37%。

據(jù)企查查APP顯示，福建武記茶業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱，福建武記）系八馬茶業(yè)控股股東、實(shí)際控制人王文彬、王文禮及王文超之表弟蔡澤凌曾持股50.00%的企業(yè)。

除此之外，從2019年至2021年，八馬茶業(yè)向關(guān)聯(lián)方的采購交易額分別為7336.02萬元、5214.77萬元和1544.75萬元，合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為15.48%、8.86%和1.93%。

對(duì)此，八馬茶業(yè)表示，公司與關(guān)聯(lián)供應(yīng)商的相關(guān)合作嚴(yán)格遵照合同條款執(zhí)行。通過比較分析公司向無關(guān)聯(lián)第三方采購的價(jià)格、關(guān)聯(lián)供應(yīng)商向其其他客戶供應(yīng)同類產(chǎn)品的單價(jià)或關(guān)聯(lián)供應(yīng)商向發(fā)行人及其其他客戶供應(yīng)產(chǎn)品的毛利率情況，發(fā)行人與上述關(guān)聯(lián)供應(yīng)商的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允。

八馬茶業(yè)主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

從2019年至2021年以及2022年1-9月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)）八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)營收分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元和14.06億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9188.16萬元、1.16億元、1.63億元和1.44億元；扣非后歸母凈利潤分別為8663.49萬元、1.10億元、1.56億元和1.37億元。

同一時(shí)期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.31%、53.22%、53.72%和53.45%，整體波動(dòng)較小，處于行業(yè)均值。

需要指出的是，盡管報(bào)告期內(nèi)八馬茶業(yè)業(yè)績保持穩(wěn)定，但從2019年至2021年三年期間，八馬茶業(yè)的凈利率都不足10%。同時(shí)高企的存貨規(guī)模以及資金流動(dòng)壓力也成為公司不得不面對(duì)的問題。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，八馬茶業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為2.09億元、3.20億元、3.51億元和3.79億元，占總資產(chǎn)的比例分別為27.81%、35.48%、26.77%和26.37%，存貨規(guī)模持續(xù)上升并且居高不下。

此外，報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為45.06%、44.34%、51.08%、47.93%，資產(chǎn)負(fù)債率高于瀾滄古茶、中國茶葉，與天福較為接近。

截至2022年9月30日，八馬茶業(yè)資產(chǎn)合計(jì)14.36億元；負(fù)債合計(jì)6.89億元，為近年來最高值。此次IPO公司也將計(jì)劃募資3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

關(guān)鍵詞： 三只松鼠 八馬茶業(yè)