本期主要看點：

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在上一期里，我們分析了深證100指數(shù)的長期業(yè)績，發(fā)現(xiàn)它領(lǐng)跑全球主流寬基指數(shù)并與偏股基金指數(shù)收益相當(dāng)。那么作為寬基核心指數(shù)，投資者又應(yīng)該如何投資深證100指數(shù)以享受收益呢？

今天為大家?guī)韺ｎ}系列第五篇：深證100應(yīng)該怎么投？長持短投兩相宜，幫助把握投資機遇。歡迎關(guān)注目前跟蹤深證100指數(shù)中場內(nèi)流動性最好的ETF—易方達深證100ETF（場內(nèi)簡稱：深證100ETF，代碼：159901, 聯(lián)接基金代碼A/C : 110019/004742）。

1. 長期持有：契合機構(gòu)投資者持有結(jié)構(gòu)

深證100指數(shù)長期業(yè)績表現(xiàn)不屬于偏股型基金指數(shù)的重要原因在于，指數(shù)擁有與機構(gòu)投資者相似的持倉結(jié)構(gòu)。在投資風(fēng)格方面，無論是盈利能力、成長速度還是自由現(xiàn)金流均與主動基金的持倉穿透高度一致，遠高于全市場平均水平。

指數(shù)成份股的北上資金配置比例更高。截至2022年末，北向資金平均持股市值達71億元，占流通市值比例達到5.6%，遠高于滬深300和上證50的4.4%和4.7%。自2018年以來北向資金的持倉市值的復(fù)合增速高達44%，同樣遠高于滬深300和上證50的32%和31%。

從北向資金的配置行為來看，截至2022年末持倉市值排名靠前的行業(yè)主要為食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、銀行、家電和非銀金融等，與深證100指數(shù)的行業(yè)權(quán)重結(jié)構(gòu)匹配度較高，前6大權(quán)重行業(yè)中重合5家，權(quán)重重合度達到近50%。

除了行業(yè)分布契合機構(gòu)投資者之外，深證100指數(shù)成份股長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅進一步展現(xiàn)較好的長期持有優(yōu)勢。根據(jù)2021年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，指數(shù)成份股的現(xiàn)金分紅合計約1800億元，占深市整體分紅比例為45%。

2. 短期持有：大盤成長風(fēng)格下的高彈性

由于深證100指數(shù)是市場稀缺的大盤成長風(fēng)格標(biāo)桿指數(shù)，因此對于注重短期收益的投資者，可以通過階段性把握市場的成長風(fēng)格，實現(xiàn)較高的收益彈性。如果從貨幣-信用-實體的投資框架出發(fā)，深證100指數(shù)的大盤成長風(fēng)格受益于信用擴張。

在信用擴張過程中，企業(yè)盈利能力逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟逐步過熱，成長風(fēng)格由于較好的盈利彈性在擴張后期受益。例如自2008年以來歷次信用擴張階段下，深證100指數(shù)表現(xiàn)較為強勢，僅2012-2013年受到經(jīng)濟下行、企業(yè)盈利下行導(dǎo)致市場回調(diào)帶來的沖擊而相對跑輸。

其次，在成長風(fēng)格行情下深證100指數(shù)相對偏股基金指數(shù)更具彈性。如果統(tǒng)計成長風(fēng)格開始反彈后的一個月內(nèi)漲跌幅，通過對比深證100與偏股基金指數(shù)的收益表現(xiàn)，平均來看深證100的相對收益表現(xiàn)更優(yōu)，展現(xiàn)出更高的彈性。

最后，自2008年以來，在市場的歷次從熊市轉(zhuǎn)向牛市的過程中，深證100指數(shù)在大部分時間內(nèi)呈現(xiàn)出更高的投資收益，明顯優(yōu)于同期的滬深300和上證50指數(shù)。如果投資者能夠有效把握市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，也可以通過短期投資博取高彈性收益。

3. 展望2023：經(jīng)濟復(fù)蘇下大盤成長機遇

復(fù)盤指數(shù)的歷史表現(xiàn)，深證100指數(shù)作為大盤成長風(fēng)格的標(biāo)桿，在歷次成長占優(yōu)的階段中，例如2009-2011年的“4萬億”、2013-2016年的“并購重組”以及2018-2021年的“產(chǎn)業(yè)升級”下的三次成長牛中，指數(shù)收益均大幅跑贏滬深300和上證50。

估值方面，深證100指數(shù)市盈率在2009年末達到峰值水平，自2018年以來指數(shù)的估值中樞明顯提升。截至2022年末，深證100指數(shù)市盈率（PE-TTM）為23倍，處于基日以來56%的歷史分位。指數(shù)當(dāng)前處于近5年以來43%歷史分位數(shù)，低于歷史估值中樞。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)估值處于23倍±10%以內(nèi)時，對應(yīng)的未來一年指數(shù)平均漲幅約23.7%，正收益概率約72%。由此來看指數(shù)目前的估值處于近年來的相對低位。展望2023年，在經(jīng)濟復(fù)蘇和北向資金持續(xù)流入A股市場下，深證100指數(shù)無論是估值還是風(fēng)格上均具備投資價值。

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