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監(jiān)管風險再次成為焦點過去一段時間，與中概股相關的監(jiān)管風險再次引起了投資者的注意，這也是正在考慮投資虎牙（HUYA）的投資者需要注意的問題。例如，監(jiān)管機構在2022年12月29日公布了在線教育行業(yè)新規(guī)，隨即好未來（TAL）和高途等在線教育公司的股價就出現(xiàn)了下跌。據(jù)媒體報道，監(jiān)管機構在2022年12月30日指控老虎證券和富途控股（FUTU）經(jīng)營的“跨境證券交易業(yè)務”，違反了中國相關證券法規(guī)，在消息傳出的當天，老虎證券和富途控股各自的股價就出現(xiàn)了大幅下跌(下跌幅度超過了20%)。值得注意的是，直播行業(yè)目前也是國家政策制定者和監(jiān)管機構密切關注的行業(yè)，而虎牙是中國游戲直播行業(yè)中的最大的參與者之一。目前監(jiān)管機構已經(jīng)發(fā)布了關于加強“游戲直播內容管理”和“未成年人保護”的新指導意見。很明顯，新的行業(yè)監(jiān)管政策對虎牙的收入產(chǎn)生了負面影響。根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，虎牙的收入在2022年第二和第三季度分別同比下降了23.2%和20.1%。相比之下，在直播行業(yè)新規(guī)出臺之前，該公司在2021年第二季度和第三季度的收入分別同比增長了9.8%和5.7%。在其2022年第三季度財報會議上，虎牙承認，“最新的行業(yè)規(guī)定”影響了“我們直播業(yè)務的貨幣化”。根據(jù)S&P Capital IQ對賣方的一致性財務數(shù)據(jù)，分析師預測，虎牙2022年第四季度和2023年第一季度的收入將繼續(xù)同比下降。換句話說，市場似乎并不認為直播行業(yè)的監(jiān)管壓力會很快緩解。因此，由于這些政策阻力，虎牙未來的收入很可能會疲軟。盈利能力改善和估值較低是虎牙的利好因素虎牙的前景并非一片黯淡。盡管監(jiān)管和政策風險仍然是虎牙面臨的主要不利因素，但該公司的估值已經(jīng)反映了這些不利因素，盈利能力也正在改善。根據(jù)&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，在2021年最后一個季度出現(xiàn)正?；瘍籼潛p之后，虎牙在2022年前三個季度已經(jīng)連續(xù)實現(xiàn)了正的非公認會計準則每股收益。此外，虎牙在2022年第三季度的GAAP每股收益也為正值，而在2021年第四季度至2022年第二季度期間，GAAP每股收益已經(jīng)凈虧損了三個季度?；⒀雷钚碌?022年第三季度毛利率為14.4%，比賣方分析師的普遍預期高出約6.8個百分點。在最近的季度業(yè)績發(fā)布會上，虎牙將公司盈利能力的改善歸功于“流媒體和活動內容的ROI(投資回報率)優(yōu)化”。猛獸財經(jīng)認為，隨著虎牙重新重視成本管理和盈利能力，在新的一年里，虎牙是有能力實現(xiàn)更高的毛利率和更小的虧損的。具體而言，分析師認為虎牙的毛利率將從2022財年的6.4%增長到2023財年的9.5%。賣方還預計虎牙的非公認會計準則凈虧損將從2022財年的- 3.57億元收窄至2023財年的- 1.14億元。在估值方面，根據(jù)S&P Capital IQ的估值數(shù)據(jù)，市場目前對虎牙未來12個月的普遍預期市銷率為0.73倍，股價與現(xiàn)金流比率為0.61倍。這說明投資者對虎牙的預期非常低，虎牙的股價低于凈現(xiàn)金，市銷率低于1。換句話說，監(jiān)管風險可能已經(jīng)在很大程度上反映在了虎牙的估值中?？傊?，虎牙的亮點在于其估值和其盈利前景。

關鍵詞： 負面影響 監(jiān)管風險