互金企業(yè)在政策的監(jiān)管下自2019年開始逐漸向助貸、消費(fèi)金融等新方向轉(zhuǎn)型，在經(jīng)過近四年的變革與沉淀后，行業(yè)發(fā)展步入正軌，市場(chǎng)玩家在業(yè)務(wù)合規(guī)后已開始沖擊資本市場(chǎng)，比如最近啟動(dòng)赴美上市征程的分蛋科技。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，分蛋科技于1月10日向SEC遞交了F-1文件，公司申請(qǐng)以“FDAN”為代碼在納斯達(dá)克上市，欲發(fā)行350萬股普通股，每股價(jià)格為4-6美元，至多募集資金2100萬美元。

分蛋科技表示，募集資金凈額的40%將用于平臺(tái)的升級(jí)、新技術(shù)和服務(wù)的研發(fā)，25%將用于營銷和品牌推廣，15%將用于項(xiàng)目的投資或收購，剩余的20%將用于員工培訓(xùn)以及企業(yè)運(yùn)營資金儲(chǔ)備和其他一般用途。

【資料圖】

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，截至2022年6月30日，分蛋科技資產(chǎn)負(fù)債率僅15.32%，流動(dòng)比率為7.1，這說明作為助貸企業(yè)的分蛋科技已實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)運(yùn)營，公司資金充裕，現(xiàn)金流動(dòng)性較強(qiáng)。但從利潤表來看，分蛋科技業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2021年時(shí)凈利潤翻倍，2022年上半年則盈利腰斬。

分蛋科技業(yè)績(jī)能否重拾升勢(shì)?公司的真實(shí)價(jià)值又是如何?這是其赴美IPO過程中投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

平臺(tái)累計(jì)交易價(jià)值超25億人民幣

據(jù)招股書顯示，分蛋科技的發(fā)展歷史可追溯至2016年7月，在成立之初，公司便上線了愛分擔(dān)平臺(tái)，該平臺(tái)是一個(gè)互動(dòng)系統(tǒng)，鏈接著個(gè)人消費(fèi)者、商戶和金融機(jī)構(gòu)，以促成三者之間的交易，愛分擔(dān)平臺(tái)在其中扮演著中介服務(wù)的角色。

具體而言，個(gè)人消費(fèi)者可通過商戶的邀請(qǐng)進(jìn)行專有二維碼的掃描，從而進(jìn)入該互動(dòng)系統(tǒng)，消費(fèi)者可選擇“先買后付款”的選項(xiàng)以從商家處購買產(chǎn)品或服務(wù)，然后通過與分蛋合作的金融機(jī)構(gòu)提供的融資服務(wù)進(jìn)行分期付款。

經(jīng)過近6年的沉淀，愛分擔(dān)平臺(tái)上的生態(tài)系統(tǒng)已頗具規(guī)模。據(jù)招股書顯示，截至2022年9月30日，該平臺(tái)上有約21.82萬名注冊(cè)消費(fèi)者，其中約52%已與平臺(tái)完成交易，約48%未與平臺(tái)進(jìn)行或完成任何交易。

同時(shí)，該平臺(tái)上有3850多名注冊(cè)商戶，其中57%通過平臺(tái)進(jìn)行交易，約43%則未通過平臺(tái)交易。此外，愛分擔(dān)還與12家金融機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，包括一家消費(fèi)金融公司、兩家信托公司、五家商業(yè)保理公司，以及四家小額貸款公司。

在消費(fèi)場(chǎng)景的選擇上，愛分擔(dān)平臺(tái)瞄準(zhǔn)了婚禮行業(yè)、繼續(xù)教育、產(chǎn)后護(hù)理等長(zhǎng)時(shí)交易的場(chǎng)景，在該等場(chǎng)景中，消費(fèi)者一般是20-40歲未有足夠儲(chǔ)蓄支撐上述消費(fèi)的年輕人，解決了該等年輕人的資金需求痛點(diǎn)問題。

據(jù)招股書顯示，截至2022年9月30日，分蛋科技的中介服務(wù)通過愛分擔(dān)平臺(tái)已累計(jì)完成了約11.39萬筆交易，總交易價(jià)值約為25.75億人民幣，其中6926筆交易屬于婚禮服務(wù)行業(yè)，76302筆交易屬于教育行業(yè)，12580筆交易屬于產(chǎn)后護(hù)理行業(yè)，7067筆交易屬于婚前攝影行業(yè)，10992筆交易屬于微整形手術(shù)和寵物診所等其他行業(yè)。

在愛分擔(dān)為商戶和金融機(jī)構(gòu)提供中介服務(wù)的同時(shí)，平臺(tái)將向商戶收取總交易價(jià)值的8%–10.8%作為收入，而向金融機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用約為融資成本和利息的21%-38%。為加大平臺(tái)的變現(xiàn)效率，除中介服務(wù)外，分蛋科技亦向客戶提供營銷服務(wù)和技術(shù)服務(wù)。

所謂的營銷服務(wù)費(fèi)，指的是分蛋科技為商戶和金融機(jī)構(gòu)提供包括廣告設(shè)計(jì)、制作和分發(fā)、產(chǎn)品或服務(wù)的營銷推廣以及客戶的獲取等服務(wù)。營銷服務(wù)有兩種收費(fèi)模式，其一是商家在使用營銷服務(wù)與消費(fèi)者交易后，分蛋科技收取總交易金額的一定百分比，通常為8%;其二是收取固定的月費(fèi)或季度費(fèi)用，通常為3000人民幣每月。

技術(shù)服務(wù)指的是分蛋科技為客戶提供包括業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)和相關(guān)軟件(如ERP和SaaS系統(tǒng))等的開發(fā)、維護(hù)和升級(jí)的定制技術(shù)服務(wù)，公司按項(xiàng)目向客戶收取固定的費(fèi)用以及維護(hù)費(fèi)用。

據(jù)招股書顯示，中介服務(wù)的交易便利費(fèi)以及技術(shù)服務(wù)費(fèi)是分蛋科技收入的大頭，2021年時(shí)，二者的收入占比分別為53.2%、38.8%，合計(jì)高達(dá)92%，而營銷服務(wù)收入占比為8%。

挖掘新空間與潛在風(fēng)險(xiǎn)

從商業(yè)模式來看，分蛋科技的助貸業(yè)務(wù)已搭建起了完整的生態(tài)閉環(huán)系統(tǒng)，且公司的變現(xiàn)模式多樣，實(shí)現(xiàn)了對(duì)平臺(tái)內(nèi)部資源的高效商業(yè)化，這使公司的業(yè)績(jī)具有一定韌性，這在利潤表中有所體現(xiàn)。

據(jù)招股書顯示，在2021年中，由于某主要客戶更改業(yè)務(wù)計(jì)劃，分蛋科技失去了該客戶，這導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)中介服務(wù)的收入下滑17%。在此背景下，為尋求業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)的新突破，分蛋科技大力發(fā)展技術(shù)服務(wù)以及營銷服務(wù)。在客戶數(shù)量增加后，報(bào)告期內(nèi)技術(shù)服務(wù)、營銷服務(wù)的收入增長(zhǎng)分別為197%、573.27%。“兩增一減”下，分蛋科技2021年的整體收入增長(zhǎng)27.69%。

由于定制化的技術(shù)服務(wù)是高毛利業(yè)務(wù)，因此業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化后，分蛋科技2021年的毛利率仍有提升，從68.28%上升至71.64%，提升超3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司運(yùn)營費(fèi)用控制良好，在加大新業(yè)務(wù)投入的同時(shí)，總營業(yè)費(fèi)用僅溫和增長(zhǎng)8.67%。在上述多維度因素的綜合作用下，分蛋科技2021年的凈利潤大增106.21%至376.87萬美元。

進(jìn)入2022上半年后，由于疫情爆發(fā)的影響，分蛋科技上海業(yè)務(wù)以及線下營銷活動(dòng)受到限制，這導(dǎo)致中介服務(wù)的收入同比大跌43.05%，但技術(shù)服務(wù)、營銷服務(wù)仍保持增長(zhǎng)，分別為14.97%、9.9%。不過，由于占比較大的中介服務(wù)的大跌，分蛋科技2022年上半年的整體收入仍下滑24.17%。再加上一般支出及行政管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用的增加導(dǎo)致總營業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)近50%，分蛋科技報(bào)告期內(nèi)的凈利潤直接腰斬。

從上述的梳理中不難發(fā)現(xiàn)，營銷服務(wù)、技術(shù)服務(wù)已成為了分蛋科技的新增長(zhǎng)點(diǎn)，即使在2022年上半年的疫情沖擊下仍保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，且期內(nèi)凈利潤的腰斬主要是受到疫情的影響所致，進(jìn)入2023年后，隨著疫情防控的放開，分蛋科技有望重拾升勢(shì)。

在招股書中分蛋科技亦明確表示，公司目前客戶覆蓋北京、上海、杭州、南京、廣州、深圳、天津、河北省和中國西南地區(qū)，自2023年開始，公司將把客戶群擴(kuò)展至三四線城市的下沉市場(chǎng)，這將是更為廣闊的市場(chǎng)空間。

但分蛋科技也面臨著潛在的挑戰(zhàn)，婚慶、教育、家庭健康雖是大額交易，但相對(duì)低頻，為保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司需不斷擴(kuò)大消費(fèi)者和商戶數(shù)量，從已有數(shù)據(jù)看，平臺(tái)上有52%的消費(fèi)者以及57%的商戶選擇使用平臺(tái)提供的中介服務(wù)，比例約在50%，那么隨著公司向下沉市場(chǎng)的擴(kuò)張，分蛋科技需要在新的城市重新挖掘消費(fèi)者和商戶，這對(duì)公司的下沉市場(chǎng)拓展能力是一大考驗(yàn)。

其次，愛分擔(dān)平臺(tái)向商戶收取總交易價(jià)值的8%–10.8%作為收入，且向金融機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用約為融資成本和利息的21%-38%，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，該等收取比例或難以維持，從而影響公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn);同時(shí)，若收入來源過于集中于部分商戶和金融機(jī)構(gòu)，都將提升公司的潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，2022年上半年，分蛋科技來自前兩大客戶的收入占比高達(dá)41%，若后續(xù)大客戶流失，將對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營造成直接沖擊。

關(guān)鍵詞： 赴美上市