《投資者網》謝瑩潔

完美世界股份有限公司（下稱“完美世界”，002624.SZ）最早以游戲研發(fā)起家，2005年推出重量級同名產品《完美世界》，隨后又上線了經網絡小說改編的游戲《誅仙》，并順利拿到《DOTA2》的中國總代理權，以此奠定其在游戲界的地位。

【資料圖】

由于缺少吸引年輕一代的爆款產品、創(chuàng)新能力不足等，完美世界一度被市場邊緣化。2022年以來，公司吹響轉型的號角，重新梳理海外市場，圍繞“海外本地化發(fā)展+國內產品出?！彪p維度發(fā)力，如今終于傳來捷報。

根據最新發(fā)布的業(yè)績預告，2022年完美世界預計歸母凈利潤為13.6億元至14.4億元，同比增長268.41%—290.08%，預計扣非凈利為6.9億元至7.5億元，同比增長578.88%—637.92%。

然而，對比前幾年的業(yè)績水平，完美世界經營狀況只能說正在逐漸回暖。

尚未完全恢復幾年前水平

2018年至2021年，完美世界營收分別為80.3億元、80.4億元、102億元、85億元，扣非凈利潤分別為14.47億元、10.87億元、10.43億元、1.02億元。

（數據來源：Wind）

這也就意味著，該公司2022年的扣非凈利尚未恢復到2018年的水平。部分市場觀點認為，這是公司轉型過程中的必經環(huán)節(jié)，因拓寬賽道、技術升級導致短期利潤承壓。從新游戲上線前的預支營銷費用，到游戲上線后的利潤釋放，存在時間差。

完美世界因此被部分研究機構下調了盈利預測。開源證券在最新研報中指出，匯率波動、信用減值損失等其他因素的影響。基于公司業(yè)績預告，下調盈利預測，預測公司2022年至2024歸母凈利潤分別為13.92/16.56/19.1( 前值18.1/20.63/23.63) 億元，并提示風險：游戲版號獲取存在不確定性。

業(yè)績預報顯示，2022年，公司非經常性損益約為6.7億元至6.9億元，主要由海外子公司股權處置收益、環(huán)球片單公允價值變動收益、計入當期損益的政府補助、委托他人投資或管理資產的損益等構成。

追根溯源，2021年12月，完美世界北美公司以及完美世界發(fā)行公司被瑞士游戲公司Embracer集團收購，交易金額超過8億元，恰于2022年一季度完成交割。

增長主要依靠存量游戲

政策嚴監(jiān)管近年影響了游戲行業(yè)的整體發(fā)展。據《中國游戲產業(yè)報告》數據，2022年中國游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%。

版號暫停影響新游上線，完美世界僅在2022年1月上線一款新手游《完美世界：諸神之戰(zhàn)》。其余的業(yè)績增量主要來自于2021年及以前上線的老產品或次新產品。

在版號數量和用戶增量有限的背景下，行業(yè)打法逐漸從開設大量項目的粗放模式，轉向精品化生產，轉型成為完美世界繞不開的生存選擇。

2021年12月上線的《幻塔》是公司的轉型之作，首月新增用戶過千萬，首月流水近5億元。

值得一提的是，在《幻塔》正式上線后，其在手游分享社區(qū)TapTap上的用戶評分一度出現大跌，從原先的9.1分下滑到目前的6.1分。大量差評集中在游戲運營不足、氪金過度、畫面及劇情單調等。

或是受市場熱度不達預期的影響，從2021年12月中旬開始，完美世界股價節(jié)節(jié)走低，2022年二季度才企穩(wěn)回升。最近一年股價在10元/股至16.3元/股之間徘徊，相比2020年中旬的股價高點39.4元/股依然有較大距離。

2021年年末，基金機構對公司的持股數量合計2.18億股，到了2022年年末已降至3246萬股。

完美世界于2008年開始走向影視產業(yè)，并且不斷擴展版圖。公開資料顯示，其先后參與了數部主旋律大片的制作；投資拍攝了《鋼的琴》《失戀33天》《等風來》等影片；《諜影重重5》《至暗時刻》《侏羅紀世界2》等好萊塢影片背后，也有著完美世界影視參與投資的身影。

但其影視業(yè)務從2018年開始連續(xù)走下坡路，營收從當年的26億元降至2021年的9.52億元。目前，游戲仍是公司主要收入來源。2022年上半年，游戲與影視業(yè)務在公司總收入中的比重分別為95.23%和3%。

國金證券指出，《昔有琉璃瓦》《搖滾狂花》《月里青山淡如畫》等劇集相繼播出，預計2022年公司影視業(yè)務歸母凈虧損2.2-2億元，主要系影視排播及疫情影響，但虧損幅度已較21年的3.51億元收窄。

重要股東減持套現

根據IOS游戲暢銷榜，近一年來，《誅仙》《完美世界》平均排名仍能夠維持在40-50名左右，《幻塔》也貢獻較多業(yè)績增量，排名較高時達到第4名。

但對于完美世界的未來發(fā)展前景，市場仍存在一定分歧。部分觀點認為，公司具備創(chuàng)新力，海外市場依然大有可為。也有券商指出，盡管出海目前是游戲行業(yè)的主旋律，但長期來看，海外市場增量有限。

國聯證券研報認為，在《幻塔》之后，完美世界還有多款在研產品，《一拳超人：世界》《朝與夜之國》《百萬亞瑟王》等在類型、題材以及玩法上更適合在全球發(fā)行，也有望在獲國內版號前先于海外上線，開啟新一輪產品周期，貢獻業(yè)績增量。

而在中銀證券看來，2022年第四季度《幻塔》海外收入貢獻環(huán)比下降、部分游戲流水小幅下滑，同時受被投資企業(yè)業(yè)績波動、匯率波動等因素影響，公司四季度業(yè)績環(huán)比三季度有所下滑，下調完美世界歸母凈利潤預測，預計2022-24年歸母凈利潤14.04/17.49/22.86億元。

但公司依然看好自身發(fā)展前景，在被投資者問及“為何營收逐年減少”時，完美世界表示，公司各年度營業(yè)收入受游戲業(yè)務新游戲上線的節(jié)奏和老游戲活動節(jié)點、影視業(yè)務影視劇作品銷售情況等因素的影響有所不同。雖然在轉型期業(yè)績出現階段性壓力，但轉型升級成效逐漸顯現。

根據公司公告，公司儲備的手游產品《天龍八部2》( 2023年1月17日獲得版號)《朝與夜之國》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》以及端游產品《誅仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戲正在穩(wěn)步推進中，其中《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》均于2023年1月啟動測試，后續(xù)數款游戲測試計劃也在積極籌備中。

值得注意的是，控股股東及實控人池宇峰通過控股公司陸續(xù)減持套現。2022年12月13日晚間，完美世界公告稱，2022年8月24日至12月13日，完美世界控股集團通過大宗交易減持公司股份數量為3001.58萬股，占公司總股本的1.55%。

除此之外，前第三大股東德清駿揚企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)清倉離場。Wind數據顯示，2022年三季度，該股東合計套現約40億元。

未來完美世界能否借助在游戲行業(yè)積累的資金、技術、渠道和數據等優(yōu)勢，產出精品、爆款游戲，仍需時間檢驗。（思維財經出品）■

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