1月12日，“券業(yè)一哥”中信證券率先披露了2022年年度業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收655.33億元，同比下滑14.36%；實現(xiàn)凈利211.21億元，同比下滑8.57%。這是其自2019年以來首次出現(xiàn)營收、凈利潤負增長。

“老大哥”都這樣了，更別提其他券商了。同日作為上市券商的國元證券也發(fā)布了業(yè)績快報，去年營收與凈利潤的減少幅度達到雙位數(shù)。此前，還有英大證券披露其凈利潤下滑近80%。

相比往年，上述多家券商的業(yè)績都不太理想。但市場或早有預期，普遍認為是受行情不振影響。未來證券板塊會隨著A股的反彈出現(xiàn)一波上漲行情嗎？券商股還有機會嗎？

【資料圖】

營收凈利雙降，但在意料之中

雖然這是中信證券自2019年以來首次出現(xiàn)營收、凈利潤負增長的現(xiàn)象，但這份成績單似乎在市場意料之中。

剛剛過去的2022年，市場整體表現(xiàn)欠佳。A股主要股指均收跌，其中滬指全年下跌15.13%，一度跌破3000點，為主要股指中跌幅最小指數(shù)。科創(chuàng)50指數(shù)全年下跌31.35%，跌幅居首，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌975點，跌幅達29.37%。

自此背景下，券商行業(yè)承壓，整個券業(yè)的業(yè)績都表現(xiàn)不佳，這在2022年度前三季度的業(yè)績報告中已經(jīng)有所體現(xiàn)。

據(jù)中證協(xié)披露，證券公司未經(jīng)審計財務報表顯示，2022年前三季度，140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3042.42億元，凈利潤1167.63億元，分別同比下滑16.95%及18.90%。

整個市場表現(xiàn)不佳，中信證券身為行業(yè)“老大哥”自然也不能幸免。進入到2022年一季度，在券業(yè)一片“蕭索”的背景下，中信證券僅營收同比下降，利潤仍然實現(xiàn)了同比正增長。

不過，從2022年中報開始，市場疲軟的表現(xiàn)為券商帶來的負面壓力凸顯，中信證券的營收、利潤等均開始出現(xiàn)負增長。2022年前三季度，中信證券實現(xiàn)營收498.21億元，同比下滑13.82%；歸母凈利潤165.67億元，同比下滑6.11%。

另一方面，2021年中信證券的主要經(jīng)營業(yè)績達到了公司成立以來的最高水平。財報顯示，2021年，中信證券實現(xiàn)營收765.24億元，同比增長40.71%；凈利潤231億元，同比增長55.01%。

由于2021年主要經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)亮眼，基數(shù)相對較高，因此才有了2022年“一哥”的營收、凈利潤均出現(xiàn)雙降的現(xiàn)象。

更值得一提的是，截至2022年底，中信證券資產(chǎn)總額為13101.49億元，與2021年底相比增長2.46%。

中信證券也表示，2022年公司努力克服疫情及市場波動等因素的影響，堅持服務實體經(jīng)濟的經(jīng)營宗旨，各項業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)績繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

自營成最大掣肘

從業(yè)務層面上來看，自營業(yè)務成為中信證券營收的最大拖累項。2022年上半年，中信證券自營業(yè)務收入為94.61億元，較去年同期減少19.68億元。

其經(jīng)紀業(yè)務、資管業(yè)務收入分別為58.86億元和54.34億元，分別同比下降12.7%和2.48%。

除了中信證券外，還有多家券商業(yè)績受自營業(yè)務拖累，有券商甚至自營業(yè)務下滑接近50%，成為業(yè)績下滑主要驅(qū)動因素。

從華泰證券分業(yè)務來看，公司的投資管理業(yè)務在2021年出現(xiàn)大幅下滑，從2020年的63.35億下滑至2021年的43.86億，下滑超過30%。

2022年的投資管理業(yè)務則更慘淡，而且從往年該塊業(yè)務情況來分析，不僅是華泰證券的投資管理業(yè)務，基本券商的自營和資管業(yè)務與二級市場總體情況還是相關(guān)性極強。

理論上券商自營投資品種包括了股、債以及金融衍生品等多個標的，但是大多數(shù)券商的自營投資波動的來源還是依靠股票。

在高波動行情或者單邊下行的行情中，券商自營很難擺脫大趨勢，這也是國內(nèi)主動投資普遍面臨的問題。

隨著市場不斷發(fā)展，各家券商自營規(guī)模在逐步增加，豐富交易策略，增加非方向性的權(quán)益投資策略已經(jīng)成為各家券商的普遍共識。如中國銀河證券，2022年前三季度實現(xiàn)自營業(yè)務凈收入48.69億元，同比僅小幅下滑1.26%。

業(yè)內(nèi)人士指出，業(yè)績表現(xiàn)較好的券商大多數(shù)為中小券商，自營規(guī)模不大，一定程度上也可能是“船小掉頭快”的結(jié)果，在A股市場由于工具相對較少，去方向性的投資策略難以充分實現(xiàn)。

后市會如何？

回顧2022年，可以說是券商板塊近些年表現(xiàn)最差的一年，不僅跑輸大盤近5個店，而且跑輸金融板塊中的銀行近20%。那未來證券板塊會隨著A股的反彈出現(xiàn)一波上漲行情嗎？

從長期來看，A股中的券商股具備長期價值。隨著注冊制的推行，證券公司的投行等高利潤業(yè)務會急劇增加，證券公司盈利能力會大幅提升，逐步具備價值股的特征。

開源證券認為，2023年宏觀經(jīng)濟和外部流動性環(huán)境均有望邊際改善，股市邊際向好，券商盈利反轉(zhuǎn)可期。

國信證券表示，當前券商市凈率估值未1.27倍，處于十年來5.86%歷史分位，具有較高的安全邊際；

從短期來看，隨著美聯(lián)儲加息預期放緩，地產(chǎn)融資環(huán)境改善，壓制市場的風險因素得以緩釋，市場情緒改善，券商板塊有望迎來反轉(zhuǎn)效應；

從長期來看，作為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要抓手，券商長期受益于資本市場制度改革以及財富管理大時代的紅利。

配置方面，光大證券建議投資者，在寬信用和資本市場的重要性提升的時間節(jié)點，重點關(guān)注兩條主線的標的：

一是券商板塊中綜合實力突出、市場份額逐步提升的龍頭券商的補漲機會，如中信證券；

二是財富管理大時代下，投資者可關(guān)注賽道獨特的互聯(lián)網(wǎng)財富管理龍頭，如東方財富，及受益于基金子公司快速發(fā)展的東方證券、廣發(fā)證券等。

關(guān)鍵詞： 中信證券