文/周 蘇

(相關資料圖)

成都成發(fā)泰達航空科技股份有限公司（下稱“成發(fā)泰達”）是一家專業(yè)從事民航飛機輔助動力裝置（APU）整機、部附件以及民航飛機其他系統(tǒng)部附件維修的高新技術企業(yè)。

2019年-2021年（下稱“報告期”），成發(fā)泰達累計研發(fā)投入占營業(yè)收入比例達到11.20%，期末研發(fā)人員占比16.88%，6項發(fā)明專利形成主營業(yè)務收入，符合多項科創(chuàng)屬性相關指標，今年5月30日成發(fā)泰達申報科創(chuàng)板IPO。

業(yè)績暴增扭虧，利潤與現(xiàn)金流不相匹配

成發(fā)泰達成立時間較短，2016年3月設立至今不過六年多時間，報告期內(nèi)成發(fā)泰達的業(yè)績連續(xù)暴增，迅速覆蓋了前期高額成本導致的虧損。

據(jù)招股書，報告期各期，成發(fā)泰達分別實現(xiàn)營業(yè)收入7,767.76萬元、13,665.93萬元、25,204.70萬元，同期凈利潤分別為778.13萬元、2,922.62萬元、7,947.60萬元。2020年-2021年，營業(yè)收入分別同比增長75.93%、84.43%，凈利潤分別同比增長275.60%、171.93%。

2021年成發(fā)泰達實現(xiàn)累計盈利，報告期各期的未分配利潤分別為-3,773.99萬元、-851.38萬元、3,981.51萬元。

但與凈利潤相比，成發(fā)泰達的現(xiàn)金流規(guī)模略顯不足，報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,814.88萬元、926.44萬元、925.72萬元，分別與同期的凈利潤金額相差2,593.01萬元、1,996.18萬元、7,021.88萬元。

成發(fā)泰達的業(yè)績暴增或離不開逐步攀升的賒銷。報告期內(nèi)其應收賬款及應收票據(jù)合計分別為3,347.72萬元、7,587.45萬元、16,234.44萬元，分別占同期營業(yè)收入的43.10%、55.52%、64.41%。

更“雪上加霜”的是，成發(fā)泰達還受到被廣泛關注的大客戶破產(chǎn)重整事項的影響。

成發(fā)泰達報告期內(nèi)前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例始終在九成以上，其中對海航系客戶的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為18.78%、28.95%及47.22%。而2021年2月，海南航空及其十家并表子公司重整案由海南省高級人民法院依法分別裁定受理。

截至報告期末，成發(fā)泰達對海航系客戶的賬面應收賬款余額為12,083.16萬元。盡管海南航空的破產(chǎn)重整已經(jīng)實施完畢，但其未來管理、業(yè)務等方面繼續(xù)調(diào)整的結果或?qū)⒅苯佑绊懙匠砂l(fā)泰達的資金周轉。

2021年11月、12月，成發(fā)泰達連續(xù)成立兩家全資子公司，海南成發(fā)泰達航空科技有限公司（下稱“海南成發(fā)泰達”）注冊資本6,000.00萬元，實繳僅184.00 萬元，海南泰達宇航航空動力有限公司注冊資本6,000.00萬元，實繳僅4.00萬元。

兩家位于海南的子公司或是主要為海航系客戶所配置，但受到海航系破產(chǎn)重組的影響，短期內(nèi)成發(fā)泰達在該地區(qū)的業(yè)務發(fā)展或受到影響。

募投項目信披前后矛盾，實施主體注資未實繳

成發(fā)泰達此次IPO的募投項目實施地重心放在了母公司所在的成都。

2022年3月，由海南成發(fā)泰達全資設立成發(fā)泰達孫公司成都泰達發(fā)展航空科技有限公司（下稱“成都泰達發(fā)展”），作為除補流外全部募投建設項目的實施主體，但成都泰達發(fā)展注冊資本10,000.00萬元，實繳僅170.00萬元，需盡快完成實繳義務。

招股書顯示，成發(fā)泰達擬募集資金80,105.17萬元，其中15,000.00萬元用于補充流動資金，另合計65,105.17萬元用于成都泰達發(fā)展實施的APU維修再制造生產(chǎn)基地（下稱“生產(chǎn)項目”）、航空動力技術研發(fā)中心（下稱“研發(fā)項目”）兩項目，項目實施地均位于雙流區(qū)。

據(jù)成都市雙流區(qū)人民政府官網(wǎng)源引區(qū)融媒體中心2022年7月消息，成發(fā)泰達將于雙流區(qū)動工投資10億元的“泰達APU維修及整機車產(chǎn)化研發(fā)制造基地”，該項目不知是否包含募投項目。

?（截圖來自成都市雙流區(qū)人民政府官網(wǎng)）

不過令人疑惑的是，關于生產(chǎn)項目的部分信息，招股書前后以及與環(huán)評文件披露的數(shù)據(jù)存在矛盾。

據(jù)招股書306頁顯示，生產(chǎn)項目將新建辦公大樓、生產(chǎn)車間、測試中心及配套設施房屋面積約76,711.40平方米，同時生產(chǎn)項目的環(huán)評文件顯示，該項目的建筑面積即為76,711.40平方米。

但招股書312頁卻顯示，生產(chǎn)項目的地上建筑面積86,300.01平方米，地下建筑面積9,150.39平方米，合計建筑面積95,450.40平方米。

另外，招股書還顯示，生產(chǎn)項目的環(huán)保工程投資額為236.62萬元，但環(huán)評文件中該項目的環(huán)保投資為200萬元。

股東層層代持遭問詢，IPO前短期內(nèi)估值連漲

成發(fā)泰達2016年3月最初成立時，由成都銳能科技有限公司和北京一零一航空電子設備有限公司（下稱“一零一航空”）分別認繳注冊資本750萬元。

2016年5月，由于一零一航空出現(xiàn)資金短缺的情況，決定退出投資，將其所持有的750萬元成發(fā)泰達注冊資本（未實繳）以0元轉讓給四川鼎祥股權投資基金有限公司（下稱“四川鼎祥”）。隨后成發(fā)泰達的兩股東于2016年6月24日完成全部1,500萬元注冊資本的實繳。

四川鼎祥背后的投資人為宋佳駿（持股80%）、宋玢陽（持股20%），二人系兄妹（或姐弟），其父母宋德安、戴玲英實際控制2021年中國企業(yè)500強四川德勝集團釩鈦有限公司、云南德勝鋼鐵有限公司及其關聯(lián)企業(yè)。

2016年12月，為方便成發(fā)泰達后續(xù)融資，宋德安安排陳海艷以1元/注冊資本的價格承接四川鼎祥所持有的成發(fā)泰達25%股份（對應注冊資本375萬元）。

陳海艷系代成都云知道貿(mào)易有限公司（下稱“云知道貿(mào)易”）持有成發(fā)泰達的股份，云知道貿(mào)易歷任股東為向義群、李琇靜，分別為宋德安的家庭保姆及朋友，系在宋德安的安排下設立云知道貿(mào)易。

成發(fā)泰達在公告僅披露了云知道貿(mào)易主要從事宋德安與其妻子戴玲英及其子女、關聯(lián)企業(yè)的資金拆借等相關業(yè)務，但云知道貿(mào)易中各家庭成員的實際持股比例不明。

成發(fā)泰達在問詢回復中表示，上述層層代持行為系“為避免因?qū)ν馔顿Y行為引起關注”。

2020年9月，陳海艷將其以1元/注冊資本成本所獲得持有的合計292.74萬元出資額/股份轉讓給四川鼎祥以及其他5名外部投資人，單價均為32.71元/股，總計轉讓款項為9,597.78萬元。

問詢回復中成發(fā)泰達解釋，2018年年底宋佳駿（四川鼎祥控股股東）從國外留學歸國，開始更多參與四川鼎祥的決策和管理工作，宋佳駿認可成發(fā)泰達整體估值6億元，同時看好APU維修業(yè)務的未來發(fā)展，故以該價格認購部分陳海艷轉出的股份。

無獨有偶，2021年5月，陳海艷將其持有的成發(fā)泰達37.26萬元出資額/股份轉讓給四川鼎祥，此后不再為成發(fā)泰達股東。轉讓價格以成發(fā)泰達整體估值為18.2億元確定，與同期外部投資人對成發(fā)泰達增資的公允價格一致，單價為87.23元/股，總計轉讓款項為3,249.78萬元。

成發(fā)泰達公告中解釋，此次轉讓系為符合上市條件解除股權代持行為。上述轉讓中，實際投資人宋德安家族內(nèi)部資產(chǎn)“左手倒右手”卻采用高價轉讓，是否實際支付轉讓款項也不明。

成發(fā)泰達與云知道貿(mào)易還存在關聯(lián)資金拆借。

2018年至2019年期間，云知道貿(mào)易向成發(fā)泰達合計借款1.4億元，約定借款年利率為7%（2020年1月1日起改為年利率5%），成發(fā)泰達于2022 年1月5日還清借款全部本息。

受借款影響，成發(fā)泰達2019年的資產(chǎn)負債率高達77.94%，但2020年驟降至15.27%，主要原因是增資款項到賬、經(jīng)營業(yè)績進一步提升以及償還云知道貿(mào)易借款。

據(jù)問詢回復，成發(fā)泰達數(shù)次引入外部投資，短期內(nèi)估值暴漲。

2020年7月，成發(fā)泰達股東轉讓其所持有的公司股權，參考最近一期增資公允價值，公司整體估值為3.57億元，轉讓價格為19.47元/股。

2020年9月，成發(fā)泰達股東轉讓其所持有的公司股權，公司整體估值為6.00億元，轉讓價格為32.71元/股，兩個月左右時間估值上漲68.07%。

2021年1月，成發(fā)泰達增資引進新股東，公司整體估值達到18.00億元，增資價格為87.23元/股，四個月左右時間估值再次上漲200.00%。

成發(fā)泰達與一眾投資人的資本盛宴能否如愿，我們拭目以待。

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