作者 l 周更

融資租賃作為一項基礎金融服務，也是很多非銀金融公司的核心業(yè)務之一。

按照融資租賃業(yè)務模式，融資租賃公司作為需求撮合商，利用資本解決出租人希望一次性收回租金，以及承租人無法一次性支付租金的問題，中間的利差就是融資租賃公司的主要營收來源之一。

(資料圖)

所以，對于融資租賃公司的核心營收規(guī)模的影響指標：

一看其資金成本，成本越低，融資規(guī)模越大，業(yè)務規(guī)模就能做得更大；

二看應收款回報率；

三看風險控制率。

當然，擁有持續(xù)增長的客戶和穩(wěn)定的產品供應商，則是支撐融資租賃公司經(jīng)營的內核。

作為國內主營汽車融資租賃的公司之一，喜相逢算得上一號人物。

這家在福州成立于2007年的公司，根據(jù)灼識咨詢的報告：

其2021年按直接融資租賃的交易量及零售汽車融資租賃的交易量計算，在中國所有零售汽車融資租賃公司中名列第5位及第19位。

盡管還不算行業(yè)一哥，卻也算頭部玩家之一，而且喜相逢還是資本市場的常客，只不過是敲門的常客。

11月15日，喜相逢自2019年，第六次向港交所敲門，如此渴望登錄資本市場，根本原因還在于希望獲得更穩(wěn)定且更低成本的融資通道，以拓寬現(xiàn)金流，但前5次遞表失敗，多少也透露出市場對喜相逢的擔憂。

喜相逢對資本市場的渴望

作為一家主營汽車融資租賃的企業(yè)，喜相逢在沒有國企、上市企業(yè)等背景支撐的情況下，能在競爭激烈，有錢就能干的融資租賃行業(yè)拼殺15年，屬實不易，但也因此喜相逢比其他企業(yè)更渴望獲得資本青睞。

一方面，汽車融資租賃作為一項資本密集型業(yè)務，不僅需要確保存貨的高流通性，以保證財務健康和回款穩(wěn)定，縮短應收款占用周期，更重要的需要穩(wěn)定且低成本的資金流。

就此來看，喜相逢著實有點難。

根據(jù)其招股書，喜相逢資金主要來自外部借款和融資。前者以銀行和金融機構借款為主，后者則來自對承租人的債權向金融機構做二次抵押，目前后者是其主要資金來源，融資成本也更高。

根據(jù)其招股書，喜相逢目前融資成本一直維持在8%以上，而截至今年7月末，其融資成本已增至10%。

從另一項融資租賃應收款平均回報率來看，2019年該指標為27.8%，到今年7月末則下滑至20.1%。

受上述兩項指標影響，喜相逢凈利差也從2019年的19.2%，到今年7月末降至10.1%，說明喜相逢受市場利率波動影響較大。

同樣根據(jù)其招股書，2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日，喜相逢融資成本分別為人民幣9760萬元、9870萬元、1.09億元及7760萬元，分別占同期融資租賃收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。

融資成本也成為制約喜相逢的重要因素之一，此外，喜相逢在存貨處理方面也存在一定不確定性。

根據(jù)其招股書，2019年至2022年前7個月，喜相逢的存貨分別為1.87億元、1.42億元、1.42億元、1.15億元。

盡管存貨周轉天數(shù)成縮短趨勢，但喜相逢也在招股書中就此做出存貨水平上升的風險提示。

受此影響，喜相逢近年來盡管營收表現(xiàn)還算穩(wěn)定，但公司毛利率卻呈現(xiàn)較大波動，2019年其毛利率為33.9%，2020年增至40.5%，到2021年再度降至30.9%，今年截至7月末，又增至34.8%。

這也意味著喜相逢在業(yè)績表現(xiàn)方面受市場因素影響很大，很難像一般性企業(yè)那樣，獲得穩(wěn)定的持續(xù)性業(yè)績回報，這或許也是資本市場對其保持觀望的原因之一，但更主要的，恐怕還在于喜相逢的風險問題。

喜相逢的風險問題

關于喜相逢的經(jīng)營風險，除了上述提到的經(jīng)營層面的不穩(wěn)定性，喜相逢在招股書中也有詳盡披露。

包括跟一般性金融機構一樣，喜相逢也存在信貸風險，及需由喜相逢承擔的租賃用戶還款延期問題，且喜相逢不一定能順利執(zhí)行資產回收等。

此外，喜相逢當前針對應收款項的減值撥備準備不足，不一定能覆蓋其業(yè)務營運的所有潛在信貸虧損，也是一大風險。

根據(jù)招股書，2019年、2020年、2021年及2022年前7個月，喜相逢減值撥備分別為990萬、1030萬、1150萬及1270萬，占應收款項總額的0.8%、1.0%、0.8%及0.9%。

還有一點，喜相逢作為資本密集型企業(yè)，融資通道暢通和充沛現(xiàn)金流尤為重要，前者為外部存在的風險問題，后者則來自公司內部。

喜相逢在招股書中也披露，2019年和2021年，其經(jīng)營性現(xiàn)金流分別凈流出4380萬元和7740萬元。

此外，喜相逢還面臨前述提及的毛利率不夠穩(wěn)定、存貨陳舊風險、外部市場競爭激烈、客戶及供應商穩(wěn)定等諸多風險，其中隨便一條都足以讓其喝一壺，由此便不難理解市場認可汽車融資租賃，卻并沒有對喜相逢表現(xiàn)出太大興趣。

由此來看，喜相逢不論是經(jīng)營穩(wěn)定性，亦或是風險控制等方面，均存在優(yōu)化空間，若這些問題無法尋得確定性的解決方案，喜相逢的資本市場之路恐怕不會太好走。

不過，從整體市場發(fā)展來看，中國汽車融資租賃相比海外尚處發(fā)展初期，而喜相逢的長期深耕，或許能在未來該市場進一步爆發(fā)之際搶得先機。

聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息！本文不構成任何投資建議，任何人據(jù)此做出投資決策，風險自擔。

關鍵詞： 資本市場