10月24日，上證50指數(shù)盤(pán)中持續(xù)下跌，自2021年見(jiàn)頂以來(lái)，指數(shù)已下跌40%以上。

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指數(shù)慘淡，板塊內(nèi)個(gè)股也表現(xiàn)低迷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2021年2月18日以來(lái)，上證50成分股僅有中國(guó)石油、長(zhǎng)江電力、中國(guó)神華等少數(shù)股票上漲，而韋爾股份、恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)平安、聞泰科技等行業(yè)龍頭，則是慘遭腰斬。三一重工更是從高點(diǎn)的近50元一路下跌至13元，跌幅達(dá)到70%以上。

上證50指數(shù)內(nèi)，多是大市值的行業(yè)龍頭。與之形成鮮明對(duì)比的是，代表中小盤(pán)股的中證1000指數(shù)，同期則是小幅收漲，不到兩年的時(shí)間。兩大指數(shù)漲跌幅已有50%以上的差距。

那么，究竟是什么因素，造成了上證50一年多來(lái)的走勢(shì)如此疲弱？

兩年長(zhǎng)牛后 指數(shù)估值壓力大

實(shí)際上，在本輪下跌開(kāi)啟前，上證50指數(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪接近翻倍的行情。彼時(shí)以招商銀行、貴州茅臺(tái)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股迭創(chuàng)新高，貴州茅臺(tái)更是兩年三倍，而中小盤(pán)股票則沒(méi)有太多表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，基本上以二八行情為主。

然而，這些股票的上漲，并不完全是因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值提升，以招商銀行為例，18年底到21年見(jiàn)頂，股價(jià)上漲了180%，而業(yè)績(jī)僅增長(zhǎng)了50%，也就是說(shuō)其余的部分都是純粹的估值提升。

再來(lái)看貴州茅臺(tái)，股價(jià)上漲了300%，業(yè)績(jī)也是增長(zhǎng)了50%，估值提升帶來(lái)的股價(jià)上漲更為夸張。

隨著上證50成分股估值的提升，指數(shù)的市盈率在2021年2月已經(jīng)高于歷史90%的時(shí)段了，然而指數(shù)沒(méi)有停止上漲的意思。上證50在月初仍然高歌猛進(jìn)，甚至超過(guò)了2015年的高點(diǎn)。

如果指數(shù)內(nèi)的成分股業(yè)績(jī)能夠跟得上股價(jià)成長(zhǎng)，那么也許指數(shù)將以震蕩消化這部分估值的提升，但不幸的是，上證50的這些大白馬在今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠖喔簧瞎乐?。?2年半年報(bào)來(lái)看，招商銀行、貴州茅臺(tái)等股票增速僅有一成多，而恒瑞醫(yī)藥、中金公司等股票則直接出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

抬升估值帶來(lái)的股價(jià)上漲終歸是不能長(zhǎng)久，隨著業(yè)績(jī)消化估值預(yù)期的落空，趨勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，上證50指數(shù)迎來(lái)了漫長(zhǎng)的熊市。

數(shù)十億抄底 投資者跑步入場(chǎng)

然而，一輪下跌過(guò)后，上證50的點(diǎn)位已和2019年初相當(dāng)，市盈率已跌至8附近。估值低于近十年來(lái)80%以上的分位。

隨著上證50指數(shù)內(nèi)公司的公司市值趨于合理，以ETF為代表的部分資金已經(jīng)開(kāi)始躍躍欲試，截至10月21日，近一個(gè)月以來(lái)，全市場(chǎng)股票型ETF獲得資金凈流入約450.62億元，其中上證50ETF(510050)、滬深300ETF(510300)等指數(shù)ETF受到了投資者的青睞。

在所有指數(shù)ETF中，上證50ETF(510050)成為凈買(mǎi)入最多的ETF。截至10月21日，該ETF近一個(gè)月來(lái)份額增長(zhǎng)約20.7億份，資金凈流入約54.28億元。

在市場(chǎng)上，ETF素有“資金風(fēng)向標(biāo)”之稱(chēng)，由于ETF交投活躍，且投資者相對(duì)成熟度較高，如果大量資金借道ETF逆勢(shì)凈買(mǎi)入，常常被視為投資者對(duì)于后市的長(zhǎng)期看好。

對(duì)于上證50，多家券商也發(fā)表了自己的看法，國(guó)盛證券研報(bào)認(rèn)為，大盤(pán)藍(lán)籌將進(jìn)入中短期底部共振階段。自2021年初以來(lái)，以上證50、滬深300為代表的大盤(pán)藍(lán)籌的周線下跌已經(jīng)下跌了35%，下跌時(shí)間超過(guò)18個(gè)月，無(wú)論時(shí)間、幅度，下跌都已充分，因此從中期來(lái)看，上證50、滬深300的周線級(jí)別下跌已經(jīng)步入尾聲，中期建議投資者繼續(xù)逢低布局上證50、滬深300等大盤(pán)藍(lán)籌板塊。

中原證券指出，上證50指數(shù)已跌破2020年3月的低點(diǎn)，是對(duì)短期波動(dòng)的極端反應(yīng)。市場(chǎng)估值極低是戰(zhàn)略配置的重要窗口。大政方針已定，市場(chǎng)信心將逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)將震蕩企穩(wěn)。

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