天天快資訊丨智能駕駛龍頭,預計凈利翻5倍,均勝電子能否抓住盈利拐點?
??今天均勝電子高開高走,早盤快速封死漲停。
主要是業(yè)績預報出來了,昨晚,均勝電子公布了第三季度業(yè)績預告,看起來非常不錯:2022年第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入約128億元,同比增長約22%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約2.20億元~2.35億元。預計2022年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.15億元~1.30億元,同比增長約534%~617%。
(相關資料圖)
亮點是三季度的營收達到自2021年以來新高,收入增速也扭轉(zhuǎn)前期負增長的勢態(tài)。今年二季度凈利潤已經(jīng)扭虧,業(yè)務增長的趨勢明顯,企業(yè)效益大幅改善。
收入結構拆解分析,均勝是怎么賺錢的?均勝電子的收入與利潤來源于主要的幾個業(yè)務,像汽車安全、汽車電子信息和智能車聯(lián)。
2012年至2020年,均勝電子收入跨度很大,提高很多,由53.58億元增長至478.9億元。主要是汽車安全系統(tǒng)、汽車電子系統(tǒng)、智能車聯(lián)系統(tǒng)、功能件貢獻了營收。
詳細來看,2020年汽車安全系統(tǒng)業(yè)務收入331億元,占比70%;汽車電子系統(tǒng)76億元,占16%;智能車聯(lián)26.5億元,占6%;功能件及總成收入36.71,占8%。
2022年上半年汽車安全系統(tǒng)業(yè)務收入162.22億,占比70.78%,毛利率8.15%;汽車電子系統(tǒng)業(yè)務收入65.89億,占比28.75%,毛利率17.90%;其他業(yè)務收入1.09億,占比0.47%,毛利率5.43%。
? 汽車安全系統(tǒng)收入分析。
這部分業(yè)務里,子公司均勝由美國KSS與日本高田資產(chǎn)組成,均勝電子成為汽車安全領域第二大供應商,占汽車安全領域市場30%。
正是這部分業(yè)務是均勝電子主力軍,也是出圈最快的。比如均勝電子比較代表性的是臨港工廠在2020年2月時候獲得了特斯拉中國的定點生產(chǎn)函,當時為國產(chǎn) Model 3 和 Model Y 供應安全氣囊、安全帶、方向盤產(chǎn)品,特斯拉訂單為100億元。這部分為營收帶來了很大的支撐。
2016-2021年,汽車安全系統(tǒng)產(chǎn)品收入從72.7億元,增長至323.06億元,2021年汽車安全系統(tǒng)業(yè)務收入占比70.74%,毛利率8.49%。2022年上半年汽車安全系統(tǒng)業(yè)務收入162.22億,占比70.78%,毛利率8.15%。汽車安全業(yè)務逐步恢復,預計今年第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入約87億元,同比增長約 18%。能看出這部分業(yè)務的毛利不高,但是業(yè)務量很大。
實際上這部分業(yè)務從2016年出現(xiàn)后,毛利率一直在下降;2018年成為均勝電子毛利率最高的業(yè)務,隨后較大程度下滑。
??汽車電子系統(tǒng)收入結構分析。
均勝電子在汽車電子業(yè)務中以智能座艙產(chǎn)品為重點。智能駕駛涵蓋激光雷達、中央計算單元解決方案和域控制器、L2/L2+及以 上等級自動駕駛控制器的研發(fā)。智能座艙業(yè)務涵蓋座艙域控制器、HMI 等產(chǎn)品的研發(fā)與制造。
2020年均勝電子汽車電子業(yè)務貢獻收入76億元,其中智能座艙產(chǎn)品收入為62.26億元,占比為81.92%;新能源汽車控制產(chǎn)品收入為13.74億元,占比18.08%。
2021年汽車電子系統(tǒng)業(yè)務收入127.15億,占比27.84%,毛利率18.99%。
2022年上半年汽車電子系統(tǒng)業(yè)務收入65.89億,占比28.75%,毛利率17.90%。這部分業(yè)務占比不是特別多,也有三分之一了,但是這部分的毛利率要比汽車安全業(yè)務的高一些。
這部分業(yè)務的增長也很快,預計今年第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入約41億元,同比增長約31%。增長要比汽車安全業(yè)務塊。
這部分也會是均勝電子未來的支點,業(yè)務的客戶也過硬,像大眾、寶馬、奔馳、奧迪、通用、福特、沃爾沃、Stellantis、特斯拉、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、廣汽、吉利、小米等客戶開展了合作。隨著汽車產(chǎn)業(yè)新能源化和智能化的持續(xù)深入化,均勝電子之前的這部分產(chǎn)品布局會慢慢釋放。
??智能車聯(lián)收入結構分析。
均勝電子在智能駕艙、智能車聯(lián)、智能駕駛、智能云、軟件增值服務五方面進行布局,包括5GV2X、大數(shù)據(jù)分析、高精定位、車道級導航等,目前暫未進入產(chǎn)品收獲期。
這部分業(yè)務共享的營收也不錯,2019年剛開始有這部分業(yè)務的時候就收獲26.8億元。也就智能車聯(lián)業(yè)務毛利率呈現(xiàn)上漲趨勢,其余業(yè)務毛利率都在減少。
除了今年,往年的歸母凈利潤一直在下降。
數(shù)據(jù)來源:歷年財報
從2018年的13.18億元降低至2021年負37.53億元億元,掙錢不賺錢在均勝電子表現(xiàn)得十分充分。
但是今年均勝電子預計第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入約128億元,同比增長約22%,實現(xiàn)歸母凈利潤約2.20億元~2.35億元,前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入約357億元,歸母凈利潤同比實現(xiàn)大幅增長。
銷售凈利率與銷售毛利率開始差不多,不過在2018年收購高田完成后,凈利率與毛利率有下滑,之后銷售凈利率與銷售毛利率都比較低。
總的來看,均勝電子在汽車安全以及智能座艙領域都算得上是龍頭企業(yè)了,汽車安全業(yè)務雖然毛利率低,但是非常穩(wěn),已經(jīng)是全球前幾名的汽車安全產(chǎn)品供應商,客戶眾多且穩(wěn)定,沒有特別的威脅。
尤其是今年8月前獲得知名主機廠聯(lián)合開發(fā)項目,為客戶提供英偉達體雙Orin架構的高算力域控制器,2024年將進入量產(chǎn)期。還包括新訂單智能網(wǎng)聯(lián)V2X項目全生命周期訂單總金額約為9億元,800V高壓快充項目全生命周期訂單總金額約為56億元。也會給業(yè)績再來增量。
市場的擔憂當然,市場對均勝電子的擔憂也不無道理,一個是上面提到的賺錢不盈利,另一個是負債比較高,均勝為了完成海外并購,進行了巨額的借債。最高的時候短期借款65億,長期借款高達130億。均勝也知道,在降低負債這方面也花了功夫,如今資產(chǎn)負債率有67.4%,資產(chǎn)比較重,不過沒指望流動負債來滿足長期資產(chǎn)的需求,短期償債以及長期償債能力還可以,數(shù)據(jù)來看上半年1.37的流動比率以及0.91的速動比率。
詳細來看均勝流動資產(chǎn)中占比大的為存貨,其次為應收類的業(yè)務款項,再次為現(xiàn)金。流動負債中占比最大的是應付類業(yè)務款項,占比42.6%,與它的應收類相差不大,能滾動著慢慢還,急是急不來。短期有息負債大概50億元左右,比手里的現(xiàn)金要少,這部分也可以慢慢還。另外,均勝的財務費用也越來越低。隨著整合的結束,負債率會進一步降低,財務負擔應該會逐步減小。
還有擔憂就是它的高商譽,商譽主要是并購產(chǎn)生,目前仍有數(shù)十億的商譽。很多人擔心是否會出現(xiàn)巨額的商譽減值暴雷風險。到底會不會出問題?
看起來均勝并購的海外資產(chǎn)都是優(yōu)質(zhì)公司,德國普瑞就是典型,從11年收購以來,業(yè)績和產(chǎn)品競爭力都快速發(fā)展。但是綜合來看并不是全部的并購都是成功的,有些收購甚至一直還在消化中。所以盈利能力和巨額的營收不相匹配,出現(xiàn)質(zhì)疑也是正常的。
如今根據(jù)均勝的三季預報來看,它的收入增速扭轉(zhuǎn)前期負增長情況。凈利潤已經(jīng)扭虧,業(yè)務增長的趨勢明顯,之后應該不會差的。
它的聚光雷達市場也會很大,已經(jīng)向蔚來提供超遠距離高精度激光雷達。它的第三代 V2X 平臺產(chǎn)品也已經(jīng)獲得蔚來汽車 5G-V2X 平臺項目定點,項目金額約 6.6 億元,率先部署在蔚來 ET7 上,隨后也將涉及 ES6、ES8、EC6 等車型。
另外,汽車安全業(yè)務長期可能也就是一個維持低速增長的業(yè)務,不過足夠穩(wěn),通過這塊業(yè)務均勝電子可以順利的切入各個車系的供應鏈,具有雙重價值。而且無論燃油車,還是電動車,以及無人駕駛智能車,對安全性的要求只會越來越嚴格,對這方面的需求不會變。
呂長順(凱恩斯) 證書編號:A0150619070003?!疽陨蟽?nèi)容僅代表個人投資建議,不構成買賣依據(jù),股市有風險,投資需謹慎】????
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