《科創(chuàng)板日報》9月29日訊（記者 田簫）近日，全國社會保障基金理事會（以下簡稱“社?；稹保┌l(fā)布《全國社會保障基金理事會實(shí)業(yè)投資指引》。該文件提出，要強(qiáng)化對關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈和國計(jì)民生領(lǐng)域的長期股權(quán)投資，擴(kuò)大市場化股權(quán)基金投資規(guī)模，全面覆蓋綜合型、行業(yè)垂直、母基金、特殊機(jī)會等不同類型管理人，構(gòu)建股權(quán)基金二級資產(chǎn)配置體系。

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具體而言，在完善實(shí)業(yè)投資方式上，社?；鹛岢鋈龡l新舉措。

一是優(yōu)化直接股權(quán)投資結(jié)構(gòu)。加大對戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性領(lǐng)域的長期股權(quán)投資力度，積極挖掘新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資機(jī)會，深化與央企、地方國企合作，通過多種投資方式，積極參與央企、地方國企改制引戰(zhàn)、并購重組、非公開發(fā)行。

二是優(yōu)選股權(quán)基金合作伙伴。按照“業(yè)績優(yōu)先、綜合考量”原則，建立對股權(quán)基金管理人的問卷調(diào)查、初步評價、高管訪談等管理規(guī)范。將國家級基金、市場化績優(yōu)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)業(yè)龍頭、優(yōu)質(zhì)企業(yè)等納入合作范圍。在開展投資合作時，更加注重業(yè)績導(dǎo)向，特別是長期業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀、合法合規(guī)運(yùn)營、具有良好市場口碑的投資機(jī)構(gòu)。

三是創(chuàng)新合作模式。充分發(fā)揮股權(quán)基金在支持科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面的獨(dú)特作用，借助基金管理人的專業(yè)能力、平臺優(yōu)勢和資源，探索開展跟投基金、獨(dú)立賬戶投資，深化與優(yōu)秀管理人的合作。

穩(wěn)中求進(jìn)的社?；?/strong>

自2004年開展實(shí)業(yè)投資以來，社?；鹨恢笔峭顿Y市場上的“尖子生”。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，社?；鹄塾?jì)投資規(guī)模近3000億元，取得投資收益超過2400億元。其中，直接股權(quán)累計(jì)投資超過2000億元，投資收益超過1800億元，年化投資收益率約12%；股權(quán)基金累計(jì)投資超過800億元，投資收益超過500億元，年化投資收益率約14%。

鯨平臺專家、實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長羅攀對《科創(chuàng)板日報》記者表示，社?；鸬膶傩圆贿m合高風(fēng)險投資，這是由資金性質(zhì)決定的。“社?；鹂墒侨珖习傩盏酿B(yǎng)老錢，事關(guān)國家安全和社會底線的錢，這部分錢是不能虧，也不允許虧的。從國家對社?；鹜顿Y的要求和目標(biāo)來看，目標(biāo)非常明確，就是希望達(dá)到保值增值，核心是保值?！?/p>

因此，從過往的投資項(xiàng)目來看，社?；鸬耐顿Y向來十分穩(wěn)重。

在直接股權(quán)投資中，社保基金傾向于符合國家戰(zhàn)略、關(guān)系國計(jì)民生的投資項(xiàng)目，以國家管網(wǎng)、京滬高鐵和中廣核風(fēng)電為代表，并表示將持續(xù)加大對清潔能源、基礎(chǔ)設(shè)施、糧食安全等重點(diǎn)領(lǐng)域的投資布局。在股權(quán)基金投資中，社保基金多與市場頭部基金管理人合作，主要投向先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)等為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，占比超過56%；投向民生領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的，占比分別超過15 %和12%。

在向來求穩(wěn)的投資布局中，社?；鸫舜伪硎緦U(kuò)大投資規(guī)模，無疑是“穩(wěn)中求進(jìn)”的一次突破。鯨平臺專家、洛克資本副總裁史松坡認(rèn)為，第一，相較于目前波動較大的股票市場，股權(quán)投資的穩(wěn)定性更強(qiáng)，此時擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模有助于分散風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)保值增值。第二，此時擴(kuò)大規(guī)模可以緩解股權(quán)投資募資難問題，從而減小中小企業(yè)直接融資的難度，使更多的中小型科技企業(yè)渡過經(jīng)濟(jì)波動期。

此外，史松坡還對《科創(chuàng)板日報》指出，社?；鹜稊U(kuò)大投資規(guī)?？赡軐⒏淖儎?chuàng)投行業(yè)的投資風(fēng)向?！?strong>一般早期投資的退出期多為5到8年，原有市場化LP更希望早退出。社?；鸬募映謺归L期資金比以往更充足，也會引導(dǎo)GP更多的投向更早期的項(xiàng)目。”

投資人翹首以盼“長錢活水”

作為國內(nèi)創(chuàng)投市場中的“超級LP”，社保基金的“開閘”，無疑為行業(yè)帶來了一陣強(qiáng)烈的信心。

史松坡對《科創(chuàng)板日報》表示，從募資的角度看，近兩年傳統(tǒng)LP資金緊缺，社保基金作為國家級超級LP，加大對股權(quán)基金投資的力度，對于募資難的GP來說是重磅利好。從市場容量的角度看，一級市場的規(guī)模體量越來越大，需要更加多樣化的資金來源。國家也一直鼓勵銀行理財、社?；鸬荣Y金進(jìn)入股權(quán)投資市場。這次社?；鹂梢哉f是一個示范，會帶動更多養(yǎng)老金、保險資金加大股權(quán)基金的投資力度。從時間周期看，社?；饘儆陂L期資金，長線資金的增加可以引導(dǎo)GP投早投小，讓股權(quán)基金更多惠及科技型中小企業(yè)。

不過，該投資人也指出，據(jù)《指引》文件，社?；鸬脑瓌t是“業(yè)績優(yōu)先、綜合考量”，這意味著合作的GP需要有持續(xù)優(yōu)良的投資收益，強(qiáng)勁的品牌影響力，完善的投資、管理、退出策略和風(fēng)控合規(guī)體系。同時，社?；鹨矔骖櫧?jīng)濟(jì)與社會效益，更加強(qiáng)調(diào)ESG原則。綜上可知，能實(shí)現(xiàn)這些的大部分是大白馬投資機(jī)構(gòu)，一般規(guī)模小，知名度低的GP很難受到社保基金的青睞，這會使行業(yè)的馬太效應(yīng)更加凸顯。

也有其他投資人對社?；鸬摹伴_閘”態(tài)度謹(jǐn)慎。羅攀表示，“社?；饏⑴c高風(fēng)險的股權(quán)投資，投資虧損社會是否能夠接受？基金管理人是否能夠承擔(dān)虧損責(zé)任？我認(rèn)為這一定是個敏感問題?！?/p>

他進(jìn)一步稱，“社?；鸸蓹?quán)投資的上線是多少？社?；鹪谫Y產(chǎn)配置中股權(quán)基金的比例紅線是否有控制？一旦發(fā)生重大虧損責(zé)任如何承擔(dān)？是否進(jìn)行過重大虧損下的壓力測試？這些問題，一定是先有方案再來執(zhí)行，不能是試著來，否則后續(xù)問題可能會比較多，后續(xù)監(jiān)管難度也非常大。因此，我認(rèn)為社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)先擬訂方案、意見征詢，最終確定可執(zhí)行方案，在此條件下開展投資，我認(rèn)為才是合理且有效的?！?/p>

有專家表示，除了股權(quán)、股票投資外，債券市場也應(yīng)當(dāng)是我國資本市場的重點(diǎn)發(fā)展方向?？陀^來看，社?；鹱陨淼男再|(zhì)對安全性、流動性要求較高，社?；鹋c債券資產(chǎn)應(yīng)該更具有契合性。反之，對于高風(fēng)險的股權(quán)投資市場，則應(yīng)該交由那些更具有風(fēng)險承受能力的資金，由它們開展投資。一方面，活躍的投資市場往往更有利于企業(yè)的融資需求；另一方面，市場中的資金通過股權(quán)投資，也能獲得良好的收益。

關(guān)鍵詞： 基金投資 社?；?/a>