文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

(相關(guān)資料圖)

IPO企業(yè)里，創(chuàng)始人年紀(jì)大的為數(shù)不多，一旦出現(xiàn)現(xiàn)則令人多加關(guān)注，比如試圖沖擊國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)第一股的武漢達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)，其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)馮裕才已78歲。此外，企業(yè)掌舵人里，82歲的萬(wàn)隆、78歲的任正非也是聚焦點(diǎn)。

由安信證券保薦擬在創(chuàng)業(yè)板上市的溫州聚星科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：聚星科技），其一眾董事或高管，普遍為60年代生人，大多數(shù)已近退休之年。公司此次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3,600萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。擬投入募集資金3.23億元用于年產(chǎn)250噸鉚釘型電觸頭、180噸復(fù)合帶材以及760噸電觸頭元件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（1.72億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（5111.67萬(wàn)元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1億元）。

聚星科技夫妻控股近七成，高管年齡偏大學(xué)歷較低；規(guī)模相對(duì)較小，毛利率波動(dòng)下滑，2021年增收反降利；員工學(xué)歷大部分偏低，研發(fā)費(fèi)用直接材料占比高；供應(yīng)商集中度較高，應(yīng)收賬款和存貨走高；客戶銷售金額趨勢(shì)不一，與鴻世電器信披沖突。

夫妻控股近七成，高管年齡偏大學(xué)歷較低

聚星科技的前身系由自然人陳靜、沈大勇、林顯金、沈波、沈益善于1996年11月8日共同出資設(shè)立的溫州市甌海聚星電工器材廠，設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為人民幣30萬(wàn)元。其中，以固定資產(chǎn)出資25萬(wàn)元，未履行評(píng)估作價(jià)程序，已由股東以貨幣資金全額置換，貨幣出資5萬(wàn)元。企業(yè)性質(zhì)為股份合作企業(yè)。

2002年3月，溫州市甌海聚星電工器材廠注冊(cè)資本由30萬(wàn)元增至100萬(wàn)元，原法定代表人沈大勇變更為陳靜。新增的70萬(wàn)元注冊(cè)資本由股東債權(quán)轉(zhuǎn)化而來(lái)，其中，陳靜以債權(quán)出資34萬(wàn)元、沈大勇以債權(quán)出資11萬(wàn)元、林顯金以債權(quán)出資14.50萬(wàn)元、蘇景泉以債權(quán)出資10.50萬(wàn)元；同月，原出資人沈波將4.50萬(wàn)元出資轉(zhuǎn)讓給陳靜，沈益善將1.50萬(wàn)元出資轉(zhuǎn)讓給蘇景泉，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為1元/股。

本次出資變更完成后，溫州市甌海聚星電工器材廠出資結(jié)構(gòu)變更為陳靜出資49萬(wàn)元，占注冊(cè)資本49%，沈大勇出資20萬(wàn)元，占注冊(cè)資本20%，林顯金出資19萬(wàn)元，占注冊(cè)資本19%，蘇景泉出資12萬(wàn)元，占注冊(cè)資本12.00%。2003年5月14日，沈大勇將20萬(wàn)元出資轉(zhuǎn)讓給陳靜，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1元/股。溫州市甌海聚星電工器材廠改制設(shè)立為溫州聚星銀觸點(diǎn)有限公司。2019年6月25日聚星有限整體變更為股份公司。

截至招股說(shuō)明書簽署日，陳靜先生直接持有公司62.69%的股權(quán)，為公司控股股東。同時(shí)，陳靜先生持有溫州聚一11.00%的出資并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，其配偶陳林霞持有溫州聚一4.00%的出資，二人通過(guò)溫州聚一控制公司5.00%的股權(quán)。陳靜先生擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，其與陳林霞女士直接和間接合計(jì)控制公司67.69%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。兩人都是大專學(xué)歷，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，陳靜1969年生，陳林霞1973年生。

截至招股說(shuō)明書簽署日，1971年出生的孫樂女士直接持有公司1,610萬(wàn)股，占比14.91%，2019年6月至今，在聚星科技任客服部副經(jīng)理；徐靜峰直接持有公司1,610.00萬(wàn)股，占比14.91%。兩人均是溫州聯(lián)越環(huán)?？萍加邢薰镜墓蓶|。此公司原名溫州聯(lián)越電器有限公司，2018年12月27日更為此名，并將經(jīng)營(yíng)行業(yè)從配電開關(guān)控制設(shè)備制造更為其他未列明信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。1963年出生的徐靜峰先生還持有佛山夏嘉電器有限公司40%的股權(quán)，經(jīng)營(yíng)范圍為加工、銷售：塑料制品、模具、家用電器零配件、電子產(chǎn)品，2019年6月至2020年12月在聚星科技任董事、副總經(jīng)理；2020年12月至今，在聚星科技任行政督察。孫樂為初中學(xué)歷，徐靜峰為高中學(xué)歷，兩人系配偶關(guān)系。

60年出生的公司董事、營(yíng)銷總監(jiān)林顯金中專學(xué)歷，機(jī)械制造專業(yè)；公司董事、后勤主管蘇曉東67年出生，學(xué)歷為高中。

公司擁有一家控股子公司新加坡聚星電器有限責(zé)任公司，成立于2021年11月3日，計(jì)劃從事海外市場(chǎng)的銷售業(yè)務(wù)，目前未實(shí)際開展經(jīng)營(yíng)。

規(guī)模相對(duì)較小，毛利率波動(dòng)下滑，2021年增收反降利

聚星科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為電接觸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電觸頭和電接觸元件，產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)繼電器、開關(guān)、接觸器和斷路器等各類低壓電器，廣泛應(yīng)用于家用電器、工業(yè)控制、汽車、智能電表、充電樁、儲(chǔ)能設(shè)備、樓宇建筑、電動(dòng)工具、配電系統(tǒng)等行業(yè)領(lǐng)域。

2019年-2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.413億元、4.067億元和5.959億元，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為19.17%和46.52%；各期凈利潤(rùn)分別為4736.68萬(wàn)元、6756.26萬(wàn)元和5792.43萬(wàn)元，2020年和2021年凈利潤(rùn)增幅分別為42.64%和-14.27%。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,268.41萬(wàn)元、600.83萬(wàn)元和693.20萬(wàn)元，均小于凈利潤(rùn)。2021年，公司現(xiàn)金分紅金額為1080萬(wàn)元。

電觸頭和電接觸元件，系報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，占比9成以上。其中，電觸頭收入占比在6成以上。

報(bào)告期內(nèi)，電觸頭平均銷售單價(jià)分別為950.77元/kg、1,109.69元/kg和1,353.73元/kg，呈上升趨勢(shì)，電接觸元件平均銷售單價(jià)分別為122.16元/kg、147.38元/kg和155.06元/kg，呈上升趨勢(shì)。公司稱主要原因?yàn)椋汗倦娪|頭、電接觸元件銷售主要采用成本加成的定價(jià)方式，電觸頭、電接觸元件的主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金。報(bào)告期內(nèi)，受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，公司銀及銀合金的平均采購(gòu)價(jià)格分別為344.86萬(wàn)元/噸、410.04萬(wàn)元/噸和458.62萬(wàn)元/噸，銅及銅合金的平均采購(gòu)價(jià)格分別為4.35萬(wàn)元/噸、4.48萬(wàn)元/噸和5.90萬(wàn)元/噸，均呈上升趨勢(shì)，公司通過(guò)提高產(chǎn)品銷售價(jià)格將原材料價(jià)格上漲的影響向銷售端傳導(dǎo)，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)電觸頭、電接觸元件的平均銷售單價(jià)呈上升趨勢(shì)。

銀及銀合金、銅及銅合金的采購(gòu)價(jià)格受國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素的影響較大，未來(lái)如果銀及銀合金、銅及銅合金的采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，且公司無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)移或消化因原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的成本壓力，將對(duì)公司盈利水平和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.95%、27.64%和21.81%，2021年較2019年下滑近6個(gè)點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)源于境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額分別為7,501.10萬(wàn)元、6,184.05萬(wàn)元和5,127.92萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為22.40%、15.60%和8.82%。

公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是大都克、田中控股、福達(dá)合金、溫州宏豐、桂林金格、貴研中希等，大都克及田中控股分別成立于1922年及1885年，起步早，產(chǎn)品種類豐富；田中控股業(yè)務(wù)豐富，涵蓋貴金屬材料、半導(dǎo)體、電子零件、傳感器材料等，與上述兩家公司相比，公司專注于電接觸產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域，規(guī)模相對(duì)較小。

福達(dá)合金、溫州宏豐產(chǎn)品以高銀含量、高單位價(jià)值的電接觸產(chǎn)品為主，而公司的核心產(chǎn)品是使用電接觸材料進(jìn)一步加工生產(chǎn)的電觸頭，產(chǎn)品含銀量相對(duì)較低；另外，福達(dá)合金、溫州宏豐上市較早，具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，綜合導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較低。

員工學(xué)歷大部分偏低，研發(fā)費(fèi)用直接材料占比高

2019年末-2021年末，公司員工總數(shù)分別為434人、449人和479人。2020年初，公司共有高級(jí)管理人員5人，其中陳靜為總經(jīng)理，徐靜峰為副總經(jīng)理，蘇曉霞為財(cái)務(wù)總監(jiān)，陳林鋒為董事會(huì)秘書，黃光臨為總工程師。2020年12月，徐靜峰因個(gè)人原因辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。不過(guò)上述已經(jīng)介紹徐靜峰名下仍有與公司經(jīng)營(yíng)范圍相重疊的持股公司。

2020年8月至今，陳志剛在聚星科技任獨(dú)立董事。此外，其還擔(dān)任浙江華遠(yuǎn)汽車科技股份有限公司、浙江誠(chéng)意藥業(yè)股份有限公司、浙江中胤時(shí)尚股份有限公司、帝杰曼科技股份有限公司的獨(dú)立董事。陳志剛也是溫州華明資產(chǎn)評(píng)估有限公司、溫州東晟企業(yè)管理顧問(wèn)有限公司杭州中公會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理，多方就職不知精力是否足夠。

截至招股說(shuō)明書簽署日，公司擁有授權(quán)專利42項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)。其中有兩項(xiàng)目發(fā)明專利于2009年和2012年取得，三項(xiàng)為2019年9月取得兩項(xiàng)，2020年5月取得一項(xiàng)。從時(shí)間上看，有為上市美化研發(fā)能力突擊取得之嫌。

截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)人員55人，占公司員工總數(shù)的比例為11.48%。公司核心技術(shù)人員為陳靜、黃光臨、張宇強(qiáng)等3人，截至2021年12月31日，公司員工合計(jì)479人，核心技術(shù)人員占員工總數(shù)的比例為0.63%。

公司采取外部研發(fā)與內(nèi)部研發(fā)相結(jié)合的研發(fā)方式，在內(nèi)部研發(fā)為主的基礎(chǔ)之上，充分利用“外腦”資源進(jìn)行合作研發(fā)。與哈爾濱工業(yè)大學(xué)合作研發(fā)期限為2019年7月至2020年7月；與廣西大學(xué)合作期限為2019年4月至2020年2月。與河北工業(yè)大學(xué)電氣工程學(xué)院、桂林電器科學(xué)研究院有限公司合作期限為2018年5月至2023年4月。時(shí)間上看，也主要服務(wù)于IPO申報(bào)階段。從研發(fā)費(fèi)用分配上看，聚星科技的直接領(lǐng)料一路上漲，增幅上看，2021年占比55.22%較2019年增長(zhǎng)10%，而職工薪酬占比則有所下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要原因?yàn)楣灸壳颁N售收入規(guī)模相對(duì)較小，銷售費(fèi)用占比相對(duì)較高；公司注重銷售人員的激勵(lì)考核，銷售人員的薪酬水平較高。

供應(yīng)商集中度較高，應(yīng)收賬款和存貨走高

報(bào)告期內(nèi)，聚星科技生產(chǎn)所需的主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金，其采購(gòu)額合計(jì)占原材料采購(gòu)總額的比例分別為87.92%、90.77%和92.60%。公司采購(gòu)的主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金，對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占采購(gòu)總額的比例分別為73.49%、76.62%和72.15%，供應(yīng)商集中度較高。

寧波福祥地貴金屬有限公司為公司2019年-2021年第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)銀板金額分別為8130.61萬(wàn)元、9372.22萬(wàn)元和1.057億元。寧波福祥地貴金屬有限公司、寧波浩順貴金屬有限公司系同一實(shí)際控制人控制的公司，2019年的采購(gòu)金額已經(jīng)合并統(tǒng)計(jì)。

查公開資料顯示，寧波福祥地貴金屬有限公司成立于2013年，2019年和2020年社保繳納人數(shù)分別為2人和4人；寧波浩順貴金屬有限公司成立于2016年，2019年和2020年社保繳納人數(shù)分別為7人和6人。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8,946.77萬(wàn)元、1.23億元和1.414億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.68%、26.10%和24.96%。公司存貨主要為原材料、半成品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品，存貨余額隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.067億元、1.45億元和1.766億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為847.53萬(wàn)元、1053.24萬(wàn)元和1218.79萬(wàn)元，提取比例分別為7.36%、6.77%和6.45%。

2019年-2021年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.24次、3.00次和3.46次，可比同行均值分別為5.31次、4.78次和5.79次。

裁判文書網(wǎng)2020浙0304破申80號(hào)顯示，2020年8月18日，聚星科技曾以被申請(qǐng)人廈門華瑞電子有限公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力為由向法院申請(qǐng)對(duì)廈門華瑞電子有限公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，于2020年8月18日請(qǐng)求撤回，涉及的執(zhí)行的標(biāo)的為本金339762.49元及利息。

客戶銷售金額趨勢(shì)不一，與鴻世電器信披沖突

聚星科技目前已經(jīng)與春祿壽公司、宏發(fā)股份（600885.SH）、公牛集團(tuán)（603195.SH）、三友聯(lián)眾（300932.SZ）、申樂股份、美碩電氣、鴻世電器、賽特勒電子等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)春祿壽公司各期銷售金額分別為7,497.61萬(wàn)元、6,233.41萬(wàn)元和5,188.30萬(wàn)元，銷售金額呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

對(duì)宏發(fā)股份所屬集團(tuán)內(nèi)企業(yè)銷售金額分別為1,537.36萬(wàn)元、2,321.34萬(wàn)元和4,418.71萬(wàn)元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)；對(duì)公牛集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的銷售金額分別為984.03萬(wàn)元、1,711.67萬(wàn)元和2,707.73萬(wàn)元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)；對(duì)三友聯(lián)眾集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的銷售金額分別為1,003.61萬(wàn)元、1,738.75萬(wàn)元和2,563.58萬(wàn)元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)；對(duì)申樂股份銷售金額分別為869.16萬(wàn)元、1,010.22萬(wàn)元和2,336.82萬(wàn)元，對(duì)美碩電氣各期銷售金額分別為969.25萬(wàn)元、1,601.61萬(wàn)元和2,186.31萬(wàn)元，銷售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。對(duì)賽特勒電子各期銷售金額分別為1,131.65萬(wàn)元、768.73萬(wàn)元和1,717.01萬(wàn)元，有所波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向上述重疊客戶、供應(yīng)商銷售金額合計(jì)分別為2,753.73萬(wàn)元、1,867.58萬(wàn)元和3,395.44萬(wàn)元，向上述重疊客戶、供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)分別為1,014.05萬(wàn)元、1,016.27萬(wàn)元和620.66萬(wàn)元。

值得注意的是，聚星科技招股書披露的前五大客戶中，鴻世電器成立于2002年，自2012年起與公司開展直接業(yè)務(wù)合作，鴻世電器子公司杭州希智電子有限公司亦與公司陸續(xù)開展合作。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)該客戶集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的銷售金額分別為1,651.05萬(wàn)元、1,118.53萬(wàn)元和 2,126.46萬(wàn)元。

鴻世電器也在2022年6月20日由東方證券保薦，欲于創(chuàng)業(yè)板IPO上市，其披露的招股書第146頁(yè)赦然記載前五大供應(yīng)商中，聚星科技的銷售額為1,596.35萬(wàn)元、1,157.14萬(wàn)元和2,057.5萬(wàn)元，兩家公司披露的數(shù)據(jù)相差為54.7萬(wàn)元、38.61萬(wàn)元和65.96萬(wàn)元。

此次聚星科技年產(chǎn)250噸鉚釘型電觸頭、180噸復(fù)合帶材以及760噸電觸頭元件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬使用募集資金金額為1.717億元，其中，鋪底流動(dòng)資金6,212萬(wàn)元。擬將本次募集資金中的1億元用于補(bǔ)充公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金。

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