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新能源賽道的研發(fā)高地

新能源產(chǎn)業(yè)鏈高速增長，新能源板塊的市場表現(xiàn)也普遍較好。根據(jù)中國網(wǎng)，9月15日工信部副部長辛國斌在國新辦新聞發(fā)布會(huì)表示，新能源汽車目前成為一個(gè)風(fēng)口行業(yè)，吸引了大量技術(shù)、資本向這個(gè)行業(yè)匯攏、集聚，在部分省市、地方確實(shí)存在著盲目投資和重復(fù)建設(shè)的情況。股票市場上，新能源作為熱門賽道，涉及新能源業(yè)務(wù)的公司大多受到市場青睞。最典型的就是7月初至8月中旬A股市場整體已經(jīng)開始修整，但以中證1000為代表的中小盤股繼續(xù)上漲（如圖1），新能源賽道也出現(xiàn)小市值公司漲幅較大，而大市值龍頭表現(xiàn)偏弱的現(xiàn)象（如圖2）。

新能源產(chǎn)業(yè)本質(zhì)還是制造業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新是企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展之道。盡管新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，新能源相關(guān)公司市場表現(xiàn)亮眼，但我們也需要理性地認(rèn)識(shí)到，拋開“雙碳”、“能源革命”等宏大敘事，新能源產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)還是制造業(yè)。根據(jù)復(fù)旦商業(yè)知識(shí)公眾號(hào)，隆基綠能(行情601012,診股)創(chuàng)始人李振國在《管理視野》專訪中曾提及一個(gè)觀點(diǎn)：“從長期來說，凡是人類可以制造的東西，短缺的情況一定是階段性出現(xiàn)的，過剩才會(huì)是常態(tài)化”。這也意味著，往往是掌握競爭優(yōu)勢的龍頭公司能夠持續(xù)發(fā)展，研發(fā)實(shí)力就是優(yōu)勢的重要來源，李振國認(rèn)為“研發(fā)上需要強(qiáng)大的投入，以最快的速度找到解決問題的辦法，并快速導(dǎo)入生產(chǎn)活動(dòng)中去，形成技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品領(lǐng)先、成本領(lǐng)先的核心競爭力”。

新能源車和光伏產(chǎn)業(yè)研發(fā)強(qiáng)度較高，其中動(dòng)力電池和光伏組件環(huán)節(jié)研發(fā)投入最多。我們計(jì)算了A股新能源各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分環(huán)節(jié)的研發(fā)支出總額數(shù)據(jù)，并以研發(fā)支出占營收的比例衡量研發(fā)強(qiáng)度，同時(shí)梳理了研發(fā)投入較多的公司，詳見表1和表2。

新能源車產(chǎn)業(yè)鏈：動(dòng)力電池、隔膜、充電樁等環(huán)節(jié)研發(fā)強(qiáng)度較高。2021年新能源車板塊研發(fā)支出金額居新能源行業(yè)首位，合計(jì)491.2億元，占營收比例為4.0%。細(xì)分來看，電池是新能源車最核心的技術(shù)之一，因而動(dòng)力電池研發(fā)支出也居產(chǎn)業(yè)鏈前位，2021年研發(fā)支出總計(jì)309.1億元，占營收比例為4.9%。此外，隔膜和充電樁環(huán)節(jié)的研發(fā)強(qiáng)度也很高，2021年研發(fā)支出占營收比例分別為4.9%、5.9%。公司層面，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的龍頭公司無論是研發(fā)支出還是研發(fā)強(qiáng)度都較高，比亞迪(行情002594,診股)與寧德時(shí)代(行情300750,診股)2021年研發(fā)支出總計(jì)分別為106.3億元和76.9億元，占營收比例分別為4.9%、5.9%。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈：組件、逆變器、加工設(shè)備等環(huán)節(jié)研發(fā)強(qiáng)度較高。2021年光伏板塊研發(fā)支出合計(jì)260.9億元，占營收比例為4.8%，研發(fā)強(qiáng)度居新能源行業(yè)首位。細(xì)分來看，作為光伏發(fā)電的核心零部件，光伏電池及其組件研發(fā)支出居產(chǎn)業(yè)鏈前位，2021年相關(guān)企業(yè)研發(fā)支出總計(jì)145.1億元，占營收比例為5.5%。逆變器作為光伏電站的“大腦”，也是研發(fā)支出力度最高的環(huán)節(jié)之一，2021年相關(guān)企業(yè)研發(fā)支出占營收比例為5.2%。個(gè)股層面，研發(fā)支出最多的企業(yè)也大都是光伏電池組件企業(yè)，例如隆基綠能和晶澳科技(行情002459,診股)2021年研發(fā)支出總計(jì)分別為43.9億元和27.2億元，占營收比例分別為5.4%、6.6%。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈：整體研發(fā)強(qiáng)度不高，整機(jī)和零部件研發(fā)投入較多。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)技術(shù)已相對成熟一些，因此研發(fā)創(chuàng)新活躍度不及新能源車和光伏產(chǎn)業(yè)，2021年風(fēng)電板塊研發(fā)支出合計(jì)92.1億元，占營收比例為3.3%。細(xì)分來看，風(fēng)機(jī)整機(jī)和零部件研發(fā)投入更多，2021年相關(guān)企業(yè)研發(fā)支出合計(jì)分別為55.8億元和29.2億元，占營收比例均為4.2%。個(gè)股層面，金風(fēng)科技(行情002202,診股)和明陽智能(行情601615,診股)研發(fā)力度較大，2021年研發(fā)支出合計(jì)分別為22.4億元和10.5億元，占營收比例分別為4.4%、3.9%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)不完全帶來的偏誤。

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