本文來源：時代財經(jīng) 作者：武佩璇

“便攜儲能第一股”華寶新能（301327.SZ）不日將登陸創(chuàng)業(yè)板，237.5元的發(fā)行價將成為今年以來最貴的新股，同時也是創(chuàng)業(yè)板開板以來僅次于義翹神州（301047.SZ）的第二高價新股。

(資料圖片僅供參考)

露營經(jīng)濟的興起正帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，便攜儲能設(shè)備是常常露營的潮流人群必不可少的一項裝備，也被稱為“大號充電寶”，可以在戶外為電飯煲、冰箱、電腦、手機等小型家電以及數(shù)碼設(shè)備供應(yīng)電力。

華寶新能依托“Jackery”和“電小二”兩大品牌布局境內(nèi)外市場。根據(jù)華寶新能招股書，其2020年在便攜儲能產(chǎn)品的出貨量和銷售規(guī)模均排名全球第一，占據(jù)21%的市場份額。

但作為率先登陸資本市場的華寶新能只能占據(jù)時間的上風(fēng)，在其周圍依然有諸多“便攜儲能”企業(yè)嘗試分一杯羹，其中便有被紅杉、高瓴看中的正浩科技，以及背后站著寧德時代（300750.SZ）的德蘭明海等，華寶新能面對的競爭壓力并不小。

而更重要的是，在即將上市之際，華寶新能這只今年以來最貴的新股不出意外地被大額棄購蒙上了一層陰影。

9月12日晚，華寶新能的發(fā)行結(jié)果出爐。網(wǎng)上、網(wǎng)下均出現(xiàn)棄購現(xiàn)象。其中，網(wǎng)上投資者棄購221.14萬股，棄購金額高達5.25億元；網(wǎng)下投資者棄購358股，棄購金額8.5萬元?？倵壻彵壤秊?.01%。網(wǎng)下棄購的為上海健順投資管理有限公司旗下的健順云17號私募證券投資基金。此次棄購股數(shù)全部由保薦機構(gòu)（主承銷商）華泰聯(lián)合包銷。

若放在今年截至目前上市的股票中看，華寶新能網(wǎng)上棄購數(shù)占總發(fā)行股數(shù)的比例將排名第四，僅次于納芯微（688052.SH）的13.38%、中一科技（301150.SZ）的11.81%、經(jīng)緯恒潤（688326.SH）的10.87%；網(wǎng)上棄購金額方面華寶新能則排名第三，僅次于納芯微的7.78億元和中國移動（600941.SH）的7.43億元。

那么，237.5元的發(fā)行價是否合理？各大機構(gòu)們又是怎么看待這只“便攜儲能第一股”的？

機構(gòu)有共識

據(jù)發(fā)行公告，華寶新能的發(fā)行價為237.5元，是今年以來最貴的新股；但從發(fā)行市盈率來看，相比同行其估值并不算高。

雖然從中證指數(shù)的電子機械和器材制造業(yè)來看，華寶新能的市盈率高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率127.42%，但通常情況下，估值的合理與否更應(yīng)與已上市的同業(yè)公司相比。

發(fā)行公告顯示，華寶新能的發(fā)行市盈率為84.6倍，可比上市公司的平均市盈率則為117.77倍。

不過需要注意的是，華寶新能所披露的可比上市公司安克創(chuàng)新（300866.SZ）與派能科技（688063.SH）之間存在巨大差距。根據(jù)華寶新能披露的信息，安克創(chuàng)新2021年扣非前的市盈率為25.44倍，而派能科技的市盈率則高達210.1倍。在這種情況下，簡單的平均數(shù)是否能為華寶新能的估值做參考還有待討論。

另外值得關(guān)注的是，華寶新能、安克創(chuàng)新以及派能科技雖都屬于儲能賽道，但具體發(fā)展方向存在差異：華寶新能主攻戶外便攜儲能設(shè)備，更聚焦于戶外旅行或應(yīng)急備災(zāi)；安克創(chuàng)新主要應(yīng)用在日常生活中對于電子消費品的充電場景；派能科技則主攻家用以及工商業(yè)領(lǐng)域儲能。

日前，華南一名資深投行人士對時代財經(jīng)指出，評價一只新股除了要看基本面，也要看機構(gòu)對其是否形成了共識，“機構(gòu)的共識不聚焦于它的業(yè)績，而是針對它上市后的市場定位，看它是否有炒作空間、故事能不能講下去、商業(yè)模式能不能持續(xù)等?！?/p>

該投行人士表示，機構(gòu)之間的報價分歧如果不大，則意味著市場達成共識。“近期新股市場還算平穩(wěn)，不考慮投資者情緒的話，從之前的經(jīng)驗來看，機構(gòu)有共識的股票即使發(fā)行價高，流通進市場后還是比較保險的。”

總體來看，華寶新能此次收到了9128個配售對象的初步詢價，報價區(qū)間為92.46元-453元之間。其中126個配售對象報價低于237.5元，占比僅為1.38%。

華寶新能最后公布的報價信息顯示，網(wǎng)下全部投資者的報價平均數(shù)為279.73元，中位數(shù)為280元；公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金的報價平均數(shù)為280.69元，中位數(shù)為278.8元；其余類型機構(gòu)的報價平均數(shù)和中位數(shù)也全都高于最后的發(fā)行定價?？梢姡瑱C構(gòu)們對于華寶新能的估值普遍偏高。

從華寶新能披露的信息來看，其發(fā)行總股數(shù)為2454.17萬股，募投項目共需資金6.76億元，若想募投項目順利進行，其此次發(fā)行價應(yīng)不低于27.55元。

但最后，237.5元的發(fā)行價則預(yù)計將為華寶新能帶來55.95億元的募集資金凈額，超募8.28倍。從超募倍數(shù)來看，華寶新能位居今年以來新股發(fā)行的首位。49.19億元的超募資金要如何使用也會成為下一階段市場關(guān)注的熱點。

賽道火熱

機構(gòu)們?yōu)楹螌θA寶新能高看一眼？首先取決于華寶新能所在的儲能賽道。

近年來的露營等戶外活動成為潮流，華寶新能被稱為“便攜儲能第一股”，率先登上資本市場。其在招股書中披露，公司的主要產(chǎn)品為不同規(guī)格的便攜儲能產(chǎn)品，依托“Jackery”和“電小二”兩大品牌布局境內(nèi)外市場。

便攜儲能產(chǎn)品的容量一般在100-3000Wh之間，又被叫做“大號充電寶”，主要應(yīng)用于戶外旅游、應(yīng)急備災(zāi)等場景，可為烤爐、電飯鍋、照明設(shè)備等短時供電。同時，其又比燃油發(fā)電機環(huán)保、輕便，漸漸成為戶外旅行的必備物品。

作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的一個細分領(lǐng)域，便攜儲能是一個典型的“中國優(yōu)勢”產(chǎn)業(yè)。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的報告數(shù)據(jù)，全球便攜儲能產(chǎn)品的工廠主要分布在中國，占據(jù)了90%以上的生產(chǎn)量和出貨量，部分國外品牌也采用中國企業(yè)代工的生產(chǎn)模式。

國內(nèi)生產(chǎn)力發(fā)達，國外需求量大，是便攜儲能產(chǎn)業(yè)的一大市場特點。歐美等發(fā)達國家的戶外活動普及率較高。據(jù)天風(fēng)證券孫瀟雅團隊8月19日發(fā)布的研報，美國、日本為便攜式儲能的主要市場，分別占全球出貨量的47%和30%，而中國的戶外市場正處于起步階段。

根據(jù)華寶新能招股書，其2020年在便攜儲能產(chǎn)品的出貨量和銷售規(guī)模均排名市場第一，其中產(chǎn)品出貨量的市場占比約16.6%，產(chǎn)品銷售規(guī)模的市場占比約21.0%。2019年-2021年，華寶新能境外銷售占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例也穩(wěn)步提高，分別為87.27%、90.09%和92.55%。

華寶新能不僅有先發(fā)優(yōu)勢，在境外成熟市場也具備一定的規(guī)模優(yōu)勢，并且，依靠中國新能源產(chǎn)業(yè)的本土供應(yīng)鏈，其未來的市場地位也將更為穩(wěn)固。

從業(yè)績來看，華寶新能2019年-2021年的營業(yè)收入分別是3.19億元、10.7億元和23.15億元，歸母凈利潤為3645.16萬、2.34億和2.79億元。其近三年業(yè)績均有較大幅度的穩(wěn)步增長，其中近一年的營收和凈利潤增長率分別為116.36%和19.23%。

華寶新能預(yù)計2022年1-9月營業(yè)收入為21.1億元至28.04億元，同比增長36.59%-81.55%；預(yù)計凈利潤為2.13億元-2.92億元，同比增長0.11%-36.94%。

另外，毛利率也是一項重要的財務(wù)指標，華寶新能的便攜儲能產(chǎn)品毛利率為49.52%，此項指標下，同行可比公司安克創(chuàng)新和派能科技分別是37.71%和32.27%。

由此可見，華寶新能的基本面并不差，但不能忽視的是，其發(fā)展依然存在隱憂。

首先是其在國外成熟市場的銷售大多為線上銷售，主要依賴亞馬遜、日本樂天、日本雅虎等平臺，其2021年主營業(yè)務(wù)線上銷售收入的占比達到86.85%。而這些電商平臺正在不斷提高對商家的服務(wù)費，近三年，華寶新能的銷售平臺費用從2805.04萬元漲至2.16億元。如果未來電商平臺的服務(wù)費繼續(xù)增加，將在一定程度上擠占其利潤空間。

其次，與其相比的派能科技2021年扣非前市盈率高達210.1倍，極大提高了華寶新能披露的同行可比上市公司的平均市盈率水準。具體來看，派能科技的高估值來自其基本面的強力支撐。

根據(jù)派能科技2022年半年報，其自主研發(fā)掌握了碳酸鋰電芯、模組、電池管理系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)集成等全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，其不僅僅生產(chǎn)儲能設(shè)備，更是鋰電池儲能系統(tǒng)的提供商，運用領(lǐng)域也是在電網(wǎng)側(cè)、新能源發(fā)電側(cè)、工商業(yè)等中高端領(lǐng)域。

相較之下，華寶新能從電子元器件到電芯、逆變器，均為外采。

不過二者面對的終端市場并不相同，只是由此可看出，華寶新能的技術(shù)儲備還有待提高。

而更重要的是，雖然率先上市，但華寶新能要面對的是競爭環(huán)境相當(dāng)激烈的“下半場”比賽。各大資本正紛紛下場，押注自己心儀的候選人。

下半場競爭激烈

根據(jù)公開資料，2021年-2022年，至少有5家便攜儲能企業(yè)獲得了大額融資，分別是正浩科技、德蘭明海、疆?？萍肌⑷A美興泰、元鼎智能。其中正浩科技、德蘭明海是華寶新能目前的兩大競爭對手。

正浩科技于2017年創(chuàng)立，2021年6月份剛剛完成第4輪融資，金額高達1億美元，由知名投資機構(gòu)紅杉中國領(lǐng)投，高瓴創(chuàng)投、中金公司跟投。德蘭明海則有寧德時代、源碼資本的力捧，尤其是寧德時代的下場，意味著其對于這個下游市場的濃厚興趣。

除了這些專業(yè)選手，還有很多其他領(lǐng)域的玩家正在摩拳擦掌。

時代財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近期有不少投資者詢問上市公司關(guān)于便攜儲能產(chǎn)品的布局規(guī)劃。其中奮達科技（002681.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、蔚藍鋰芯（002245.SZ）、德賽電池（000049.SZ）均明確回答將要拓展儲能相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

另外，就在不久前，小米也入局成為了新玩家。其在9月7日發(fā)布了首款戶外移動電源產(chǎn)品，正式進軍移動儲能設(shè)備。

不遠的未來，華寶新能就將要面對更多更強大的競爭對手。

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