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雷達(dá)財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

白手起家曾登上胡潤富豪榜的王悅，因操作證券市場被判刑2年后，其所持約2.5億股愷英網(wǎng)絡(luò)股票被公開拍賣。

9月7日晚，愷英網(wǎng)絡(luò)公告稱，因質(zhì)押式證券回購糾紛案件，公司控股股東王悅所持股份被司法拍賣。查詢拍賣結(jié)果，江西貪玩信息技術(shù)有限公司（下稱“江西貪玩”）4.19億元拍下5517.5萬股，自然人張峰以1.93億元拍下2544.8萬股。

根據(jù)過往財報，江西貪玩為愷英網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略合作伙伴，雙方在產(chǎn)品研發(fā)及發(fā)行方面展開合作。而自然人張峰真實身份暫未可知。若上述已完成拍賣股份均完成過戶手續(xù)，王悅持股數(shù)將變?yōu)?.7億股，持股比例從過戶前的20.46%跌至7.97%。

此前，王悅所持股份已被多次拍賣。8月6日，紹興市安嵊企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“紹興安嵊”）以6336.4萬元拍下1.1億股，占公司總股本的5.23%。8月14日，愷英網(wǎng)絡(luò)董事長金鋒又拍下3.01%的股份。

天眼查顯示，金鋒持有紹興安嵊49%的股權(quán)。半年報顯示，截至6月30日，金鋒已持有公司10.77%的股份。據(jù)此計算，金鋒目前至少持有愷英網(wǎng)絡(luò)15%的股權(quán)，晉升為公司第一大股東。

隨著股權(quán)轉(zhuǎn)至現(xiàn)任管理層手中，愷英網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績也逐步回升。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20.1億元，同比上年增長103.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.27億元，同比上年增長126.41%。

管理層表示，公司上半年業(yè)績主要依靠《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《熱血合擊》《王者傳奇》等游戲表現(xiàn)良好。然而，業(yè)績依賴于傳奇類游戲，傳奇IP方卷入著作權(quán)侵權(quán)糾紛，不斷對愷英網(wǎng)絡(luò)等相關(guān)方發(fā)起訴訟，這讓公司未來發(fā)展蒙上了一層陰影。

原實控人王悅被判入獄

白手起家的王悅，曾是一位成功的企業(yè)家。

1983年，王悅生于蘇州昆山市淀山湖，2005年畢業(yè)于長安大學(xué)的水文水資源專業(yè)。據(jù)媒體報道，王悅自稱“不懂游戲”，上大學(xué)的大部分時間用來研究怎樣做好網(wǎng)站，做大流量。通過做個人站，大學(xué)還沒畢業(yè)，他就已經(jīng)賺到了幾百萬元。

畢業(yè)后，“不懂游戲”的王悅加入初創(chuàng)社交網(wǎng)站51.com，負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)。

2008年，王悅辭職創(chuàng)業(yè)。同年10月，王悅大學(xué)校友馮顯超和另一自然人錢華合伙成立了愷英網(wǎng)絡(luò)。

2009年8月，錢華分別與王悅、馮顯超簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，王悅通過受讓了錢華的部分股權(quán)，以62.50%的股權(quán)比例控股了愷英網(wǎng)絡(luò)。

在控股愷英網(wǎng)絡(luò)后，創(chuàng)業(yè)初期愷英網(wǎng)絡(luò)以3839小游戲作為主營業(yè)務(wù)，這也是王悅在51.com時負(fù)責(zé)的項目。后來3839彎道超車，成為僅次于4399的第二大小游戲網(wǎng)站，愷英網(wǎng)絡(luò)憑借此完成早期資本積累。

隨后，愷英網(wǎng)絡(luò)模仿《開心農(nóng)場》推出了《樓一幢》，在人人網(wǎng)上兩周內(nèi)便獲客100萬，幾個月后總用戶量超7000萬，月盈利超200萬元。在意識到社交媒體對游戲的重要性后，王悅將3839出售，專注于社交游戲領(lǐng)域，推出了《恐龍時代》、《熱血海盜王》和《捕魚大亨》。

2011年，愷英網(wǎng)絡(luò)推出網(wǎng)頁游戲《蜀山傳奇》，成為月流水?dāng)?shù)千萬的爆款游戲，引起行業(yè)關(guān)注。2014年，其又模仿韓國《奇跡MU》與北京天馬時空共同開發(fā)出《全民奇跡MU》。有數(shù)據(jù)顯示，《全民傳奇MU》曾是愷英網(wǎng)絡(luò)最賺錢的產(chǎn)品，該款游戲的單日流水一度突破2600萬。

游戲領(lǐng)域的成功，讓王悅有了讓愷英網(wǎng)絡(luò)登陸資本市場的想法。2015年4月17日，愷英網(wǎng)絡(luò)作價73億元成功借殼泰亞股份，復(fù)牌后股價收獲12個漲停板，市值一度突破400億元，而王悅正是這家上市公司的新主人。

2016年，年僅33歲的王悅以“最受尊敬的青年企業(yè)家”站在胡潤2016年百富榜頒獎臺上，享受著他人生的高光時刻。

然而，為了實現(xiàn)愷英網(wǎng)絡(luò)上市，王悅也有犧牲，包括與泰亞股份簽署對賭協(xié)議，承諾2015年至2017年預(yù)估凈利潤不低于4.6億元、5.7億元、7億元。

彼時，上市前的2013年-2014年，愷英網(wǎng)絡(luò)的凈利潤僅為3392.07萬元和6254.12萬元。要實現(xiàn)數(shù)十倍的利潤增長，王悅需要做出一些更激進(jìn)擴(kuò)張，甚至“非正常”的措施，這也為其日后身陷囹圄埋下了伏筆。

為完成對賭，上市后不久，愷英網(wǎng)絡(luò)便展開了一系列收購行動。

2016年6月，也就是借殼成功半年左右，愷英網(wǎng)絡(luò)就宣布以2億元收購《藍(lán)月傳奇》制作公司浙江盛和20%股權(quán)。2017年7月，愷英網(wǎng)絡(luò)再以16.065億元的價格，收購浙江盛和股東金丹良的51%股權(quán)。

根據(jù)約定，金丹良應(yīng)該在股權(quán)轉(zhuǎn)讓款到位后，于2017年12月31日前，斥7.5億元購買愷英網(wǎng)絡(luò)上市非限售流通股。

一般情況下，企業(yè)并購時交易會采用定增或現(xiàn)金加股權(quán)的形式，愷英網(wǎng)絡(luò)采用現(xiàn)金加回購流通股票這樣少見的形式，這被認(rèn)為其實際是為了維持二級市場的股價。

上證報曾披露，王悅在2016年底公司借殼上市配套募資時，曾與資金募集方私下簽訂抽屜協(xié)議，約定非公開發(fā)行鎖定期到期后，如股價下跌至定增發(fā)行價以下，由其個人出資補(bǔ)足損失。

業(yè)績對賭壓力之外，這份抽屜協(xié)議，也成了王悅?cè)蘸笠幌盗刑摷倥?、操縱股價的動機(jī)。

2018年，愷英網(wǎng)絡(luò)收購了浙江九翎70%股權(quán)，采用同樣的操作方式，其中有一半收購款，用于浙江九翎原股東增持愷英網(wǎng)絡(luò)股票。

正當(dāng)王悅推進(jìn)其資本運作計劃時，監(jiān)管部門出手了。2019年3月，愷英網(wǎng)絡(luò)公告王悅“失聯(lián)”，時隔3個月被上海市公安局正式逮捕。

2020年12月，王悅法院被上海市第一中級人民法院一審判決犯操縱證券市場罪，判處有期徒刑五年六個月，并處罰金1000萬元。王悅對判決提起二審上訴。上海市高級人民法院終審駁回上訴，維持原判。

現(xiàn)管理層多人曾被調(diào)查

由于王悅出事前幾乎質(zhì)押了全部所持有的愷英網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，這些股份很快被法院凍結(jié)，目前正在被興業(yè)證券、光大興隴信托、中信建投等機(jī)構(gòu)申請司法拍賣。

值得注意的是，王悅“失聯(lián)”后不久，愷英網(wǎng)絡(luò)管理層中的多人被調(diào)查。2019年4月，時任副總經(jīng)理馮顯超因涉嫌個人經(jīng)濟(jì)犯罪接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查；5月，時任董事、總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)陳永聰因涉嫌操縱證券市場罪正在接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查，后被正式逮捕；6月，離任監(jiān)事林彬因涉嫌背信損害上市公司利益罪被上海市公安局刑事拘留；10月，時任董事長金鋒因涉嫌內(nèi)幕交易罪被上海市公安局逮捕。

2021年5月份，愷英網(wǎng)絡(luò)在路演活動中表示，公司部分管理人員涉案事件已基本落定，除了王悅被判決犯操縱證券市場罪，公司現(xiàn)任董事長金鋒、現(xiàn)任董事兼總經(jīng)理陳永聰、現(xiàn)任副總經(jīng)理林彬均已分別收到《不起訴決定書》。

在8月6日的王悅股權(quán)拍賣中，競拍方除了前述金鋒持股的紹興安嵊，愷英網(wǎng)絡(luò)總經(jīng)理陳永聰，副總經(jīng)理沈軍均參與了拍賣。

金鋒在最初的職業(yè)生涯中，與愷英網(wǎng)絡(luò)并無交集。資料顯示，生于1988年的金鋒，在2011年浙江盛和成立之初，便擔(dān)任公司產(chǎn)品經(jīng)理。此后通過聯(lián)運各大知名網(wǎng)頁游戲，積累了大量的用戶基礎(chǔ)和產(chǎn)品經(jīng)驗，2013年起擔(dān)任浙江盛和市場總監(jiān)。

2015年起，金鋒牽頭立項《藍(lán)月傳奇》項目，并作為項目負(fù)責(zé)人主導(dǎo)研發(fā)。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報，有知情人士透露，金鋒實際只有高中學(xué)歷，但人極其聰明，在游戲行業(yè)，堪稱“奇才”。

據(jù)媒體報道，其主導(dǎo)的這款游戲在測試階段就突破了六千萬流水，2016年全年流水十億以上，成為浙江盛和首個月流水過億的項目。

浙江盛和被收購后，金鋒開始與愷英網(wǎng)絡(luò)結(jié)緣，歷任董事、副董事長、聯(lián)席董事長和董事長。

據(jù)上海證券報報道，金鋒其實還是浙江九翎的實際控制人。但對浙江九翎的收購，使得愷英網(wǎng)絡(luò)深陷一系列巨額索賠。

2018年5月、6月，愷英網(wǎng)絡(luò)全資子公司上海愷英與浙江九翎股東周瑜、黃燕、李思韻、張敬先后簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議，上海愷英以10.64億元收購浙江九翎70%股權(quán)。

2018年底，傳奇IP以“浙江九翎未按照約定支付最低保證金、月度分成款和一次性獎勵金等”為由提起仲裁。公司2019年年報稱，浙江九翎涉及合計約80億元的國際仲裁主張，已進(jìn)入開庭審理階段。

最新半年報顯示，在將浙江九翎返還給原股東失敗之后，經(jīng)上海市第一中級人民法院調(diào)解，浙江九翎原四位股東承諾合計向上海愷英賠償9.6億元，并由周瑜三年內(nèi)分三期向上海愷英支付。

截至半年報披露日前，周瑜共計向上海愷英支付1.44億元。但應(yīng)于2022年3月14 日前向上海愷英支付其賠償款的20%，尚未足額履行完畢。

另外，愷英網(wǎng)絡(luò)自身也被傳奇IP方提起訴訟。據(jù)半年報，原告娛美德娛樂有限公司， 株式會社傳奇IP，訴浙江盛和、上海愷英等相關(guān)方《藍(lán)月傳奇》手游、頁游著作權(quán)侵權(quán)糾紛案，目前處于二審階段。

業(yè)績?nèi)噪x不開傳奇類游戲

被傳奇IP起訴的愷英網(wǎng)絡(luò)，業(yè)績卻依賴于傳奇類游戲品類。

據(jù)半年報，2022年上半年，愷英網(wǎng)絡(luò)錄得營業(yè)收入20.09億元，同比上漲103%；凈利潤6.27億元，同比上漲126.41%，半年度利潤已超去年全年。

業(yè)績說明會上，管理層表示，2022年上半年，公司運營的《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《熱血合擊》《王者傳奇》等多款游戲表現(xiàn)良好，收入和利潤顯著提升。

不過，上述四款游戲均是愷英網(wǎng)絡(luò)擅長的傳奇類游戲，過度依賴該品類，讓市場擔(dān)憂公司未來的業(yè)績增長空間。

對于該問題，業(yè)績說明會上，愷英網(wǎng)絡(luò)高管回應(yīng)稱，公司將不斷鞏固在傳奇類游戲中的地位，同時積極研發(fā)布局其他品類游戲，打造新的利潤增長點。

另外在買量成本越來越高的當(dāng)下，愷英網(wǎng)絡(luò)拓展了新的發(fā)行方式，或給其營收和利潤帶來了顯著提升。

不過亦有業(yè)內(nèi)人士指出，直播買量為愷英網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)了活水，未來隨著越來越多游戲入場直播，預(yù)計將出現(xiàn)新一輪的買量內(nèi)卷。

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