今天大盤延續(xù)了昨日的強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)持續(xù)反彈，A股三大指數(shù)早盤呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，午后A股震蕩上行。市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)比較好，截至收盤，三大指數(shù)均收漲，其中滬深兩市合計(jì)成交額8718億元，相比前幾日環(huán)比放量，情緒有所修復(fù)，但是整體仍未達(dá)到高位。

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)板塊方面，新能源、半導(dǎo)體、軍工等等漲幅居前，游戲、文化傳媒、商業(yè)百貨、航運(yùn)港口、水泥建材等跌幅靠前；題材方面，超臨界發(fā)電、Chiplet、抽水蓄能、輪轂電機(jī)、EDA、汽車一體化壓鑄、熔鹽儲(chǔ)能、鈣鈦礦電池等概念活躍。

當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)調(diào)整特征，短期內(nèi)仍難有新的邊際變化，小票相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但是也屬于擴(kuò)散的行情；中期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處在中期底部，宏觀政策基本不存在阻力，流動(dòng)性都比較充裕，企業(yè)盈利二季度確認(rèn)了底部，目前估值存在較高的性價(jià)比，展望后市三季報(bào)前后市場(chǎng)或有望有一波修復(fù)的機(jī)會(huì)。

今天我們就來(lái)聊聊，最近出現(xiàn)政策利好的醫(yī)療器械板塊。

一、集采的拐點(diǎn)來(lái)臨？

目前市場(chǎng)對(duì)于集采的擔(dān)心，無(wú)非在于集采的范圍的不確定性，市場(chǎng)擔(dān)心集采范圍過(guò)大，涉及到創(chuàng)新產(chǎn)品，那么會(huì)降低企業(yè)潛在的投資回報(bào)率，挫傷企業(yè)創(chuàng)新的積極性。當(dāng)政策苗頭沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的時(shí)候，板塊的長(zhǎng)期邏輯總讓人心里不踏實(shí)，市場(chǎng)會(huì)不會(huì)突然“飛來(lái)一刀”？

9月3號(hào)，醫(yī)保局的答復(fù)是非常積極的信號(hào)，答復(fù)明確指出由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時(shí)難以預(yù)估，尚難以實(shí)施帶量方式，并在集中帶量采購(gòu)之外留出一定市場(chǎng)為創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)闊市場(chǎng)提供空間，政策支持創(chuàng)新發(fā)展、力度不斷加大。在一定程度上緩解了市場(chǎng)普遍認(rèn)知的“醫(yī)療器械都會(huì)集采”恐慌情緒，政策支持創(chuàng)新發(fā)展愈發(fā)明確，行業(yè)創(chuàng)新空間有望不斷打開(kāi)。

二、如何理解集采？集采對(duì)創(chuàng)新器械的影響？

首先，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于“集采”有點(diǎn)過(guò)度恐慌，集采并不是說(shuō)要把企業(yè)搞死，因?yàn)榇罅康牡投朔轮扑?、低端耗材的廠商，其實(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)非常惡劣了，沒(méi)有政策推動(dòng)，他們3-5年的格局也面臨很大出清的壓力，落后產(chǎn)能淘汰的過(guò)程是不可逆的趨勢(shì)，集采無(wú)非是加速了這樣一個(gè)過(guò)程而已。

本次答復(fù)中明確：“集中帶量采購(gòu)將重點(diǎn)將部分臨床用量較大、臨床范圍較成熟、采購(gòu)金額較高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較充分的醫(yī)用耗材納入采購(gòu)范圍，并通過(guò)公開(kāi)透明的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，促使價(jià)格回歸合理水平?！睆拇饛?fù)也能印證這個(gè)觀點(diǎn)。

第二，集采新政對(duì)創(chuàng)新器械的影響有多大？我們認(rèn)為信號(hào)是積極的，后續(xù)還會(huì)有配套措施落地。其實(shí)政府部門對(duì)于集采也是摸著石頭過(guò)河，如果真有一刀切、號(hào)召天下的能力，那也不會(huì)出現(xiàn)血制品集采“不跌反漲”、長(zhǎng)C高新等各大藥企“棄標(biāo)”的情況。而創(chuàng)新器械是一個(gè)很難摸準(zhǔn)的“石頭”，它的研發(fā)壁壘比藥物更高，不同的廠商產(chǎn)品性能差異非常大，產(chǎn)品的分類細(xì)則、適應(yīng)癥群都非常細(xì)化，你很難“一刀切”。舉個(gè)例子，同一類血管支架產(chǎn)品，可以分為心臟、外周血管、腹動(dòng)脈等等6個(gè)大類，心臟產(chǎn)品又分為主動(dòng)脈產(chǎn)品、冠狀動(dòng)脈產(chǎn)品，再往下細(xì)分主動(dòng)脈產(chǎn)品還能按照產(chǎn)品性能分出10個(gè)品類，每個(gè)品類的適應(yīng)癥都不一樣，并且不同品類的國(guó)產(chǎn)替代率差異都非常大。更重要的是，臨床醫(yī)生都不見(jiàn)得能夠理解這些創(chuàng)新產(chǎn)品的操作機(jī)理，很多時(shí)候需要跟臺(tái)服務(wù)和指導(dǎo)，所以公立醫(yī)院在帶量的時(shí)候，很難預(yù)估這個(gè)能賣多少。所以，《答復(fù)》提出將進(jìn)一步完善創(chuàng)新醫(yī)療器械掛網(wǎng)規(guī)則、創(chuàng)新器械的參考標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為后續(xù)的配套措施是值得期待的。

三、集采之下，創(chuàng)新藥企、創(chuàng)新器械未來(lái)怎么看？

我們認(rèn)為中國(guó)的醫(yī)藥巨頭要有更大的機(jī)會(huì)，看點(diǎn)一定在于創(chuàng)新力和國(guó)際化。我們看海外的制藥巨頭、藥械巨頭，無(wú)一不是全球化競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，哪怕日本集采搞死了很多藥企，也誕生了武田制藥這樣的全球化醫(yī)藥巨頭。全球化競(jìng)爭(zhēng)的好處在于：服務(wù)全球患者，同時(shí)也規(guī)避了單一市場(chǎng)的波動(dòng)。

比如市值2000-3000億的恒R醫(yī)Y，如此大的體量，如何給醫(yī)藥投資人帶來(lái)10倍的超額回報(bào)呢？單靠賣幾款麻醉劑、仿制藥？如果集采，那肯定競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果沒(méi)有集采，那很快會(huì)有人進(jìn)入你的市場(chǎng)，只是時(shí)間早晚、出清速度快慢而已。只服務(wù)中國(guó)的患者？你已經(jīng)是國(guó)內(nèi)老大哥了。這兩個(gè)角度都不具備長(zhǎng)期10倍的想象空間。而不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品、拓展國(guó)際市場(chǎng)，這才是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的不竭動(dòng)力，也是二級(jí)市場(chǎng)宏達(dá)敘事的來(lái)源。

而創(chuàng)新器械是一個(gè)相比藥品更難的領(lǐng)域，我國(guó)器械上游的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有藥品上游的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)那么突出，國(guó)內(nèi)巨頭的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)一旦突破，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)享受紅利期，同時(shí)我們也注意到很多創(chuàng)新器械在出海，也為未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

以上內(nèi)容僅為行業(yè)思考，不構(gòu)成投資建議，任何邏輯都需要遵循市場(chǎng)來(lái)選擇進(jìn)出的時(shí)機(jī)。Gu市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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今天就這樣，上面沒(méi)提到的我們留言區(qū)交流。

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