《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》9月6日（記者 郭輝）訊合肥埃科光電科技股份有限公司（下稱“?？乒怆姟保┛苿?chuàng)板上市進(jìn)程近日有了最新進(jìn)展。今年6月遞交招股書，中途兩度“踩雷”——證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、保薦人被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，前后歷時(shí)近三個(gè)月后，?？乒怆娊K得完成首輪問(wèn)詢回復(fù)。

2019年至2021年，埃科光電營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)121.23%，顯著高于同期國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)22.9%的數(shù)據(jù)。從埃科光電當(dāng)前技術(shù)、產(chǎn)品布局以及募投項(xiàng)目來(lái)看，“all in”工業(yè)成像器件，意味著未來(lái)下游機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品滲透率提升以及公司持續(xù)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，是其日后實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的砝碼。

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不過(guò)，當(dāng)前機(jī)器視覺(jué)上游頭部企業(yè)在市占率、產(chǎn)品定價(jià)以及產(chǎn)業(yè)鏈布局方面各具優(yōu)勢(shì)，且近年行業(yè)新入局者眾多，?？乒怆娢磥?lái)市場(chǎng)空間、募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化以及公司技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，成為首輪問(wèn)詢中的關(guān)注重點(diǎn)。

▍產(chǎn)品毛利率低于核心客戶自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)

?？乒怆娭鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)機(jī)器視覺(jué)成像部件產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括工業(yè)機(jī)器視覺(jué)核心部件工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡兩大品類。其中，工業(yè)相機(jī)產(chǎn)品近三年?duì)I收占比均在80%左右，已應(yīng)用于PCB、新型顯示、3C、鋰電、光伏、半導(dǎo)體、包裝印刷等行業(yè)。

在上游工業(yè)相機(jī)和圖像采集卡所處的機(jī)器視覺(jué)上游領(lǐng)域，?？乒怆娒媾R的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為基恩士、康耐視、Teledyne Dalsa、Basler等國(guó)際廠商，以及?？禉C(jī)器人、華?？萍?、奧普特等國(guó)內(nèi)企業(yè)。

目前僅基恩士、康耐視這兩家海外頭部企業(yè)，就已壟斷全球近50%的市場(chǎng)，而Teledyne Dalsa、Basler也形成較為顯著的技術(shù)與市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

從毛利率反映的企業(yè)定價(jià)能力和營(yíng)收效率來(lái)看，盡管過(guò)去兩年機(jī)器視覺(jué)行業(yè)都面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但以Basler為例，2020年、2021年毛利率分別為52.05%、52.38%，保持在了穩(wěn)定水平，且均高于?？乒怆娡诿?。

反觀?？乒怆?，報(bào)告期內(nèi)在下游機(jī)器視覺(jué)設(shè)備客戶的壓力下，出于維系關(guān)系的考慮，大幅下調(diào)核心產(chǎn)品價(jià)格。

其中，工業(yè)線掃描相機(jī)平均單價(jià)在2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%；工業(yè)面掃描相機(jī)平均單價(jià)則在2021年同比下降12.64%；圖像采集卡平均單價(jià)2020年同比下降4.56%。以上價(jià)格下調(diào)致使其2020年綜合毛利率同比下滑了近16個(gè)百分點(diǎn)。

與上述國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，?？乒怆娫跔I(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模方面，亦存在一定劣勢(shì)。

2021年，奧普特營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為8.75億元、3.03億元，?？禉C(jī)器人營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為27.40億元、4.85億元，而埃科光電相同數(shù)據(jù)為1.64億元、0.44億元。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，奧普特是?？乒怆姽I(yè)相機(jī)產(chǎn)品重要客戶，前者核心業(yè)務(wù)原不在相機(jī)，但奧普特年產(chǎn)僅200余臺(tái)的相機(jī)產(chǎn)品，毛利率卻顯著高于?？乒怆姾诵漠a(chǎn)品。

招股書顯示，奧普特為埃科光電2021年前五大客戶，核心業(yè)務(wù)與?？乒怆姽I(yè)相機(jī)產(chǎn)品屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系。據(jù)了解，奧普特實(shí)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)是光源產(chǎn)品以及系統(tǒng)解決方案能力，工業(yè)相機(jī)尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，2021年全年相機(jī)產(chǎn)量只有232臺(tái)。

2021年、2020年，奧普特相機(jī)毛利率分別為58.84%、54.95%，高于?？乒怆娡诠I(yè)相機(jī)產(chǎn)品毛利率47.06%、47.54%。?？乒怆娫趩?wèn)詢回復(fù)中稱，奧普特目前正在采用以解決方案帶動(dòng)產(chǎn)品銷售的業(yè)務(wù)模式，使產(chǎn)品定位于中高端，增強(qiáng)相機(jī)產(chǎn)品的毛利率。

▍研發(fā)費(fèi)用率大幅下降

巨頭之外，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)智能化升級(jí)趨勢(shì)下，機(jī)器視覺(jué)行業(yè)新入局者眾多，行業(yè)分散也是外界對(duì)機(jī)器視覺(jué)賽道最直觀的印象。

有數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年期間，每年新增企業(yè)數(shù)量均超過(guò)600家，機(jī)器視覺(jué)企業(yè)累計(jì)超過(guò)4000家，進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際機(jī)器視覺(jué)品牌超過(guò)200家。

在頭部企業(yè)和一眾后發(fā)者的夾擊之下，埃科光電未來(lái)的市場(chǎng)空間是否有可能被壓縮，成為上交所首輪問(wèn)詢中的一項(xiàng)關(guān)注點(diǎn)。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，?？乒怆娂夹g(shù)與產(chǎn)品布局all-in工業(yè)成像器件，未來(lái)下游機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品滲透率提升以及公司持續(xù)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，是日后實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的砝碼。

據(jù)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CMVU）數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)銷售額為163.8億元，其中工業(yè)相機(jī)銷售額占比為17.6%，圖像采集卡銷售額占比為4.6%。按銷售額計(jì)算，2021年?？乒怆娫诠I(yè)相機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率約4.42%，圖像采集卡領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約4.35%。

埃科光電方面量化分析稱，若按機(jī)器視覺(jué)行業(yè)37.0%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2024年公司工業(yè)相機(jī)產(chǎn)品銷售額有望達(dá)到3.45億元，圖像采集卡0.89億元。

?？乒怆姳硎?，目前我國(guó)的視覺(jué)滲透率僅為發(fā)達(dá)國(guó)家的四分之一，并且公司產(chǎn)品目前只覆蓋了下游市場(chǎng)各應(yīng)用領(lǐng)域的單個(gè)或部分工藝，在這些應(yīng)用領(lǐng)域的不同工藝應(yīng)用上，還存在著非常多的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)。

“與國(guó)內(nèi)廠商相比，公司優(yōu)勢(shì)在于工業(yè)線掃描相機(jī)產(chǎn)品系列更全、產(chǎn)品品類相對(duì)更多、覆蓋分辨率類別更多、主要為應(yīng)用于中高端市場(chǎng)的 Camera Link接口及CoaXPress接口，同時(shí)工業(yè)線掃描相機(jī)各系列產(chǎn)品中的行頻等性能指標(biāo)具有明顯優(yōu)勢(shì)?！?/strong>?？乒怆娫趩?wèn)詢回復(fù)中如是稱。

不過(guò)?？乒怆娫诩夹g(shù)研發(fā)投入上存在一定波動(dòng)，近年研發(fā)費(fèi)用率大降。2019年至2021年，埃科光電的研發(fā)費(fèi)用分別為1412.48萬(wàn)元、1923.94萬(wàn)元、1722.46萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為42.03%、28.06%、10.47%。

招股書顯示，?？乒怆姅M募資11.19億元，用于核心產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)能。其中，7.64億元用于埃科光電總部基地工業(yè)影像核心部件項(xiàng)目，1.56億元用于機(jī)器視覺(jué)研發(fā)中心項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目建設(shè)完成后，可以新增工業(yè)線掃描相機(jī)6萬(wàn)套、工業(yè)面掃描相機(jī)5萬(wàn)套、圖像采集卡6萬(wàn)套的生產(chǎn)能力。

以工業(yè)線掃描相機(jī)產(chǎn)品來(lái)看，產(chǎn)銷率在2021年為90%，2020年僅為73.94%，新建產(chǎn)能能否實(shí)現(xiàn)消化，也稱為上交所此次問(wèn)詢針對(duì)募投項(xiàng)目的一項(xiàng)關(guān)注點(diǎn)。?？乒怆姴⑽丛趩?wèn)詢回復(fù)中披露今年最新在手訂單狀況。