2022年已進入第三季度，在疫情散發(fā)的背景下，疊加美聯儲加息、國內需求走弱等因素，黑色系面臨供需雙減的局面。近日，在大商所特別支持、南京鋼鐵股份有限公司(下稱南鋼股份)和國泰君安期貨主辦的“DCE·產業(yè)行——走進產融基地”后疫情時代黑色產業(yè)風險管理論壇上，多位專家分析了當前黑色系期現貨市場形勢，并對后疫情時代黑色產業(yè)鏈企業(yè)的風險管理進行了詳細介紹。

市場預期鋼廠利潤仍不容樂觀

南鋼股份市場部部長、首席市場分析師張秋生在會上表示，未來3—5年，鋼鐵行業(yè)進入下行周期，但中期來看鋼鐵行業(yè)仍存在超跌反彈需求。

據他介紹，從較長周期看，“十三五”期間鋼鐵行業(yè)享受到3年供給側改革、環(huán)保及能耗治理的紅利，粗鋼產能大幅擴張。但隨著我國房地產進入中長期下行周期、傳統(tǒng)汽車和家電消費動能不足以及基建增速有限等情況的出現，市場需求正在快速下降。“綜合這兩方面考慮，未來3—5年鋼市進入波動下行周期，鋼鐵行業(yè)很可能將面臨高端產能、區(qū)域、品種都過剩的局面。”張秋生說。

就中短期而言，他認為，三季度國外宏觀層面階段性利空出盡，國內經濟將進入弱復蘇期，需求邊際改善，鋼市供需關系逐步好轉，國外鋼價止跌企穩(wěn)，市場預期修復，8—9月鋼價可能出現超跌反彈，但高度有限。他預計8—9月鐵礦石、焦煤、焦炭、廢鋼等原料價格止跌反彈，且整體強于成材，鋼廠利潤仍不容樂觀。

“其實，6月開始的期貨價格下跌本質上是宏觀微觀向下共振，目前利空基本兌現，宏觀層面市場對經濟增長預期修正，產業(yè)層面并未出現進一步惡化，短期缺乏下跌驅動。”國泰君安期貨黑色組行政負責人馬亮在會上表示，美聯儲加息及歐洲經濟衰退預期在近期的下跌中反映較為充分，宏觀層面的悲觀預期較前期已經有所緩和。

產業(yè)方面，馬亮認為，在需求持續(xù)下滑的背景下，成材只有依靠供給的持續(xù)收縮來修復供需矛盾，通過產量更為快速的下降來消化前期積累的庫存壓力。“但由于庫存壓力積累已久，暫時仍處于結構性化解中，成材端并未出現進一步的惡化，爐料端預期定價較為充分，預期反復疊加高貼水或有節(jié)奏上的明顯變化。”他建議，短期需繼續(xù)關注房地產政策以及粗鋼減產政策動向。

產業(yè)企業(yè)科學套保不可或缺

期貨日報記者從會上了解到，與會嘉賓普遍認為，在黑色系市場波動加大的背景下，產業(yè)企業(yè)應科學利用衍生品管理風險。

南鋼股份證券部期現風險管理主任耿浩博在會上表示，對于制造業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)套期保值是基礎工程，也是長期工程和系統(tǒng)工程。

“從近年的經驗來看，期貨價格變化與企業(yè)日常采購、銷售等經營活動都高度相關，期貨價格對現貨定價的影響也不可忽視，套期保值已經成為企業(yè)的必備動作。”耿浩博表示，但套保的成功很大程度上要看企業(yè)專業(yè)能力的沉淀。

在他看來，現階段，鋼鐵產業(yè)鏈期現結合處于發(fā)展初期，業(yè)務模式處在變化中，企業(yè)要做好套保，需要完善相關制度、組織、考核等方面的基礎建設，搭建起套保模式體系，加強期現聯動，側重利潤鎖定，做好套保服務的延伸和賦能，逐步培育企業(yè)的專業(yè)能力，將大宗商品、匯率、利率等環(huán)節(jié)均考慮在體系建設內。

耿浩博認為，制造業(yè)企業(yè)套期保值的核心思路是利潤鎖定，防止出現負向剪刀差。據他介紹，黑色系商品近年來以上漲為主，相關企業(yè)面臨原燃料采購成本上升吞噬接單利潤的風險，南鋼股份通過鐵礦石、焦炭等品種的衍生品鎖定遠期生產成本，進而鎖定接單毛利，轉移價格波動風險，穩(wěn)定上下游供銷關系。

國泰君安風險管理公司場外衍生品產品經理戴武表示，隨著黑色系產業(yè)主體對衍生品了解的深入，期權工具在相關企業(yè)套保中發(fā)揮的作用越來越大。據他介紹，現階段風險管理公司可以為產業(yè)客戶提供多樣化、個性化的場外衍生品服務，結合基差、含權貿易等模式，協助企業(yè)在生產經營領域各個環(huán)節(jié)實現更精準的風險管理和效益優(yōu)化。

“使用期權工具不僅能夠幫助企業(yè)實現采購、銷售、存貨環(huán)節(jié)的風險管理，還可以在期現套利模式下，在行情有利時轉為成本更優(yōu)的基差頭寸，行情不利時仍能夠獲得權利金收入，優(yōu)化企業(yè)收益，增強企業(yè)競爭力。”戴武表示。

此外，風險管理公司推出的含權貿易、“含權+基差貿易”等創(chuàng)新業(yè)務模式，還為產業(yè)上下游合作共贏打開了空間。例如，目前一些產業(yè)貿易商就在業(yè)務銷售過程中，一端對接期貨公司的風險管理子公司，一端對接產業(yè)客戶，通過風險管理子公司平移期權風險，給予客戶更優(yōu)惠的含權定價政策。這不僅能增強自身在市場競爭中的優(yōu)勢，也鞏固了與客戶的合作關系。

總體來看，科學合理的套期保值可以很好地幫助企業(yè)化挑戰(zhàn)為機遇，實現產融深度結合，提升企業(yè)綜合實力。“近年來的套期保值活動也給南鋼股份帶來了很多改變。”耿浩博介紹，一是“穩(wěn)”，在商品價格大幅波動的情況下，熨平企業(yè)的利潤曲線，規(guī)避極端風險，為企業(yè)穩(wěn)定生產經營提供保障。二是“降”，衍生品的杠桿屬性可以減少對資金的占用。虛擬庫存較實物庫存節(jié)省物流、倉儲等運營成本。三是“創(chuàng)”，期現結合為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案。四是“合”，構建產業(yè)鏈上下游融合關系，給客戶帶來額外價值，實現合作共贏。

“但套保也是‘有所為有所不為’。”耿浩博提醒企業(yè)在套保期間要保持市場敏感度。在他看來，套期保值要遵循“守正出奇”的原則。“正”就是風險控制意識當先，杜絕投機心態(tài)，企業(yè)有需求，市場給機會。對商品價格的判斷是以識別風險敞口和決定對沖比例為出發(fā)點，而非期貨端的盈虧。“奇”是指要深耕專業(yè)領域，大膽嘗試新的套保策略和期現模式，不斷完善自身套保體系，找到符合企業(yè)自身采銷情況的套保方式。

關鍵詞： 第四季度 黑色系原材料 鋼鐵股份 風險管理